ボーイング（BA）の株価は月曜日、連邦航空局（FAA）が同社の737 MAX 7を認可したことを受け、航空機メーカーの事業回復に対する投資家の楽観論を再び高め、約8%急騰した。株価は7.6%上昇して232.53ドルとなり、市場が直近の節目を超えてMAXファミリー全体への波及効果に注目する中、ボーイングの時価総額に推定129億ドルが加わった。

この認可は最小のMAXバリアントにとって重要な規制上の障害を取り除き、MAX 7の進展がよりはるかに大型の737 MAX 10プログラムへの道筋を加速させる可能性があるという期待を高めた。MAX 7はボーイングの全体の受注残高に占める割合は小さいものの、投資家はこの認可を、ボーイングが長年にわたる混乱を経て航空機開発パイプラインの信用を着実に再構築している証拠と解釈した。この混乱は、2018年10月のライオン・エア610便および2019年3月のエチオピア航空302便という2件の致命的な墜落事故を受け、2019年3月にMAX機が全世界で運航停止となったことに始まるもので、両便合わせて346人全員が犠牲となった。

FAAの認可には、ソフトウェア要件の更新、乗員警告の改訂、エンジンの着氷防止ハードウェアの再設計が含まれていた。FAAの査察官はボーイングの施設の監視を継続する。この監視態勢は、2024年1月のアラスカ航空1282便インシデントを受けてさらに強化された。同インシデントでは、737 MAX 9のドアプラグが高度16,000フィートで吹き飛び、FAAはボーイングの737生産を月38機に制限する措置をとった。それでも、この認可は長年厳しい規制当局の監視に直面してきた同社にとって意味のある前進を示すものである。

MAX 10がより大きな商機として残る

市場の熱狂は、MAX 7の短期的な収益貢献というよりもむしろ、この認可がボーイングのより大型のMAX 10の野望にとって何を意味するかによって引き起こされた。MAX 7は約282機の受注、すなわちボーイングのMAX受注残高の約6%を占める。対照的に、MAX 10は受注残高の少なくとも28%を占め、小型の兄弟機のほぼ5倍の受注エクスポージャーを持つ。MAX 10は、狭胴機セグメントを支配し長年ボーイングの航空会社に対する競争力ある地位を圧迫してきたエアバスA321neoに対するボーイングの直接的な対抗馬である。

ボーイングの経営陣は2つのプログラム間のつながりを強調した。ボーイング・コマーシャル・エアプレーンズのステファニー・ポープ最高経営責任者は、MAX 7の認証プロセスで得られた教訓はすでにMAX 10に適用されていると述べた。MAX 10は数百回の認証フライトを完了し、数千フライトアワーを蓄積している。MAX 10はまた、2020年の航空機認証・安全・責任法に基づく法定期限にも直面しており、同法は認証にあたって新しいコックピット警告システムを要求している——この法律はプログラムのスケジュールを危機にさらしていた。

現金流の回復が立て直しのシナリオを裏付け

ボーイングの直近の業績は株価上昇をさらに支えた。同社は第2四半期に営業勢いの改善を報告し、自由現金流は6億3,100万ドルに達した。これは1年前の同期に記録された2億ドルの流出からの大幅な転換である。

売上高は前年同期比8%増の245億6,000万ドルとなり、民間航空機の納入機数は14%増の171機となった。この改善は生産の安定性の向上と出荷量の増加を反映しているが、FAAの月38機の生産制限は引き続き生産量の成長を制約している。収益性の課題も依然として存在する。ボーイングは引き続き4億2,800万ドルの四半期損失を計上し、同社の回復はまだ進行中であることを浮き彫りにした。

ケリー・オートバーグ最高経営責任者は、オペレーションがより安定してきたと指摘したが、ボーイングは引き続き多額の負債と取り組んでいる。同社は当四半期末に約459億ドルの有利子負債を抱えており、一貫したキャッシュ創出が経営陣にとって極めて重要な優先事項となっている。

投資家がMAX 10の節目に注目する中、アナリストはより強気に

認証を受けた後、アナリストはボーイングの見通しについてますます楽観的になっている。BNPパリバ・エクサンのアナリスト、マシュー・エイカーズはボーイングを「アウトパフォーム」に格上げし、株価目標を230ドルから300ドルに引き上げた。これは今後数年間にわたるより強い自由現金流の見通しを理由としている。エイカーズは、納入率の改善とオペレーションの強化に支えられ、ボーイングが2027年までに約70億ドルの自由現金流を生み出すと予測した。

ポジティブな市場の反応にもかかわらず、投資家のレーダーにはいくつかのリスクが残っている。MAX 10はまだFAAの最終認可を取得しておらず、規制当局の監視は継続しており、認証だけが直ちに収益に直結するわけではない。ボーイングは完成した航空機を納入し、顧客からの代金回収を行わなければならない。生産制限が維持された場合、エアバスが狭胴機の生産を引き続き拡大する中、ボーイングが受注残高を計上収益に転換するスピードも制限される可能性がある。