ボーイングは、生産回復を複雑化しかねない労働争議に直面しながら、財務体質の強化を進めています。2026年8月24日、同社は30億ドルの364日型回転信用契約を新たに締結しました。これは同日に期限切れとなった同等規模の既存枠に代わるもので、シティバンクが管理代理人、JPモルガン・チェースが幹事代理人を務めます。これにより、ボーイングの回転信用枠は3つの契約で合計100億ドルとなり、技術者・専門職がストライキに突入しかねない局面で、より大きな流動性バッファを確保しました。

BA株は金曜日に209.84ドルで寄り付き、ボーイングの時価総額は約1,658億5,000万ドルとなりました。株価は50日移動平均220.60ドルおよび200日移動平均221.36ドルをいずれも下回って推移しています。

新たな信用枠は2027年8月23日まで有効で、ボーイングは未償還借入をタームローンに転換する、またはさらに364日間の延長を要請する選択肢を有します。契約手数料はボーイングの信用格付けに応じて年0.125%から0.300%、担保付き翌日物調達金利に連動する借入はタームSOFRプラス1.250%から1.700%のスプレッドとなります。

2正面での信用枠延長

新枠に加え、ボーイングは既存の2件の5年型回転信用契約を改正し、それぞれ365日間延長しました。2024年の5年契約は総コミットメント40億ドルで2030年5月15日まで、2023年の5年契約はコミットメント30億ドルを維持し2029年8月24日に満了します。

改正契約全体に適用される新たな財務制約条項により、ボーイングは最低50億ドルの流動性を維持することが求められます。また364日契約では、連結負債が総資本の60%を超えないよう制限されます。四半期赤字が続く企業にとって、これらの制約は事実上の流動性の下限を固定するものであり、持続的な黒字化への道筋の中で資金をどれほど積極的に投入できるかに制約を課します。

機関投資家およびヘッジファンドがBA株の64.82%を保有しています。第2四半期には、Alyeska Investment Groupが保有枠を21,742.7%増やし、約9,640万ドル相当の443,334単位を追加購入しました。

アナリストの見方は割れています。バークレイズは8月11日にボーイングをアンダーウェイトに格下げし、同日ウルフ・リサーチもアウトパフォームからホールドへ引き下げました。一方、UBSはバイュー格付けでカバレッジを開始し、Tigress Financialは目標株価を305ドルに引き上げました。平均目標株価は272.58ドルで、コンセンサス格付けは「モデレート・バイュー」です。格付けの分裂は、売上成長を示す民間航空部門の回復軌道と、生産計画に影を落とす短期的な事業・労働リスクとの間で評価が分かれていることを反映しています。

労働争議が不確実性を追加

ボーイングの技術者・専門職は4年契約案を否決し、ストライキを授权しました。労組交渉団は月曜日に交渉を再開する予定です。争議が続く中、ボーイングは技術・専門職向けの請負業者求人を掲載したと報じられており、この動きは労組との関係をさらに悪化させる可能性があります。技術・専門職による業務停止は、納期スケジュールを維持するためにボーイングが依存している設計、認証、生産支援といった機能に直接打撃を与えるため、拡大された信用枠は潜在的に高額な対立に備えた時宜を得たヘッジと言えます。

防衛面では、ペンタゴンがボーイングに対し、2037年までの上限額1,312億ドルの可能性がある単一調達によるF-15維持管理契約を授与しました。これまでに執行されたのは一部にすぎません。この受注は、民間事業が労働交渉と不安定な業績の圧力を受ける中、防衛部門がボーイングの安定した収益の柱としての役割を果たしていることを裏付けています。

7月28日発表の最新決算で、ボーイングは1株当たり0.76ドルの赤字を計上し、コンセンサス予想の0.34ドル赤字を下回りました。売上高は245億6,000万ドルで、前年同期比8%増となり、コンセンサスの242億6,000万ドルをわずかに上回りました。アナリストは通期1株当たり0.87ドルの赤字を予想しています。今後の注目点は、月曜日の労組交渉の再開、新信用枠の引き出しの有無、そしてストライキ関連費用と防衛債務が積み上がる中で、ボーイングが50億ドルの流動性制約を履行し続けられるかどうかです。