BlackRockは、ステーブルコインの準備資産として機能することを目的とした2つのトークン化マネーマーケット商品を発表した。これは、従来の現金管理戦略をブロックチェーンインフラストラクチャへ移行するという資産運用会社のより広範な取り組みにおける新たな一歩である。

2つの商品

今回の発表は、いずれもステーブルコインの準備資産管理に明確に位置づけられた、2つの異なるトークン化マネーマーケット商品から構成される：

• BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle
• BlackRock Select Treasury-Based Liquidity Fund

両商品は、米国証券取引委員会（SEC）に提出された個別の登録申請を通じて登録された。命名規則は、日次再投資型準備資産ビークルとトレザリーベースの流動性ファンドを区別しており、ステーブルコイン準備資産の枠組みにおける2つの補完的な役割を示している。

トークン化マネーマーケット商品の仕組み

トークン化マネーマーケット商品は、短期の現金同等物を保有するファンドの持分を表す。これらの持分は、従来の転送代理人の台帳のみではなく、ブロックチェーン上にデジタルトークンとして記録される。この仕組みにより、基礎資産は従来のマネーマーケット商品のままでありながら、保有分はオンチェーンで決済・移転することが可能となる。

ステーブルコイン準備資産としての用途

両商品は同じ目的、すなわちステーブルコインの裏付けを中心に構築されている。今回の発表は、Visa、BlackRock、Coinbaseが参加する複数企業によるオープンスタンダードのOUSDステーブルコイン構想など、準備資産インフラストラクチャの制度化に向けた他の機関的イニシアチブと歩調を合わせるものである。

ステーブルコインの準備資産はユーザーの信頼の核となるものであり、ステーブルコインの価値はその裏付けとして保有される資産の品質と流動性に依存する。トークン化マネーマーケット商品は、発行体に対し、裏付けるトークンと同じインフラストラクチャ上で移動できる準備資産を提供する。また、今回の発表は、2025年7月に成立した米国のステーブルコイン法、GENIUS法の後に続くものである。同法は、短期財務省証券や現金同等物を含む許容される準備資産に関する連邦要件を確立したものであり、これらのカテゴリーはマネーマーケットファンドの保有資産と直接的に一致する。

発行体と財務部門への影響

ステーブルコイン発行体や企業財務部門にとって、オンチェーンでのマネーマーケットエクスポージャーにより、準備資産はより遅いオフチェーンのプロセスを経由することなく、ブロックチェーン決済レイヤー内で再配分または償還することが可能となる。BlackRockがこの目的のために特別にラベル付けされた商品を開発したことは、CoinDeskが報じた同社のトークン化推進の深化の記事にある通り、オンチェーン金融インフラに対する機関の信頼の高まりを示している。

利用可能な登録書類では、準備資産の流入額、ファンドサイズ、導入指標は開示されていない。今回の発表は、ステーブルコインの裏付けにおける測定可能な変化というよりは、インフラストラクチャの位置づけとして理解されるべきである。

より広範なトークン化の文脈

これらの商品は、確立された発行体をブロックチェーンプラットフォームに惹きつけている、より広範な実世界資産のトークン化トレンドに位置づけられる。BlackRockはすでにBUIDLを運営している。これは2024年3月にEthereum上でSecuritizeとのパートナーシップにより立ち上げられたトークン化トレジャリーファンドであり、管理資産額は25億ドルを超えるまでに成長した。新たな準備資産ビークルは、このトークン化戦略をステーブルコイン特有のニッチ市場へと拡張するものである。Franklin Templetonはトークン化されたBENJIファンドで、Ondo Financeも同様に、オンチェーン発行体や企業財務部門からの類似する需要を対象としたトークン化トレジャリー商品を構築している。この傾向は、TetherのUSATがEthereumの枠を超えて拡大するなど、ステーブルコインの拡大にも見られる。BlackRockの準備資産ビークルが導入されるかどうかは、最終的にはステーブルコイン発行体がそれらを保有することを選択するかどうかにかかっている。

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