BlackRock、60,000ドル割れ後もBitcoinを「低相関の分散資産」と評価
重要ポイント
- •BlackRockは、Bitcoinが126,200ドルの過去最高値から50％超下落したのは、投資仮説の変更ではなく、過度にレバレッジがかかった市場での連鎖的な清算だと説明した。
- •Bitcoinデリバティブの建玉は10月上旬に900億ドルを超え、Chinaの関税報道などのマクロ要因によるリスクオフでデレバレッジが進み、2026年6月までに価格は60,000ドルを下回った。
- •BlackRockのiShares Bitcoin Trustは8月14日までの1週間で7,890万ドルの純流出を記録し、Farside Investorsのデータによると、現物Bitcoin ETF全体の流出額は2億6,720万ドルだった。
- •同レポートによると、Bitcoinの12カ月実現ボラティリティは40％で、金の26％、S&P 500の12％を上回り、6カ月ローリングのS&P 500相関は0.18で金の0.06より高かった。
- •BlackRockは、2020年米大統領選後の60日間で最大113％上昇した例を含め、Bitcoinが主要なショック後に堅調なリターンを示してきたとし、2026年の米国・Iran対立でも株式と金を上回っていると述べた。
Bitcoin（BTC）が126,200ドルの過去最高値から50％超下落したのは、投資判断の変更ではなく「ポジショニングの修正」だったとBlackRockは述べた。今週公表されたレポートで、世界最大の資産運用会社である同社は、Bitcoinが60,000ドルを下回った背景として、レバレッジが市場から取り除かれる過程で発生した連鎖的な清算を挙げた。同社は、Bitcoinを「低相関の分散資産」とする長期投資仮説は依然として有効であり、暗号資産とリスク資産の相関は時間とともに低下するとみている。
BlackRockはBTCとリスク資産の相関低下を予想
BlackRockは2026年に現物Bitcoin上場投資信託（ETF）から流出が続く中でも、強気見通しを維持した。Farside Investorsのデータによると、同社のiShares Bitcoin Trust（IBIT）は8月14日までの1週間で純流出額が7,890万ドルとなり、すべてのETF商品を合計した流出額は2億6,720万ドルだった。現物ETFは機関投資家のBitcoinエクスポージャーを得るうえで最も目に見える経路の1つとなっており、週次の資金流入出は短期的な需要の重要な指標になっている。
「我々は、2025年10月の高値から約50％下落したBitcoinを、投資判断の変更ではなくポジショニングの修正とみている。永久先物によって過度にレバレッジがかかった歴史的な市場は、ETPからの流出鈍化とデジタル資産トレジャリー需要の減速が重なって、連鎖的な清算に見舞われた」とレポートは述べている。
昨年のピーク時には、Bitcoinの投機的なポジショニングが急拡大した。BlackRockは、レバレッジの多用を背景に、Bitcoinデリバティブ市場の建玉が10月上旬に900億ドルを超えたと指摘し、こうしたポジションの巻き戻しがBTC/USDとより広範なリスク資産との相関を高めたと説明した。つまり同レポートは、最近の値動きをBitcoinの役割の根本的な見直しではなく、市場構造の問題として捉えている。
「マクロ要因によるリスクオフのきっかけ（Chinaの関税見出し）が、貴金属と暗号資産市場全体で大規模なデレバレッジを引き起こした。その結果生じた清算の波によって、2026年6月までにBitcoinは1枚あたり60,000ドルを下回るサイクル安まで下落した」と同社は説明した。
今年は、地政学的不透明感とインフレ圧力の高まりが重なり、資金が米国株を含む既存のリスク資産クラスに向かったため、Bitcoinの機関投資家需要は低迷した。S&P 500は先週、過去最高値を更新した。Bitcoinはその動きに追随できていないが、BlackRockは今後変化する可能性があるとみている。
「投機的な過剰は概ね解消されたため、Bitcoinで最近みられた高いリスク相関は、低相関の分散資産としての長期的な実績に沿って、より低い水準へ正常化すると考えている」と同社は続けた。
BTCの長期的な底堅さが際立つ
同レポートは、BTCの長期投資リターンが主要な政治・マクロイベントに連動していると指摘した。対象には、2020年3月のCOVID-19流行、同年の米大統領選挙、地域銀行危機、そしてDonald Trump大統領による複数回の国際貿易関税の発表が含まれる。
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Bitcoinはこれらのイベントの直後には一時的に苦戦したものの、60日ベースでは堅調なリターンを示した。2020年の選挙では、その上昇率は113％に達した。
「近年の複数のショックを通じて、Bitcoinは混乱の発生後の数週間から数カ月にわたり、S&P 500と金の両方をしばしば上回った」とBlackRockは述べた。「この傾向は、2026年も米国とIranの対立が続く中で当てはまり、2月の敵対行為の開始と7月の停戦合意終了の後、Bitcoinはプラスのリターンを示し、株式と金を上回っている。」
同レポートの追加データでは、Bitcoinの12カ月実現ボラティリティは40％で、金の26％、S&P 500の12％を上回った。10年平均として示されたBitcoinとS&P 500の6カ月ローリング相関は0.18で、金の0.06よりなおかなり高い。
「Bitcoinの基礎的な投資ケースは、世界的な通貨代替手段であり、インフレ、世界秩序の混乱、法定通貨への信認低下に対するヘッジとして、金のそれにより近い。金でさえ、標準的な無相関の価値保存資産とみなされがちだが、2020～2021年のCOVIDや2023年の金融緩和サイクルのように、株式との相関が一時的に高まる局面は存在する」と同社は付け加えた。
BitcoinとS&P 500の相関データ（スクリーンショット）。Source: BlackRock
2025年10月以降、BTCの価格推移を受けて、その役割を「デジタルゴールド」として疑問視する向きも出ている。資産運用会社GrayscaleはQ1レポートで、Bitcoinの短期的な値動きを金よりも成長株に近いとし、金との相関の低さを指摘した。
