Bitwise調査：機関投資家は50%下落局面でも暗号資産のエクスポージャーを維持・増加
重要ポイント
- •Bitwiseが調査した大手15機関すべてが、2025年10月から2026年4月までの約50%の市場下落を通じて暗号資産のエクスポージャーを維持し、複数の機関は配分を増加させました。
- •ビットコインは、すでに暗号資産に投資していた調査対象の全機関のポートフォリオに含まれており、通常は最も早く、最大で、最も長く保有されているデジタル資産であり、ゴールドと組み合わせた機関もありました。
- •第2四半期の現物ビットコインETFの資金流出は過去最悪となり、6月25日に6億9,170万ドル、6月26日に4億4,450万ドルを記録。BloombergアナリストのJames Seyffart氏は、売りの主体は長期アロケーターではなく主にヘッジファンドと個人投資家だったと述べました。
- •イーサリアムとソラナへの機関の支持は一貫性が低く、より小規模で短期のテクノロジー投資として扱われ、継続的な保有はネットワーク採用のトークン価値への反映に依存していました。
- •調査対象のアロケーターは、価格下落そのものではなく、投資テーゼの失敗、規制の逆転、業界の信認危機を、暗号資産エクスポージャー削減の潜在的な引き金として挙げました。
Bitwiseの初回「機関暗号資産採用レポート」によると、2025年10月から2026年4月にかけて市場が約50%下落した局面でも、調査対象の大手15機関のいずれも暗号資産のエクスポージャーを削減しませんでした。複数の機関は配分を増加させ、ほとんどの機関は投資可能資産の1〜2%の暗号資産エクスポージャーを維持しました。
調査対象には、大学基金、財団、年金基金、ソブリン・ウェルス・ファンド、マルチファミリーオフィス、上場企業が含まれました。ポートフォリオ規模は数億ドルから数百億ドルに及び、暗号資産の配分率は投資可能資産の0.5%から13%まで幅がありました。
Bitwiseによると、機関は一般に暗号資産ポジションの開示に消極的だといいます。そのため同社は、世界最大級の15の投資会社に現在の暗号資産への配分方法を尋ねました。レポートはBitwiseの機関暗号資産採用レポートから入手できます。
機関は一般に、自らの暗号資産ポジションを公表することに消極的です。そこで私たちは、世界最大級の15の投資会社に現在どのように暗号資産に配分しているかを尋ねました。初となるBitwise機関暗号資産採用レポートをご紹介します。 — Bitwise (@Bitwise) 2026年9月23日
調査対象の複数の機関は、この期間に配分を増加ました。この知見は、ビットコイン上場投資信託(ETF)の大幅な資金流出を示す公開データと対照的であり、ETFの売りが暗号資産市場からの幅広い機関撤退を表しているという解釈を複雑にするものです。ETFの日次資金フローは機関の暗号資産需要を示す最も注目される公開指標の一つですが、本レポートは、この指標が長期的なアロケーター(資金配分者)の実際の行動と乖離しうることを示唆しています。
ビットコインは機関の共通保有資産だった
すでに暗号資産に投資していた調査対象機関はすべてがビットコインを保有していました。ビットコインは通常、これらのポートフォリオにおいて最初の、最大の、そして最も長く保有されているデジタル資産でした。一部のアロケーターは、より広範な価値保存戦略の一環としてビットコインをゴールドと組み合わせていました。
2024年1月に取引を開始した米国上場の現物ビットコインETFは、アロケーターに規制された証券ベースの市場参入ルートを提供しました。しかし、エクスポージャーはETF商品にとどまらず、機関は直接保有する暗号資産、ベンチャー投資、ヘッジファンドも活用し、市場エクスポージャーを維持する複数の手段を持っていました。
イーサリアムとソラナへの支持は一貫性が低かったです。レポートによると、これらの資産は一般に、より小規模で短期のテクノロジー投資として扱われていました。継続的な保有は、ネットワークの採用がトークン価値に反映されるかどうかに依存していました。
Bitwiseによると、価格下落そのものは撤退の理由として挙げられなかったといいます。回答者は代わりに、投資テーゼの失敗、規制の逆転、業界の信認危機をエクスポージャー削減の潜在的な引き金として挙げました。
ETF資金流出と13F届出が示した部分的な姿
市場データは、下落局面におけるETFからの大幅な資金流出を示していました。Bitwiseは第2四半期を現物ビットコインETFの資金流出として最悪の四半期と描述しました。Farside Investorsは6月25日に6億9,170万ドル、6月26日にさらに4億4,450万ドルのETF資金流出を記録しています。
BloombergのETFアナリストJames Seyffart氏は、ETFフローデータとフォーム13F届出がBitwiseの調査結果を概ね裏付けていると述べました。同氏は、売りの多くをヘッジファンドと個人トレーダー・投資家が占め、長期的なアロケーターは概ね投資を維持していたと述べました。
ETFフローデータと13F報告データは、長期のビットコインETFアロケーターが約50%の下落を通じて保有を維持し、多くはさらに買い増したとするこのBitwise調査を裏付けています。過去約1年でETFの最大の売り手は、断然ヘッジファンドと個人トレーダ/投資家でした — James Seyffart (@JSeyff) 2026年9月23日
それでも、フォーム13Fのデータは部分的な姿しか提供しません。対象となる運用会社は、保有証券を米証券取引委員会に四半期ごと、通常45日以内に報告します。このスケジュールでは、公開記録が現在のポジションから数か月遅れる可能性があります。届出はすべての投資手段や個人のポジションを把握できるわけではありません。Bitwiseはまた、一部の機関が意図的に13Fの可視性を回避する構造を利用していたことも発見しました。
同社は、報告されている機関の暗号資産保有は完全な指標ではなく下限として扱われるべきだと述べています。サンプルは匿名化されたわずか15機関の小規模なものでした。それでも、この調査結果はETFの資金流出と機関の撤退を明確に区別するものです。約50%の下落局面で、調査対象のアロケーターは概ねポジションを維持し、一部はエクスポージャーを増加させました。このパターンが調査期間を超えて続いたかどうかは、調査の今後の版と今後の四半期の13F届出が確認の自然な機会となるでしょう。
