暗号資産運用会社Bitwiseの最高投資責任者(CIO)を務めるマット・ハウガン氏は、人工知能(AI)ブーム、AIバブル崩壊、あるいはより中庸な経済シナリオといった複数のマクロ経済の道筋が、一部は短期的な損失を伴うとしても、いずれも最終的にビットコインに有利に働き得ると論じている。10月14日のメモで示されたこの見解に対し、長年のビットコイン懐疑論者で金支持者のピーター・シフ氏が即座に反論し、なぜこの資産がすでに大きな価格下落圧力に直面していないのかと問うた。両者の発言は異なる時間軸を扱っている。一方は長期的な投資テーゼであり、他方は現在市場価格への即時の異議申し立てである。

ハウガン氏の強気シナリオは当初の売り圧力を織り込む

「All Roads (Still) Lead to Bitcoin」とハウガン氏は書き、10月14日のメモ「Choose Your Own (Macro) Adventure」を要約した。その中で同氏は、AIブーム、AIバブル崩壊、そしてより中庸な経済シナリオを検討し、それぞれが異なるメカニズムを通じて最終的にビットコインを支え得ると論じている。

There are a lot of different paths for the economy. All of them lead to bitcoin.
— Matt Hougan (@Matt_Hougan) October 14, 2026

(Xでの投稿)

崩壊シナリオにおいて、ハウガン氏は成長資産の下落、データセンター向け融資先の債務不履行、AI関連債務保有者の損失を描写している。そのような環境では、ビットコインは当初下落し、その後に利下げ、中央銀行のバランスシート拡大、そして救済策が続くと予想している。AIの地政学的重要性を踏まえ、介入の可能性をほぼ100%と見ている。したがって、同氏が想定する回復は、政策当局者が大規模な支援で応答するかにかかっている。

AI主導の生産性ブームでは、ソフトウェアから法務業務まで、知能ベースのサービスが低価格化すると同氏は予想している。「豊富さは希少性の追い風だ」と同氏は書き、土地、美術品、金、ビットコインなど、簡単には複製できない資産へ価値が移行し得ると論じた。

より中庸なシナリオでは、年率約3%の経済成長と4%の金利を想定している。この場合、緊急の金融緩和を伴わずとも、ETF資金流入、ファイナンシャルアドバイザーの採用、法人・政府の資産配分が需要を支えると同氏は見ている。この需要の流れは、2024年1月に米国規制当局が現物ビットコインETFを承認し、アドバイザーや機関投資家に規制された投資手段を提供したことで形となった。

「ビットコインが一直線に上がるとは言っていません」とハウガン氏はいた。

同氏はまた、量子コンピューティング、協調的な規制、財政規律への回復など、マクロフレームワークの外にある脅威も認めている。これらは、同氏の強気の結論が完全に覆り得る条件であり、上昇に向けた不可避な道のりにおける一時的な障害ではない。

シフ氏は投資家が現在支払っている価格に疑問を呈す

別のXへの投稿で、シフ氏は「何がビットコインを支えているのか分からない」と書いた。同氏は上昇するインフレ率と債券利回りを挙げ、民主党が議会の多数派を握ると予測した。

I don't know what's holding up Bitcoin. With the Democrats about to take Congress and rising inflation and bond yields pricking asset bubbles, the price should be a lot lower by now. Sell your Bitcoin before the bottom drops out of the market and buy gold!
— Peter Schiff (@PeterSchiff) October 14, 2026

(Xでの投稿)

シフ氏が指摘する直近の経済上の懸念は機会費用である。利付資産がより魅力的なリターンを提供する場合、投資家は契約上の所得を生まない変動の激しい資産を保有することに消極的になり得る。金融引締め的な環境は、借り入れや投機的リスクテイクをも抑制しうる。

しかし、名目利回りの上昇だけでは話の全体は見えない。強まるインフレ期待に起因する上昇は、インフレ調整後利回りの上昇とは異なる含意を持つ。後者は競合資産から得られる実質リターンを高める。債券利回りのあらゆる上昇を同一のシグナルとして扱うことは、シフ氏の主張を過度に単純化することになる。

したがって、同氏の批判は、圧力下にあるビットコインの現在の評価額に異議を唱えるものである。それ自体で、より長い期間に投資家や政策当局者がどう行動するかを巡るハウガン氏の議論を決着させるものではない。

CPI報告が緊張を具体化

10月14日に発表された9月のインフレ報告によると、米国の年間CPIは8月の3.4%から3.7%に上昇した。当月の物価は0.6%上昇し、その半分以上をガソリン価格が占めた。食品とエギーを除くコアインフレ率は、労働統計局によれば、前月比0.3%、前年比2.6%の上昇となった。

この構成は政策の見通しを複雑にしている。エネルギー主導の上昇は収まる可能性があるが、根強い基調インフレが続けば、連邦準備制度理事会(FRB)は金融緩和により慎重になる可能性がある。

ビットコインにとって、この2つの効果は併存し得る。購買力への懸念は固定供給の資産への関心を支える一方、ビットコインのプロトコルは総発行量を2,100万枚に制限しているが、より引き締まった金融環境は投資家の目先のリスクテイクを萎えさせる。どちらのメカニズムも価格を支配すると保証されたものではない。

短期的な動きでは長期的な議論は決着しない

インフレデータ後の下落は金融的圧力と整合的だが、ハウガン氏のテーゼを自動的に反証するものではない。特に同氏の崩壊シナリオには当初の売り圧力が明示的に含まれている。同様に、短期的な回復は、ビットコインが金利や流動性から独立したことを証明するものでもない。

より確かな評価は、一定期間にわたるビットコインのパフォーマンスを実質利回り、ドル、その他のリスク感応型資産と比較することだろう。投資信託を通じた持続的な資金流入は需要に関する証拠を追加し得るが、価格だけでは投資家層が広がったことを証明できない。今後のインフレ指標、FRBの政策決定、公表される資金流動レポートが、論争の双方に次の具体的なデータポイントを提供することになる。

未解決の問いは、希少性と普及に結ついた需要が、時間の経過とともに金融引締め的な環境を上回り得るかどうかである。ハウガン氏はそうなると期待しており、シフ氏は現在の価格に見える支えを疑っている。両者の立場は、次の取引セッションに基づく判定ではなく、それぞれの論理に沿って検証されるべきものである。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資に関する助言を構成するものではない。マクロ経済の状況は、予測不可能な形でビットコインやその他の資産に影響を及ぼし得る。