SubConnectが2026年8月末に発表した初のBittensor Revenue Indexによると、24のBittensorサブネットが支払いを行う顧客から年間換算で2800万〜3500万ドルの収益を生み出しています。この指数は、分散型AIネットワークに流入する実際の顧客収益を測定する初の体系的な試みであり、経済活動を装ったリサイクルされたトークンエミッションではなく、実際の企業からの収益を示すものです。

サブネットはBittensorの中核的な構成要素です。コンピュートの提供やAI推論などの特定サービスに特化したマーケットであり、それぞれが独自のマイナーとバリデータを実行し、ネットワークのTAOトークンとは別に独自のalphaトークンを発行しています。

収益を生み出す24のサブネットのうち、15件の推計は公開ダッシュボード、オンチェーンデータ、企業の開示に裏付けられた高信頼性と評価されています。残りの9件はこの水準には達していません。

収益の内訳

コンピュートおよびインフラ系サブネットが収益の大半を支えています。これらの分野に注力する9つのサブネットで合計約2310万〜2730万ドルを占めており、コンピュートだけで検証済み収益全体の78%〜82%に相当します。

ランキングの上位には3つのサブネットが名を連ねています。Lium(SN51)は年間推計800万〜1000万ドルを生み出し、Targon(SN4)が550万〜600万ドルで続きます。3位はChutes(SN64)で400万〜500万ドルです。この3つを合わせると、エコシステム全体の検証済み収益のほぼ半分を占めています。

顧客リストはクリプトネイティブのスタートアップに限られません。PwC France、Dropbox、NYSE上場のREITなどがBittensorサブネットを利用するエンタープライズ顧客に含まれています。

報告書で最も注目すべきデータポイントは、2つのサブネットがマイナーエミッションで受け取る額を上回る収益を顧客から得ているとされる点です。ここでいうエミッションとは、プロトコルがインセンティブサブネット参加者に配布するTAOを指します。

実収益に裏打ちされた買い戻し

収益を生み出す24のサブネットのうち14が、外部収益の一部を自らのalphaトークンの買い戻しに充てています。この仕組みはサブネット固有のトークンに持続的な需要圧力を生み、投機的な関心だけに頼るのではなく、実世界の収益でトークン価値を支えるものです。購入資金がエミッションではなく顧客収入から調達されているため、基盤となる事業の健全性を反映します。

エミッションとのギャップ

TAOの年間エミッション合計は3億ドルを超えると推計されています。外部収益の2800万〜3500万ドルは、初の測定ベースラインとしては確かに印象的ですが、ネットワークがトークンインセンティブとして支払う額の約9%〜12%をカバーするにとどまります。

また、収益がコンピュートおよびインフラ系サブネットに集中していることは、多様性の観点からも疑問を投げかけています。収益の約80%が単一カテゴリーから生まれている場合、ネットワークの経済的健全性は分散型コンピュートへの需要と密接に連動することになります。

現時点で、SubConnectのRevenue IndexはBittensorの実際の経済活動に関する測定可能で監査可能なベースラインを確立しました。今後の指数の版次第で、収益構成がコンピュート以外へ多様化するか、カバー率が現在の9%〜12%のレンジから動くかが明らかになるでしょう。