BitMine Immersion Technologies(BMNR)は、直近の暗号資産市場の調整でイーサリアムが勢いを失った後、ここ数週間引き続き下押し圧力にさらされている。BMNRは10月6日に26.20ドルで引け、直近の高値である約28.76ドルを下回った。

BitMineはデジタル資産財務(digital asset treasury)セクター、すなわち大量の暗号資産を保有することを軸とした上場企業群に属しており、この分野では株価の時価総額と保有コインの価値との乖離が投資家にとって繰り返し用いられる評価指標となっている。同社の開示済み資産保有額は、総額ベースでは引き続き普通株の時価総額を上回っている。ただし、優先株式の請求権、継続的な費用、そして変動するイーサリアム価格を考慮すると、このギャップを保証された清算利益と見なすべきではない。部分合計(SOTP)計算は、株価が主要なテクニカルサポートを維持する中でも、基礎となる資産の総額を大幅に下回って取引されている可能性を示唆している。

部分合計(SOTP)計算はBitMine株が割安であることを示す

部分合計(SOTP)とは、を個別の事業部門または資産プールに分解し、各構成要素を独立に評価した上で、その合計を企業価値として算出する評価手法である。これは、市場観察者が暗号資産財務企業に日常的に適用しているNAV型の比較と同じ論理に基づき、時価総額と保有資産の市場価値を対比させるものである。

最初のステップは、時価総額と企業価値を通じて企業の評価を測ることである。BitMineの場合、時価総額は161億ドル超、企業価値は158億ドルである。

貸借対照表を詳しく見ると、基礎となる資産はこれらの数値が示す以上の価値を持っている。BitMineは6,016,414 ETHを保有しており、その時価は157億ドル超である。このポジションは流通する全イーサの約4.9%に相当し、同社は掲げる5%目標の達成間近である。

イーサがこの資産の大部分を占めるため、コインの数が変わらなくても、算出される割安度の大きさはETHの市場価格と連動して変動し、新たな購入なしに拡大または縮小し得る。

イーサリアムに加え、同社は先週末時点で6億4,300万ドルの現金を保有していた。また、214 BTC、Beast Industriesへの1億8,000万ドルの出资、EightCo保有分の1億7,000万ドルなど、その他の持分も抱えている。

Beast Industriesの持分については、昨年の出资以降価値が増加していないと仮定しているが、その間に価値が上昇している可能性は十分にある。

これらを合計すると、資産総額は172億ドル超となり、現在の時価総額との間に約12億ドルのギャップが生じる。理論上、今日BitMineを買収し全資産を清算すれば、約12億ドルが手元に残る計算になる。

この計算では、イーサリアム購入資金を調達するために発行されたSeries A優先株式(BMNP)に関する調整が必要である。この証券は現在、BitMineが支払うべき年間3,000万ドル超の債務を伴っている。これらの債務は普通株式より上位に位置づけられるため、12億ドルのギャップは純額ではなく総額である。

BitMineはフリーキャッシュフロー企業への転換を目指す

BMNRはフリーキャッシュフロー企業を目指している。現在6,016,414 ETHを保有しており、その大部分はすでにステーキングされている。ステーキングとは、ETHで報酬を受け取る見返りとしてコインをイーサリアムネットワークの保護に提供することであり、だからこそ同社は目標を固定ドル額ではなくトークンに対する利回りとして提示している。最終的には610.5万ークンをステーキングし、年間約2.7%のリターンを得ることを目指している。

全ポジションをステーキングした場合、年間約164,835コインが生み出され、そのドル価値は特にETH価格が上昇した場合に大きくなる可能性がある。これらの報酬は現金ではなくトークンで受け取るため、収益はETHの市場価格に応じて変動することになる。

月曜の声明で、トム・リー氏は年換りのステーキング収益が約3億6,300万ドルに達する見通しであると述べた。優先配当3,300万ドルを差し引くと、純利益は3億3,300万ドルとなる。人件費や税金をさらに控除すると、残りが利益として残り、BitMineはこれを自社株買い戻しや配当に充てることができる。同社は今後数年で40億ドル超の自社株買い戻しを計画している。月曜の保有額発表のように、ETHの総数と現金・有価証券の合計を併せて公表する発表は、ステーキングの拡大と買い戻し計画の両方の進捗を追跡するための記録としての基準点を提供する。

BMNR株価のテクニカル分析

日足チャートを見ると、BitMine株はここ数ヶ月で急上昇しており、6月の安値12.80ドルから高値28.76ドルまで上昇した。モメンタムは暗号資産市場全体とともに冷え込んでいるが、価格はこれまで主要なサポートを守ってきた。

株価は、6月以来の安値を結ぶ上昇トレンドラインと、50日指数移動平均(EMA)という動的サポートの双方を維持している。

この構造に基づけば、強い強気のブレイクアウトが起こる可能性があり、40ドルの主要抵抗線に向かう可能性がある。このシナリオは、株価が28.76ドルの抵抗線を突破することで確認される。

チャートは評価に関する議論にも直結している。部分合計計算で用いられる時価総額は株価そのものの関数であり、約12億ドルのギャップは現在水準でのみ成立するからである。相場から離れたところで、この計算を塗り替え得る具体的なデータポイントは、同社の保有額開示の更新、掲げる5%供給目標に向けた進捗、そして計画された買い戻しのペースである。

この記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではない。暗号資産の価値、ステーキング利回り、評価割安度、テクニカルな水準は、市場環境の変化に伴って変動する可能性がある。

この記事は当初The Market Periodicalに掲載された。