Bitmine（BMNR）株、63億ドルの含み損がステーキング収益を上回り下落
重要ポイント
- •BitmineはSECへの10-K提出に伴い、8月31日終了の年度で純損失63億ドルを報告。前年度は3億4,860万ドルの純利益だった。
- •損失の約62億ドルは未実現のもので、時価会計基準ASU 2023-08の下でのイーサ価格の約44%下落に起因し、暗号資産価格の変動は純利益に計上される。
- •売上高は1億2,480万ドルに達し、アナリスト予想の1億1,980万ドルを上回った。2025年11月のステーキング事業開始以来、ステーキングおよびバリデーション関連収益が1億2,140万ドル（97%）を占めた。
- •Bitmineは約607万ETH（イーサ供給量の4.97%）を保有する最大の法人保有者であり、ステーキング済みの523万ETHに対する年換算報酬を3億900万ドルと試算している。
- •トム・リー会長はイーサ買付けに5%の供給量上限を設定しており、最近の9,587 ETHの購入によりその基準に接近しているが、8月以降168,255コインを追加したものの、株式発行により1株当たりETHはわずか0.69%の増加にとどまっている。
Bitmine Immersion Technologies（BMNR）は火曜日、Yahoo Financeによると2.8%安の18.08ドルで取引を終え、年初来の下落率は33%となった。株価下落は、引け後に行われた年次報告書の提出によるもので、10-K（米国上場企業が証券取引委員会（SEC）に提出が義務付けられている年次開示書類）には、8月31日終了の年度の純損失として63億ドルが計上されている。
この決算は、前年度に3億4,860万ドルの純利益を計上したことからの急激な転換を示しており、12か月間での大きな変動であり、時価会計が報告業績をイーサの価格に直接連動させていることを浮き彫りにしている。
今回の提出書類は事実上、2つのストーリーを物語っている。イーサの下落に伴う大規模な時価評価損と、開始から1年以内に同社の収益基盤の中核となったステーキング事業である。
数字の裏にある含み損
損失のほとんどは帳簿上のものだ。Bitmineはデジタル資産に62億ドルの未実現損失を計上しており、これはイーサリアムの年間約44%の下落（約4,300ドルから2,400ドルへ）を反映している。同社は保有資産を時価で評価しているため、価格下落は報告業績に直接反映される。この処理は、2024年12月以降に始まる事業年度から適用されている米国会計基準ASU 2023-08に基づくもので、企業は各報告期間において暗号資産の保有額を時価で測定し、変動を純利益に計上することが義務付けられている。Bitmineは、資産を売却していなくても、この仕組みにより大きな報告損失が生じうると説明している。つまり、この損失は時価評価によるものであり、実現損失ではない。
目立つ損失数字とは裏腹に、貸借対照は依然として堅調だ。Bitmineは総資産154億ドルに対し、負債はわずか3,370万ドルと報告している。その大部分をイーサが占め、590万コインの時価総額は146億ドル。残りには現金5億4,500万ドルと時価1,660万ドルの211 BTCのほか、Beast Industries株1億8,600万ドル分、Eightco Holdings株7,700万ドル分が含まれる。これらはイーサの保有規模に比べれば小さな部分である。
ステーキングが収益を支える
売上高は1億2,480万ドルに達し、Yahoo Finance集計のアナリスト平均予想1億1,980万ドルを上回った。このうちステーキングおよびバリデーション関連サービスによる収益は1億2,140万ドルで、全体の97%を占めた。ステーキング（イーサを預け入れ、トランザクションの検証とイーサリアムのプルーフ・オブ・ステークネットワークの保全に協力すること）では、トークン自体を報酬として受取る。Bitmineがステーキングを開始したのは2025年11月であり、前年度の売上高は610万ドルだったため、約1,900%の増加となっている。
同社は保有イーサの86%以上をステーキングしている。月曜日の更新情報では、ステーキング済みの523万ETHに対する年換算報酬を3億900万ドルと試算した。同じ更新情報で総保有量は607万ETH、イーサ供給量の4.97%とされており、Bitmineはこの資産の最大の法人保有者となっている。
買付けはトム・リー氏の5%上限に接近
Bitmineはデジタル資産財務モデルで運用されており、この手法は上場企業の間でビットコインからイーサに広がったもので、従来の営業指標ではなく1株当たりの保有コイン数で業績を判断する。今回の新しいSEC提出書類は、投資家に対しBitmineの純資産価値（NAV）と、希釈化後の普通株式1株当たりに帰属するイーサの量について、より完全な姿を示している。BitMineは8月31日以降、168,255 ETHを追加したが、株式発行を考慮すると、普通株式1株当たりのETHはわずか0.69%の増加にとどまっている。追加コイン数と1株当たり成長のこの乖離が株主にとっての核心であり、資産の山がその請求権の数より速く拡大しているかどうかを左右する。
BITMINE'S 10-K REVEALS THE SHAREHOLDER QUESTION THAT MATTERS BitMine added 168,255 ETH since August 31. But after accounting for share issuance, ETH per common share increased just 0.69%. The new SEC filing also gives us a more complete picture of NAV. $BMNR MNAV = 0.88 NAV… pic.twitter.com/qruPnponYT
— BMNR Bullz (@BMNRBullz) November 11, 2026
シンガポールで10月7日に開催されたToken2049において、トム・リー会長はイーサ供給量の5%を同社にとっての「ハードキャップ（上限）」と位置づけ、その水準に達した時点で買付けを停止する意向を示している。Bitmineは最近さらに9,587 ETHを購入しており、この基準に近づいている。DropsTabのデータによると、現在の保有資産の時価は124億6,000万ドルで、未実現損失は15億8,000万ドル。今後の注目点は、上限に向けた最終的な買付けのペース、ステーキング報酬が年換算3億900万ドルの会社試算に沿って推移するかどうか、そして株式数との対比で1株当たりETHがどのように推移するかである。
BMNRはこの提出書類を受けて、水曜日のプレマーケット取引で0.6%高をつけた。
