ブロックチェーン分析企業ガラスノードのオンチェーンデータによると、2026年11月9日終了の週、ビットコインの最大級のウォレット保有者は引き続き残高を減らしたが、それと同時に、より限定的な中規模保有者のグループが買いに動いた。この乖離は、ビットコイン市場内部の分裂を浮き彫りにしている。一部の買い手は現在の価格でコインを拾い集めている一方、より広範な資本はエコシステムから流出し続けている。

最大級のウォレットは分配モードを維持

ガラスノードは、ウォレットコホートの行動を「蓄積トレンドスコア(Accumulation Trend Score)」で追跡している。これは0(分配)から1(蓄積)までの7日間の指標であり、同社の週次出版物「The Week Onchain」に掲載される。2026年第45週レポートで同社は、10,000 BTC超を保有するウォレットが0.5未満のスコアを記録し、しばしば「クジラ」と呼ばれる最大のコホートがこの期間、減少カテゴリーに置かれたことを確認した。1 BTC未満の保有者を含む小規模ウォレットも、やはり残高を減らし続けていた。

こうしたアドレスの規模は、その行動が市場全体に影響を与えるほど大きい。クジラは十分な量のコインを保有しており、その活動のわずかな変化でも取引所の供給に影響を及ぼしうる。これらのアドレスがコインを取引所に送金すると、売りに回せるビットコインの量が増える。ただし、ガラスノードのスコアはコホート全体の純残高変化を反映しており、その変化には売却そのものではなく、カストディ移送、取引所への入金、内部のウォレット再編が含まれる場合がある。つまり、ウォレット残高の動きだけでは、実際に売買が行われたことを確認できない。

同様の大型保有者の動きは過去にも見られている。以前のデータでは、ETFから70億ドルの流出があったなかで、クジラウォレットが27万BTCを吸収したことが示されており、最大級の保有者と機関資金の流れの関係がいかに速く変化しうるかを物語っている。別の分析では、5つの実体がビットコイン供給の約22%を保有することが判明しており、この集中により、上位保有者の行動が変化すれば大きな影響力を持ちうる。

中規模コホートが買い手として参入

最大級のウォレットが保有を減らす一方、規模のスペクトラム中間に位置する2つのコホートは純買い手だった。100〜1,000 BTCのウォレットと1,000〜10,000 BTCのウォレットはいずれも蓄積トレンドスコアで0.5超を記録し、11月9日終了の週、両グループとも蓄積圏に入った。ガラスノードはこの動きを「限られたグループによる初期の押し目買い」と説明した。

これらの保有者がどのような存在かを理解することは、このシグナルを文脈に置く上で有用だ。現在の価格では、100 BTCのウォレットは約740万ドル相当のビットコインを保有し、10,000 BTCのウォレットは約7億3,700万ドルを保有する。これは相当な規模のポジションだが、上位層を支配する超大規模カストディアンや取引所のコールドウォレットよりは下に位置する。ガラスノードは、この同じ2つのコホートが2026年9月下旬に一時的に買いに転じたものの、その局面は長く続かなかったと指摘している。この前例は、現在のシグナルをめぐる主な未解決の問いを浮き彫りにする。すなわち、限られたグループの買いが短い期間を超えて持続できるのかどうか。これはガラスノードが今後のレポートで同じ週次スコアを更新するなかで明らかになる。

同じ瞬間に異なるコホートが逆方向に動くことは、ビットコイン市場では珍しくない。長期保有者と短期トレーダーは価格変動にしばしば異なる反応を示す。また、この2つの中規模グループからの蓄積シグナルは1つのオンチェーン指標にすぎず、それ自体が次に価格がどこへ向かうかを示すものではない。大きな価格変動の前後で保有者行動がどう変化するかについては、以前のレポートで取引所準備金の減少に伴いビットコイン供給が引き締まった様子が追跡されており、このパターンは時に売り圧力の低下に先行することがある。

資本は依然としてビットコインエコシステムから流出中

中規模層の蓄積は、より広範な資本引き上げという背景のもとで進行している。Bloomingbitによると、投資家が従来の証券口座を通じてビットコインへのエクスポージャーを得られるファンドである米国のスポットビットコイン現物ETFは、11月9日までの20取引日で16億ドルの純流出を記録した。つまり投資家は約4週間の取引で、これらのファンドから純16億ドルを引き出したことになる。以前の報道では、小口投資家の撤退とともにビットコインETFが四半期で7万7,000 BTCを失った経緯が追われており、最新の数値もその傾向を引き継いでいる。

暗号資産への投入を待つ「 awaited 」現金の代理指標であるステーブルコインの供給は、11月9日までの30日間で142億ドル縮小した。ガラスノードはこれを2022年6月以来最速の縮小としている。ステーブルコインの供給が縮小する場合、それは典型的には、投資家が再投資を待つのではなく、暗号資産エコシステムから現金を完全に引き上げていることを意味する。

ガラスノードはより広範な市場を「燃料切れの状態」と表現し、ステーブルコインの引き出し、ETFの解約、米国拠点の参加者による購入減少という3つの経路を通じて資本が同時に流出していると説明した。中規模クジラの蓄積は現実のものだが、その流出という背景に逆らって機能している。

価格の現在地と注文板の状況

報道時点でビットコインは約73,766ドルで取引されており、CoinGeckoによると7日間で8.38%下落していた。この水準は、過去数カ月以内にビットコインを購入した投資家である短期保有者の平均取得原価としてガラスノードが示す75,600ドルを下回っている。価格がこの閾値を下回ったため、レポート時点で短期保有者供給の約65%が含み損を抱えていたとBloomingbitは指摘している。

注文板については、ガラスノードのレポートは、11月5日以降、現価格の5%以内において買い注文が毎時売り注文を上回っていたことを確認した。買い支えの最大の集中は68,000〜72,500ドルのレンジにある。一方で上値近くの83,600ドル付近に固まった売り注文が、回復の試みを制限しうる。これらの水準は、実質的に約75,600ドルという短期保有者の取得原価を挟み込む形だ。主要な買い支えはその下にあり、最も重い売り注文ははるかに上方に位置する。そして上の塊への持続的な突破が実現すれば、現在上方に押さえ込まれている短期保有者供給の約65%が含み益に戻ることになる。その間、ビットコイン先物・デリバティブ市場の未決済建玉は、価格が約15%下落するなかで2026年9月の高水準まで積み上がっており、ガラスノードはこのパターンを、新規のロングポジションではなくネットショートの構えを示唆するものだと述べた。

二つに分裂した市場

ガラスノードのレポートが示す全体像は、分裂した市場だ。中規模保有者の一部は現在の価格を機会と捉えているが、ETFの解約、ステーブルコインの引き出し、大型ウォレットの残高減少で測られるより広範な資金の流れは、流入ではなく依然として流出方向に動いている。ビットコインの供給は少数の大規模実体に集中しているため、上位保有者の行動が変化すれば大きな重みを持ちうる。現時点で、その変化は起きていない。

免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。