Bitcoinは主要な規制対象取引所で広く利用可能であり、機関向けカストディや規制対象投資商品へと拡大している。しかし、Monero（XMR）のユーザーは、はるかに一貫性の低い市場に直面している。このプライバシーコインのサポートは、プラットフォーム、ユーザーの管轄区域、および取引の種類にますます依存するようになっている。

この乖離は市場規模だけでは説明できない。BitcoinとMoneroは、取引情報の公開方法が根本的に異なる。Bitcoinはパブリックな台帳を維持し、Moneroはデフォルトで送信者、受信者、取引金額を隠蔽する。これらのアーキテクチャ上の選択は、コンプライアンスコスト、取引所での上場、流動性、および各市場への参入・退出経路に影響を与える。

Bitcoinの台帳は設計上パブリックである

Bitcoinのアドレスには個人の名前は含まれていないが、ネットワークは匿名ではない。確認されたすべての取引は永続的なパブリック記録の一部となる。誰でもその入力、出力、転送金額、およびブロックチェーン上のその後の動きを検査できる。アドレスが規制対象取引所のアカウント、企業、または公開された支払い要求などの既知の識別子と関連付けられると、そのアドレスを取り巻く取引履歴の分析が容易になる。

ブロックチェーン分析企業はこの透明性を活用する。それらは同一のエンティティによって管理されていると思われるアドレスをグループ化し、サービス間の資金の流れを追跡し、過去の活動に基づいてリスク指標を割り当てる。これらの手法は決して完全ではないが、Bitcoinは規模に応じて運用するための十分な公開データを提供している。

ユーザーは、アドレスの再利用を避け、資金を分離し、コインコントロール機能を備えたウォレットを使用することで、ある程度の露出を減らすことができる。BIP 352で定義されたSilent Paymentsは、アドレスのリンク可能性を低減するもう一つの方法である。これにより、各支払いを固有の出力に向けながら、静的識別子に対する繰り返しの支払いが可能になる。

これらのツールは特定の取引に関するプライバシーを向上させることができるが、転送金額を隠蔽したり、Bitcoinをコンフィデンシャル台帳に変えたりすることはない。その取引グラフはパブリックのままである。他のプライバシー技術も、実装方法によっては認識可能な取引パターンを生成する可能性がある。

その開放性は時に弱点としてのみ扱われるが、規制市場におけるBitcoinの地位を説明するものでもある。取引所、カストディアン、コンプライアンスチームはブロックチェーン上の活動を直接検査できる。公開取引データを顧客記録、制裁リスト、他のサービスプロバイダーから受け取った情報と組み合わせることができる。規制対象企業にとって、これは金融犯罪リスクを排除するものではないが、資金の動きをより可視化する。

Moneroは取引自体を隠蔽する

Moneroは異なる前提から出発する。すなわち、ブロックチェーン上で行われるという理由だけで金融活動が公開されるべきではない、というものである。

Moneroの支払いは受信者の公開ウォレットアドレスを露出しない。プロトコルは代わりにステルスアドレスとして知られる一時的な送信先を生成する。外部の観察者はブロックチェーン上で公開アドレスを検索し、そのユーザーが受け取ったすべての支払いを確認することはできない。

取引金額は、Ring Confidential Transactions（通常RingCTと略される）を通じて隠蔽される。ネットワークは取引の有効性を検証できるが、いくつのXMRが取引されたかを明らかにすることはない。

Moneroはまた、リング署名を用いて、どの出力が使用されているかを隠蔽する。現在のシステムでは、実際の出力は15のダミーとともに表示される。観察者はリングのメンバーを見ることはできるが、リング署名だけからどの出力が実際に使用されたかを確実に判断することはできない。したがって、送信者の保護は絶対的ではなく確率論的である。

これらのメカニズムは通常の転送におけるオプション設定ではなく、デフォルトで適用される。コンフィデンシャル取引が活動の別カテゴリーとして際立たない場合、プライバシーは一般的により強力になるため、これは重要である。

プライバシーにはブロックチェーンを超えた限界がある

MoneroはBitcoinよりもはるかに多くのオンチェーン情報を隠蔽するが、すべての状況下ですべてのXMR取引を追跡不可能にするわけではない。

規制対象サービスは、誰が資産を購入したか、どの支払い方法が使用されたか、どの引き出しアドレスが提供されたかを知り得る。カード発行会社や銀行は独自の記録を保持する場合がある。中央集権型プラットフォームは、資産の完全なオンチェーン履歴を再構築できない場合でも、預金と引き出しを認証済みアカウントと関連付けることができる。

ネットワークメタデータも重要である。信頼できないリモートノードを通じて接続するユーザーは、台帳自体には現れない情報を漏洩する可能性がある。Dandelion++は取伝播の追跡を困難にするが、あらゆる形態のネットワーク観察から保護するわけではない。ローカルノードの実行は、サードパーティノードに露出するウォレット情報を削減する。TorやI2Pはネットワーク層で保護を追加するという異なる目的を果たす。しかし、いずれのアプローチもマルウェア、侵害されたウォレットソフトウェア、またはユーザーのデバイス上での不注意な情報開示を補償することはできない。

したがって、「匿名の仮想通貨」という言葉は重要な区別を覆い隠している。Moneroはパブリックなブロックチェーン分析を制限するが、銀行、取引所、決済プロバイダーが保持する記録を消去するものではなく、ユーザーのデバイスに保存されたウォレットデータを削除するものでもない。

規制当局が2つの資産を異なる扱いをする理由

この比較に関連するマネーロンダリング防止ルールは、主に基盤となるブロックチェーンプロトコルを変更するのではなく、サービスプロバイダーに義務を課すものである。

規制対象取引所は、顧客を識別し、疑わしい活動を監視し、送金に関する情報を保持することが求められる。Financial Action Task ForceのTravel Ruleが国内法で実施されている場合、対象となる仮想通貨事業者は、送信者と受取者に関する特定の情報を取得し、送信しなければならない。FATFは2019年のガイダンスでこれらの義務を仮想資産サービスプロバイダーに拡大し、各国での実装の波を引き起こした。これらの詳細はブロックチェーン自体に書き込まれるのではなく、サービスプロバイダー間で交換される。

Bitcoinは、パブリック台帳がプラットフォームに追加の情報源を提供するため、この枠組みにより適合しやすい。コンプライアンスチームは取引パスを確認し、既知のサービスへのエクスポージャーを特定し、以前にフラグ付けられた活動とのリンクを評価できる。

Moneroはその可視性の多くを取り除く。取引所は引き続き顧客を確認し、預金や引き出しを記録できるが、同じ方法で資産の完全なオンチェーン履歴を検査することはできない。

これは規制当局がMoneroを違法と宣言したことを意味しない。法的地位はより狭く、管轄区域によって異なる。日本の金融庁は2018年にまでさかのぼり、国内取引所に対してMoneroを含むプライバシーコインの削除を事実上促し、最も早い時期にそうした主要市場の一つとなった。他の管轄区域はさまざまなアプローチをとっており、一部は国レベルでプライバシーコイン取引に対する具体的な制限を発出していない。

EUでは、Markets in Crypto-Assets Regulationの第76条が、プラットフォームがその保有者と取引履歴を特定できない限り、内蔵された匿名化機能を持つ資産の上場を取引プラットフォームに防ぐことを要求している。

別のEU反マネーロンダリング規則は2027年7月10日に施行される予定である。これは、匿名性強化コインを通じるものを含め、規制対象機関および仮想資産サービスプロバイダーが匿名の仮想資産アカウントまたは取引の隠蔽を強めるアカウントを維持することを禁止する。

これらの規定は規制対象のXMR市場に substantial な障害をもたらす。しかし、セルフホスト型ウォレットでMoneroを保有することやMoneroネットワークを運営することに対する一般的な禁止を確立するものではない。

プラットフォームがXMRの提供を停止する理由は複数あり得る。コンプライアンス負担が高すぎる、規制当局が懸念を表明した、または事業が当該資産のサポートに見合わないと判断したなど。企業が具体的な原因を特定しない限り、上場廃止を直接的な法的命令として自動的に提示すべきではない。

取引所アクセスの断片化が進んでいる

規制の影響は主要な取引プラットフォームですでに顕著である。

OKXはMoneroの現物市場を削除し、その後XMRの引き出しを停止した。Binanceは2024年2月に wider な資産レビューの一環としてXMR取引を終了した。同社は上場廃止の決定に使用される複数の要因（規制要件を含む）を挙げたが、XMRの削除を特定のルールに起因するものとはしなかった。

Krakenは地域ごとのアプローチをとっている。2024年10月に欧州経済領域の顧客に対するXMR取引および預金を停止し、規制の変化を明示的に引用した。その後、カナダでXMRを上場廃止し、最近のコンプライアンス要件を参照した。インドおよびアラブ首長国連邦での個別の予定された上場廃止は、特定の規制への対応ではなく、取引所の定期的な資産レビューの一部として説明された。

CoinbaseはMoneroの市場データを公開しているが、現在XMR取引は提供していない。

この傾向はMoneroにとどまらない。ZcashやDashを含む他のプライバシー重視の資産も、同様のコンプライアンス圧力の下、同じ取引所の一部から上場廃止されている。

XMRは市場から消滅していない。アクセスは管轄区域、プラットフォームの種類、決済チャネルにますます依存するようになっている。ある国のユーザーは規制対象取引所を通じてMoneroを取引できる可能性がある一方、他の場所のユーザーは直接的なスワップ、P2P市場、または外部の決済プロバイダーに依存するサービスに限定される可能性がある。BitcoinとMonero間のトラストレス・アトミックスワップは2021年に初めて実証され、その後複数のコミュニティツールに統合されており、カストディアル仲介者を必要としない非中央集権的な経路を一つ提供している。一部の地域では、ユーザーはデビットカードでXMRを購入することもできるが、入手性、決済オプション、本人確認要件は異なる場合がある。一部のプラットフォームは引き出しを許可するが新規取引は不可としている。他は直接的なファイアットアクセスなしで仮想通貨間の変換を提供している。

Bitcoinは同じ程度の断片化に直面していない。主要な小売取引所、機関向けサービス、規制対象投資商品で広くサポートされ続けている。XMRと比較して、一般的に深い流動性とより幅広いファイアット市場カバレッジを提供する。取引所アクセスの制限はスプレッドを拡大し、価格発見をより少数の取引所に依存させる可能性がある。断片化された流動性は市場分析を複雑にする。というのも、市場条件が変化したり個々の取引所のデータが広範な市場を反映しなくなったりすると、AI暗合通貨価格予測モデルの信頼性が低下する可能性があるからである。限定的なアクセスはまた、ユーザーをカストディアン手配、手数料、本人確認要件が常に評価しやすいとは限らない、より馴染みのないプラットフォームへと向かせる可能性がある。

ファンジビリティと市場リーチのトレードオフ

Moneroのプライバシーモデルは、ファンジビリティ（個々の資産単位が交換可能として扱われる程度）にも影響を与える。

Bitcoinのすべての出力は可視的な取引履歴を持つ。ある単位のBTCが以前に盗難、制裁、またはその他のフラグ付けされた活動に関連するアドレスを通過した場合、サービスは2つの単位を異なる扱いする可能性がある。プロトコルは両方の単位を等価と見なすが、仲介者はそうではないかもしれない。

Moneroは個々の単位に関する同等のパブリックな取引パスを公開しない。受信者は可視的な以前の出力のチェーンを通じて支払いを追跡することはできない。これにより、XMRはプロトコルレベルでよりファンジブルになる。なぜなら、ある単位を公開履歴に基づいて別の単位から容易に区別できないからである。

その特徴には実用的な商業的用途がある。企業は顧客にウォレット残高を見せたくない場合がある。仮想通貨で報酬を受け取る従業員は、同僚に以前の支払いを追跡されたくない場合がある。サプライヤーは一方の取引先に他の商取引関係を把握されたくない場合がある。

同じ特徴は規制対象サービスに困難をもたらす。Moneroは多くの仲介者がブロックチェーンスクリーニングやリスク評価に通常使用する取引データを保留する。

Bitcoinは異なる妥協をする。より弱い取引コンフィデンシャリティを提供するが、監視、監査証跡、規制対象カストディを中心に構築されたシステムにより快適に適合する。

Moneroはプライバシーモデルを現在も開発中である

Moneroのプライバシー設計は進化し続けている。開発者はFull-Chain Membership Proofs++（FCMP++）に取り組んでいる。これは、現在の小規模なリングベースの匿名性セットを、チェーンから引き出されたはるかに広範な適格出力セットで置き換えることを目的とした計画中のアップグレードである。

その目的は、取引の送信元を絞り込むことを大幅に困難にすることである。現在のモデルでは、真の入力は15のダミーの間に隠されている。FCMP++はこのような限定的な可視グループの露出を回避するように設計されている。

2026年7月時点で、このアップグレードはMoneroのメインネットワークではアクティベートされておらず、最終的なハードフォーク日は発表されていない。開発、テスト、独立した監査が進行中である。

プロジェクトはまた、ネットワークの動作、リモートノードのリスク、ソフトウェアのバグに対処するウォレットおよびノードのアップデートのリリースを継続している。プライバシーは暗号プロトコル自体以上のものに依存する。基盤となる設計が健全であっても、ウォレットの実装とネットワーク構成が弱点をもたらす可能性がある。

異なる優先事項、異なるアクセス

BitcoinとMoneroは、一方がデジタルマネーの正しい設計を代表しなければならないかのように比較されることが多い。実際には、異なる条件に最適化されている。

Bitcoinは規制市場を通じてアクセスしやすいままであるが、そのパブリック台帳はユーザーにアドレスの再利用と取引のリンク可能性の管理の責任を負わせる。過去の取引は、支払いが確認された後も長期間分析の対象となり得る。

Moneroは通常の送金にコンフィデンシャリティを組み込んでいる。これにより、日常的な公開追跡を削減し、ファンジビリティを強化すると同時に、ブロックチェーンスクリーニングに利用可能なデータを限定する。その結果、取引所サポートはより狭く、地域的に不均一なものとなっている。

いずれの設計も、ブロックチェーンの外で何が起きるかを考慮する必要性を排除するものではない。銀行、決済プロバイダー、取引所、ウォレットソフトウェア、ネットワーク接続はすべて、プロトコル自体が公開しない情報を明らかにし得る。

免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資アドバイスを構成するものではありません。仮想通貨およびデジタル資産市場は重大なリスクを伴います。決定を下す前に、必ずご自身で調査を行ってください。