ビットコインはすでにベア市場の深い段階に入っているが、普段はめったにしないことをしている。じっと動かずにいるのだ。

VanEckの新レポートによると、30日実現ボラティリティは年率27.2%まで低下し、前月の30.4%を下回ったほか、ビットコインの長期平均である約80%の半分未満となった。二桁の日次変動で知られる資産にとって、これは異例なほど静かな市場状況である。実現ボラティリティは、直近の期間における実際の値動きの大きさを集計したものであり、オプション市場で価格に織り込まれている予想とは別物であるため、この数値は日々の取引がどれほど沈静化しているかを直接示す指標となっている。

この調査結果は、同社のデジタル資産リサーチ責任者であるマシュー・シーゲル(Matthew Sigel)が主宰する2026年8月中旬のビットコイン「Chaincheck」ブログ記事に掲載されている。VanEckは米国上場のスポットビットコインETFを提供する資産運用会社のひとつでもあり、Chaincheckシリーズは市場の保有者基盤と取引環境を定期的に健康診断する役割を果たしている。

この静けさは、6月の58,500ドル付近の安値から切り返しつつあるビットコインが、7月の大半を62,265ドル~66,509ドルの狭いレンジで推移する中で生じている。

Bitcoin capitulation check pic.twitter.com/nuSaTDQUTz — matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) August 18, 2026

ビットコインは200日移動平均を依然として約9%下回って推移しており、この移動平均線はブルトレンドとベアトレンドを分ける技術的境界線として注目されている。この乖離は1か月前に見られた14%の下回り幅よりも縮小しているが、価格はなお史上最高値を約49%下回る水準にある。

取引活動もまた、一時停止状態にある市場という同様の状況を物語っている。VanEckによると、直近30日間のスポット取引量は前月比27%減少し、自身の履歴の中でわずか10パーセンタイルの水準に落ち込んだ。同投資会社のアナリストは、今回の夏の減速は2024年と2025年のいずれよりも深刻であり、スポット取引量を2023年のベア市場以来の水準まで押し下げていると述べた。

その一方で、長期保有者がコインを手放し始めたとVanEckは指摘した。1年以上保有されていたビットコインはこの1か月で約356,000 BTC(-2.9%)減少し、総供給量に占める長期保有者の割合は数か月ぶりに60%を下回った。売却は保有期間1年から3年のコインに集中しており、最も古い保有層、すなわち10年以上コインを保有してきた層はほとんど動かず、減少幅はわずか0.1%にとどまった。長期保有者による供給量は、こうしたコインが通常、市場で最も動く可能性が低いものとみなされることから、オンチェーン分析で最も注目される指標のひとつであり、この層からの売却は市場の供給基盤における意味のある変化として解釈される。

ビットコインの4年周期の好不況サイクルに歴史的に関連づけられる時期を迎えるなか、VanEckのリサーチは、追跡中の12のキャピチュレーションシグナルのうち8つが現時点で点灯しており、下落局面の終盤と整合的であることを示している。同社は過去のサイクルの長さに基づき、今年9月から11月の間に底が形成される可能性があると見ているが、類似のシグナル群が点灯した後の歴史的なリターン記録はまちまちであり、明確な優位性が確認できるのは1年間の投資期間全体においてのみであると注意を促している。その期間を通じて、レポート自体の指標群——長期保有者の供給量、スポット取引量のパーセンタイル、200日移動平均に対する割安度、そして点灯しているキャピチュレーションシグナルの数——は、下落局面がどのように進展するかを追跡するための具体的なチェックリストを提供している。

当面、ビットコインをめぐる物語の焦点は値動きの方向性ではなく、その歴史からすればめったに長くは続かないはずの、市場の異例の静寂にある。

この記事はBitcoin Magazineに最初に掲載されたもので、Mathew Di Salvoが執筆した。