ビットコインの「アップトゥバー」試練:CLARITY法案の挫折後もETF需要は反発を維持できるか
重要ポイント
- •米上院は9月15日、CLARITY法案の審議入りについて必要な60票に届かず、賛成49・反対50の採決結果となった。
- •米スポット・ビットコインETFは、日次で4億5,030万ドルと2億9,600万ドルの資金流出から反転し、9月21日の9億9,900万ドルを含む5セッションで約8億4,500万ドルの純流入を記録した。
- •ビットコインが8万6,000ドルを超えて上昇したのは、45週間にわたり価格の上限となっていた50週移動平均の上抜けと、24時間で6億ドルを超える暗号資産ショートの強制決済と重なった。
- •米連邦準備制度理事会は9月16日に目標レンジを25ベーシスポイント引き上げて3.75%〜4%とし、18人の当局者のうち16人が年内に少なくとももう一回の利上げを想定した。
- •ビットコインは過去11年のうち9年で10月に月初を上回って終え、平均リターンは19.1%だが、強い9月を経験した後でも2025年10月には約4%下落した。
ビットコインは、米上院によるCLARITY法案の審議入り失敗を払拭する形で勢いを取り戻し、9月21日に8万6,349ドルまで上昇して10月を迎えている。これは1月下旬以来の高水準だ。反発は米スポット・ビットコイン上場投資信託(ETF)の資金流出入の急激な反転と重なっており、市場は10月中の米連邦準備制度理事会(FRB)による利上げの可能性にも備えている。
上院の9月15日の採決は、法案の最終採決ではなく手続き上の試験だった。審議入りのための議事開始動議の採決では賛成49、反対50となり、法案を進めるために必要な60票に届かなかった。
ビットコインは採決前後に7万6,000ドルを下回ったが、その後8万ドルを回復し、9月21日には8万6,349ドルに達した。Bitcoinambraの創設者兼プロジェクトリードのケスター・エジケメ氏は、この一連の流れは「一つの立法イベントが必ずしもビットインの根底にある需要を変えるものではない」ことを示していると述べた。
これにより、ビットコインのカレンダーに「アップトゥバー」が組み込まれているかどうかよりも、より有益な問いが浮かび上がる:9月の反発を支えた需要は10月にも続くのか。
10月は「アップトゥバー」の名声を勝ち取ってきた
RiskWhaleの歴史的价格データによると、ビットコインは過去11年間のうち9年間で10月に月初を上回る価格で終え、この期間の平均リターンは19.1%だった。2024年10月だけで10.9%の上昇を記録した。
ただし、この実績が自動的に続くわけではない。ビットコインは2025年9月に約5.4%上昇した後、10月に約4%下落した。2026年も同様の展開が形になりつつあり、10月が始まる前に強い9月が市場を支えている。
エジケメ氏は、まず幅広い市場環境を重視し、季節性パターンはせいぜい裏付けとして扱うと述べた。「『アップトゥバー』には注目しているが、それ単体をビットコインの売買理由にはしない」と同氏は語った。
CLARITY法案は失敗したが、規制当局は動き続けた
CoinbaseのCEOブライアン・アームストロング氏は採決後、米証券取引委員会(SEC)と米商品先物取引委員会(CFTC)が既存の権限の下でより明確な暗号資産ルールを作れると述べた。
2日後、SECは「イノベーション免除」を発表し、一定の取引所に対してトークン化された米国株のオンチェーン取引を認める一時的かつ条件付きの猶予を与えた。ポール・アトンス委員長は、この措置は法定権限の範囲内だと述べた。CFTCも同じ日、対象となるパッシブ・ソフトウェアの提供者に対するno-actionレターを発行した。
いずれの措置もCLARITY法案の代替にはならないが、議会が停滞する中でも規制作業が続いていることを示している。この違いは重要だ:SECの猶予は一時的かつ条件付きであり、CFTCの措置は対象となる提供者に適用されるものであり、包括的な立法枠組みを確立するものではない。
ETF資金流は反転したが、反発はETFだけが要因ではない
米スポット・ビットコインETFは当初、CLARITY法案の採決とFRB会合に重なる形で大量の資金流出を記録した。SoSoValueのデータによると、ファンドは9月15日に4億5,030万ドル、9月16日に2億9,600万ドルの純流出を記録した。その後流入に転じ、9月17日に1億5,950万ドル、9月18日に4億3,300万ドル、9月21日に9億9,900万ドルの流入となった。5セッションを通じた純流入は約8億4,500万ドルに達した。
エジケメ氏は、ETF資金流が自分が最初に注目する指標だと述べた。「認めたくはないが、ETF資金流がビットコインの短期的な価格動向に大きな影響を与えているように見えてきた」と同氏は語った。
9月21日の9億9,900万ドルの流入はビットコインが8万6,000ドルを上抜けたタイミングと重なったが、この時間的一致だけではETF需要が上昇を引き起こしたことの証明にはならない。DailyCoinの報道によると、ビットコインはすでに45週連続で価格の上限となっていた50週移動平均を上抜けていた。暗号資産のショートポジションの強制決済も急増し、Cointelegraphが引用したCoinGlassのデータでは、24時間の暗号資産全体の決済額は6億ドルを超えた。
つまり、反発はETF需要の回復とショートスクイーズとともに起きたものであり、ETF資金流だけが要因ではない。
FRBが10月にもう一つの試練を課す
連邦公開市場委員会(FOMC)は9月16日、12対0の投票で目標金利レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%〜4%とした。この決定は広く織り込まれており、会合前にCME先物は利上げ確率を約92%としていた。
より大きな問題はその先だ。予測を提出した18人の当局者のうち16人が、年内に少なくとももう一回の利上げを想定していた。CMEグループのFedWatchツールによると、10月27日〜28日の会合での利上げ確率は9月23日時点で73%であり、9月16日の記者会見直後の49%から上昇した。
エジケメ氏は、10月に注目している三つの要素の一つとして金利を挙げ、ETF資金流や取引所残高・蓄積などのオンチェーン指標と並べて挙げた。「従来の金融システムの外で運用されるよう設計された資産であっても、流動性は依然として重要だ」と同氏は述べた。
昨年の9月の上昇は10月の下落を防げなかった。そして今年、買い手はより厳しいに直面している。利上げ確率が高まる中でETF流入が維持できるかどうかが、「アップトゥバー」が再現されるかを示すことになる。
