DATモデルに圧力、ビットコイン財務企業が保有資産を縮小

株価の下落、債務負担、市場環境の悪化により、かつてビットコインを積み増していた企業は保有資産の売却と事業再編を迫られている。

Strategy、Satsuma、Smarter Web Company、Sequans、Nakamoto、Empery Digitalはいずれも、債務返済、事業資金の確保、自社株買いの資金調達、または現金準備の補強を目的にビットコインを売却した。一方、ビットコインマイナーのMARAとBitdeerは、AIインフラ投資の資金を確保するため保有資産を売却している。Twenty One Capitalでの経営陣交代や、Bitcoin Standard Treasury Company（BSTR）の合併破談は、デジタル資産財務セクター全体に広がる混乱を浮き彫りにしている。

Strategy（MSTR）は2020年、低コストの債務と株式発行を活用してバランスシート上にビットコインを蓄積するデジタル資産財務（DAT）モデルを先駆けて導入した。この手法は、低金利と暗号資産価格の急騰により、レバレッジを使ったビットコイン蓄積が自律的に持続するように見えた2024〜2025年の強気相場で広く模倣された。多数の上場企業が自社資金を投入し、さらに債務を引き受け、ビットコイン価格が2025年10月に過去最高値の126,000ドルへ向かって上昇する中で購入を進めた。

その後、ビットコインは約50%下落し、株価は急落、多くの企業が蓄積戦略の見直しを迫られている。購入資金を転換社債やその他の債務商品に依存していた企業では、担保価値の下落が債務の返済や借り換え能力に圧力をかけており、巻き戻しは特に深刻だ。VanEckのデジタル資産リサーチ責任者Matthew Sigel氏によると、複数の企業はすでに暗号資産から完全に撤退したか、保有額を大幅に削減している。

SatsumaとSmarter Webがポジションを解消

今週、Satsuma Technology（SATS）の株主は、668 BTCすべての清算、資本の返還、ロンドン証券取引所からの上場廃止を承認した。

同じくLSE上場企業であるSmarter Web Company（SWC）は、転換型金融商品の返済のため178 BTCを売却した。

「2025年8月にSmarter Convertを導入した際、それは従来型のレバレッジに代わる革新的な選択肢を提供するものでした」と、Smarter WebのCEOであるAndrew Webley氏は声明で述べた。「... 当社は引き続き、法定通貨建ておよびビットコイン建ての転換型商品の潜在的な利点を認識していますが、現時点では、それらがThe Smarter Web Companyにとって適切な資本ソリューションであるとは考えていません。」

SequansとNakamotoが再編

Sequans Communications（SQNS）は1,025 BTCを売却した後、転換社債の返済に充てるため、残りの保有分の約80%を処分した。同社は追加購入を否定しており、残る658 BTCの収益化を計画している。

Nakamoto（NAKI）は、2025年5月のSPAC取引以降、株価が99%下落しており、BTC Inc.とUTXO Managementの買収後の運転資金として2,000万ドルを調達するため、約284 BTCを売却した。VanEckのSigel氏によると、同社はデリバティブプログラムを通じて受け取った約40 BTCも売却した。残る5,342 BTCのうち約70%は、12月に満期を迎えるKrakenからのローンの担保に差し入れられており、Sigel氏はこれを潜在的な二者択一の事象と表現した。

マイナーはAIへ転換

売却の動きは、専門的な財務企業にとどまらない。BitdeerやMARA Holdingsを含む暗号資産マイナーは、債務の買い戻しまたは返済を行い、電力供給契約や計算資源をAIデータセンター向けに転用するため、ビットコインを売却している。この転換は、ハイパースケーラーによるエネルギーインフラ需要の高まりを反映しており、一部のマイナーは、AIテナントに電力容量をリースすることで、ブロック報酬よりも安定した収益を生み出せると見ている。

その他の売り手には、自社株買いと債務返済の資金調達のため、保有ビットコインのほぼ半分を売却したと報じられているEmpery Digitalや、ここ数週間で約3,620 BTCを売却し、米ドル準備を支えるため追加売却を承認したStrategyが含まれる。

この投資トレンドを生み出したStrategyは、840,000 BTC超を保有し、上場企業としては依然として最大のビットコイン保有者である。CEOのMichael Saylor氏は引き続き強気の姿勢を示している。

「市場に免疫をつけるため、配当の原資として一部のBitcoinを売却する可能性はあります」と同氏は述べた。これは広範な撤退計画を示すものではない。

経営陣の混乱と取引の不成立

ビットコイン売却に加え、経営陣の交代や企業取引にもほころびが出ている。Jack Mallers氏はTwenty One CapitalのCEOを退任し、Adam Back氏のBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）は計画していた合併を完了できなかった。理由は不利な市場環境だった。一連の退任や取引中止は、環境悪化がバランスシートだけでなく、ブーム期に構築された企業構造や提携関係も試していることを示している。