QCPキャピタルは、ビットコインが約63,500ドルから約80,000ドルへと急回復した背景にある3つの要因を指摘した。同社によれば、この上昇はレバレッジを効かせた先物ポジションではなく、スポット需要とショートカバリングによって支えられたという。この上昇局面で、米国のスポットビットコインETFは8取引連続で約28億ドルの資金流入を集めた。BTCは一時81,000ドルを超えて取引された後に低下しており、次の重要な試練は81,000ドル〜86,000ドルの地域であり、そこではオンチェーン上の供給とテクニカルな抵抗により、新たなブレイクアウトの試みが鈍化する可能性がある。

スポットETFの資金流入が上昇を支える

QCPのレポートによると、スポット需要はビットコインの最近の回復で中心的な役割を果たした。米国のスポットビットコインETFは8取引連続で約28億ドルの資金流入を記録し、その期間にBTCは直近の安値約63,500ドルから16,000ドル以上を回復した。

2024年1月に米国で取引を開始したこれらのファンドは、機関投資家によるビットコイク・エクスポージャーを獲得する最大級のチャネルの一つとなっており、資金流入・流出の連続期間は方向性ある需要を測る指標として広く注視されている。

この資金フローの特徴は、買い手が主にデリバティブに頼るのではなく、ビットコインを直接購入していたことを示唆している。この区別は重要である。スポット主導の上昇は価格上昇を維持するためにレバレッジの増加を必要とせず、短期的な市場変動における攻撃的な先物ポジションへの依存も軽減される。QCPは、価格が80,000ドル地域に接近するにつれ、この構造を支援要因と評した。

BTC上昇の中で先物レバレッジは低下

2つ目の要因は、ビットコイン建て先物の未決済残高（オープンインタレスト）の減少である。オープンインタレストは8月中旬の約646,000 BTCから約588,000 BTCへと低下した。

同時に、ファンディングレートは抑制され、レバレッジロングが過剰に積み上がった局面で通常見られる水準を下回っていた。その間もBTCは急上昇を続けた。

QCPは、この組み合わせがショートカバリングとスポット買いを主要な牽引役と示唆しており、新規のレバレッジロングは上昇で小さな役割しか果たしていないとした。

オプションのポジショニングはスポットの動きに追いつき始めている。コールスキューは上昇し、プットコールレシオは1を下回ったままで、ジャクソンホール（トレーダーが金利見通しの手がかりを探る米連邦準備制度理事会（FRB）の年次経済政策シンポジウム、ワイオミング州で開催）を前に満期ボラティリティも上昇した。それでも、デリバティブのポジショニングは極端なレバレッジ局面と関連づけられる水準には達していない。

財務省の流動性対策とエヌビディアがマクロ支援を提供

3つ目の要因はより広範な金融環境である。米財務省の新たな流動性対策とエヌビディアの強い決算を受け、リスクセンチメントは改善した。ビットコインはマクロの流動性環境と連動して動く傾向が強まっており、金融緩和的な環境は歴史的に暗号資産を含むリスク資産の好パフォーマンスと一致してきた。

財務省は、長期債を対象とした流動性サポートの買いオペを拡大する計画を発表し、最大購入額を20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げる。この変更は9月9日に発効し、10年〜30年物の債券が対象となる。発表後、長期金利は当初低下し、ドルは弱含み、金とビットコインは上昇した。財務省当局者は、このプログラムを金利ターゲティングではなく市場流動性措置だと説明した。

エヌビディアの決算もリスク資産への追加支援となった。四半期売上高は962億ドルに達し、前年同期比106%増となった。同時にデータセンター売上高は890億ドルに伸び、エヌビディアは今四半期の売上高を約1,080億ドルと指引した。この結果はテクノロジー株と幅広いリスク選好を支えた。

ビットコインは8.3万ドルの供給に直面、トレーダーは73,880ドルを注視

ビットコインは現在、約81,000ドル〜86,000ドルの大きな上値供給地域に接近している。オンチェーンデータでは、83,307ドル〜84,569ドルの間に重要な集中帯があり、アナリストのアリ・マルティネス氏が共有したURPDデータによれば、この範囲では約975,000 BTCが以前に取得されている。URPD（UTXO Realized Price Distribution）は既存のビットコイン保有が最後に動いた価格水準を追跡する指標であり、大きなクラスターは過去に購入されたコインが強気局面で売却される可能性のあるゾーンを示す。この供給は最初のブレイクアウト試みを鈍化させる可能性がある。

アナリストのテッド・ピローズ氏は、上値側の81,000ドル〜84,000ドルの間に流動性を特定し、下値側の流動性クラスターは74,000ドル〜76,000ドル付近にあるとした。同氏は、ビットコインが73,880ドル（ネガティブ0.5 MVRVプライシングバンドが現在位置する水準）を維持しなければならないと述べた。MVRVは市場価値を実現価値と比較する指標で、市場が保有者の平均取得原価を上回っているか下回っているかを判断するために広く使われている。この水準を上回って維持できれば、100,000ドルは同モデルの次の主要レンジ内に留まる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融助言を構成するものではありません。暗号資産市場は急激な価格変動が起こり得ます。