オンチェーン分析企業Glassnodeによると、ビットコインは10月15日の下落から数日で8万ドルを上回り、買い手が同水準付近の買い側の流動性を再構築した。しかし、この回復は8万6,500ドルから8万7,500ドルの間の濃密な抵抗域に直面している。そこでは長期保有者の取得原価、売り注文、レバレッジの強制決済クラスタが重なっている。不確実性に拍車をかける形で、米スポット・ビットコインETFはこの反発の中で純流入に戻り、10月19日に6億5,300万ドルを記録した一方、出来高は過去1年の典型的な水準を下回ったままとなっており、FRBの10月28日の金利決定とMSCIの11月11日のインデックス見直しが迫っている。

サポート維持、ETF資金流入が回復

Glassnodeによると、ビットコインは10月15日に一時、1時間足終値で8万100ドルまで下落し、米スポット・ビットコインETFの原価を下回ったが、次の1時間足終値で同水準を上回った。この種の取得原価指標は、保有者グループのオンチェーン上の平均購入価格を推定するものであり、主要な保有者集団が含み益の状態か含み損の状態かを示すため、これらを跨ぐ価格変動は注目されている。同社が追跡するトレジャリー企業（ビットコインを貸借対照表に保有する上場企業）は、推定平均取得原価8万200ドルでビットコインを保有している。

取引所の注文簿では8万ドル付近に相当量の買い注文が集中していた。10月15日の下落でその流動性の多くが消化されたものの、買い手は10月20日までに注文を再構築した。ただし、再構築された買い注文は以前のピーク時より小規模だった。

ETF資金流入は1週間の純流出を経て回復し、10月19日に6億5,300万ドルに達した。スポットETFはビットコインへのエクスポージャーを通常の証券口座で取引される株式に組み込んだ商品であり、2024年1月の米国上場以来、その日次資金流出入データは機関投資家の需要を測る標準的な指標となっている。それでも、出来高は過去1年の典型的な日次水準を下回ったままだった。またGlassnodeは、実現した利益確定——オンチェーン上で利益が出ている状態で移転されたコインの指標——が9月の市場ピーク時に観測されたペースの約半分に減速したことを確認した。

8万7,000ドル付近の抵抗クラスタ

Glassnodeは、大量の売り注文と強制決済クラスタが一致する8万6,500ドルから8万7,500ドルの間に抵抗を特定した。6〜12ヶ月前にビットコインを購入した投資家の平均取得原価は8万6,700ドル付近にあり、この水準を日足終値で上回れば、この層は平均して含み益に戻ることになる。

一方、8万5,000ドルおよび8万7,000ドル付近の強制決済クラスタ——価格が証拠金の閾値に達した際に取引所が強制決済するレバレッジポジションの集中——は、レバレッジポジションの解消に伴い価格変動を加速させる可能性がある。ただし、これらの水準に残る売り注文が上値を抑制する可能性もある。

FRB決定MSCI見直しが市場リスクに

投資家はまた、FRBの10月28日の金利決定とMSCIの11月11日のインデックス除外発表にも注目している。FRBの金利決定はリスク資産が取引される借入コストと流動性の環境を左右するため、暗号資産市場で繰り返し焦点となる。一方、MSCIなどのインデックス提供企業は、パッシブ運用ファンドが保有すべき銘柄を決定するため、除外決定は強制的な売りにつながり得る。Strategyは、非営業企業に関するMSCIの提案中の分類ルール——ビットコイン保有が貸借対照表の大半を占め、営業事業が主体ではない企業を対象とする草案——に基づき除外される可能性があり、除外されればインデックス連動ファンドは同社株の売却を余儀なくされる。

また別に、アルトコインのレバレッジは冷却しており、追跡対象のアルトコインで高い資金調達率——ロングポジションが混み合うと上昇する、無期限先物トレーダー間で定期的にやり取りされる支払い——を示すものは5%未満となっている。それでも、未決済ポジションは10月のピークから約5%下回るだけにとどまっており、市場には依然として多大なレバレッジ・エクスポージャーが残っている。