ビットコインは過去7日間で23.2%上昇し、金が上昇してドルが弱含む中で、「debasement trade」—インフレやドルなどの通貨の購買力低下に備えて希少資産を買う手法—が再び意識された。

財務省は、長期の政府債務の予定買い入れを少なくとも倍増すると述べた。アナリストらは、ドルと長期米国債への持続的な圧力が、fiscal-credibility trade の根拠を強めると指摘した。これは、市場が公共財政への懸念に対してより多くの対価を求めているように見える場合に、トレーダーが使う表現である。

米財務省が長期債の買い戻し拡大を発表した後、ビットコインは数週間続いた62,000ドルから67,000ドルのレンジを上抜け、金曜日には77,000ドル超まで上昇した。一方、CME Groupのデータによると、金は4,661ドルまで上昇した。

「米ドル安と米国債利回りの上昇が続く中で、ビットコインが金と並んで23%上昇したことは、機関投資家のセンチメントに微妙な変化が起きていることを示している」と、Bitget Walletのリサーチアナリスト、Lacie Zhang氏はDecryptに語った。

Zhang氏は、債券利回りの上昇とビットコインおよび金の上昇が同時に起きていることは、米国の財政見通しへの懸念の高まりを示していると述べた。

「ビットコインは、単なる高ベータのリスク資産として取引されるのではなく、構造的な法定通貨価値低下に対するデジタルヘッジとして、金と物語上の役割をますます共有している」と同氏は付け加えた。

Nansenのシニアリサーチアナリスト、Jake Kennis氏は、今回の動きは債務やドルへの懸念と整合的だが、決定的ではないと述べた。

「BTCと金が同時に上昇し、ドルが弱含むのは、通貨価値低下や財政信認への懸念、つまり典型的な『ハードアセット』のヘッジ取引と整合的だ」とKennis氏はDecryptに語った。「しかし、利回りが高い一方でドルが弱い局面は、米国債への信認の純粋な低下ではなく、タームプレミアムの上昇、インフレ不確実性、あるいは成長見通しの変化を反映している可能性もあるため、現時点では相関は示唆的であって証明ではない」

先週のワシントンでは暗号資産に前向きな動きも相場を支えた。ドナルド・トランプ大統領は議会に対し、Clarity Actの「fair version」を可決するよう促した。同時に、CFTCのMichael Selig委員長は、法案が停滞した場合に備えて同庁が暗号資産市場構造のルールを準備していると述べた。

ビットコインが67,000ドルを上回ったことで、弱気のトレーダーが資産を買い戻すことを余儀なくされ、ショートスクイーズも発生した。CoinGlassによると、上昇局面で40億ドル超のショートポジションが清算された。

ただしZhang氏は、この上昇がドルからの持続的な離反ではなく、短期的なポジション調整を反映している可能性もあると警告した。

「本当の意味でシステム的な『ドルへの不支持』と、流動性主導の上昇を区別するには、実質利回りとデリバティブのポジションを注意深く観察する必要がある」と同氏は述べた。

「実質[Treasury Inflation-Protected Securities]利回りが高止まりし、先物の建玉が現物需要を先導しているなら、その動きは法定通貨からの恒久的な構造的撤退ではなく、戦術的なポジショニングを反映している可能性がある」と同氏は付け加えた。「それでも、機関投資家のアクセスが拡大する中で、ビットコインがマクロヘッジとテクノロジー資産の両面を持つという二重の性格は、引き続き強まっている」

Kennis氏によれば、真の fiscal-credibility trade には、ビットコインと金の持続的な上昇、ドル安の継続、長期リスクプレミアムの上昇、長期国債の相対的な弱さ、さらに高いインフレ期待が伴う可能性がある。

「流動性主導の上昇であれば、Fedの利下げ期待や株式・信用などの広範なリスク資産と連動し、機関投資家または暗号資産特有の需要は、BTC ETFへの流入、オンチェーンでの蓄積、そしてBTCが金と単に並走するのではなく、他のマクロヘッジを上回って推移する形で表れるだろう」と同氏は述べた。

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