Bitcoin（BTC）投資家は全体として再び収益性を回復したが、オンチェーンデータは新たな強気相場の開始を宣言するには時期尚早であることを示している。

オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantによると、利益状態にあるBitcoin供給量は7月に50%のしきい値を上回り、直近の底から上昇基調を続けた。この指標は、取得価格を上回る価値を持つBitcoin流通供給量の割合を追跡するもので、7月22日時点で57.5%に達した。これは、2026年の安値である6月30日の46.2%から大きく上昇した水準だ。

CryptoQuant寄稿者のthechessONCHAINは、この改善は注目に値するものの、弱気相場の終了を確認するうえで歴史的に必要とされてきた基準にはまだ達していないと指摘した。この違いは重要だ。供給量の収益性はリリーフラリーの局面でも改善する可能性があり、必ずしも長期保有者がオンチェーンで損失を確定する動きをやめたことを示すわけではないためだ。

指標は特定のハードルを超える必要

現在、BTC供給量のほぼ60%が利益状態にあるなか、長期保有者（LTH）の使用済みアウトプット利益率（SOPR）にも回復の兆しが見られる。LTHは、少なくとも6カ月間Bitcoinを動かしていない主体と定義される。SOPRは、LTHのコインが前回の取引価値より高い価格でオンチェーン移動している割合を測る指標だ。1を上回る数値は、コインが主に利益状態で移動していることを示し、1を下回る数値は、LTH投資家が損失を確定していることを示唆する。これはしばしば降伏的な動きと関連付けられる。

thechessONCHAINは、過去のサイクルでは、利益状態にある供給量とLTH-SOPRが同時に特定の条件を満たして初めて、弱気相場の終了が確認されてきたと説明した。すなわち、LTH-SOPRの30日単純移動平均（SMA）が長期間にわたり1を下回らずに維持されること、そして利益状態にある総供給量が64%を超えることが必要だ。

「This cycle already produced one failed attempt: from April 28 to June 1 the LTH-SOPR average held above 1.0 for 35 days, Supply in Profit reached 67%, and both rolled back over」とTheChessOnChainは述べた。この反転以降、LTH-SOPRの30日SMAは50日超連続で1を下回っている。

回復見通しはなお脆弱

Cointelegraphが以前報じたように、Bitcoinの損失状態にある供給量は6月に50%を超えた。これは歴史的に弱気相場の底に先行してきたしきい値だ。現在のデータは過去のBitcoin弱気相場で見られたパターンを反映しており、50%の損失ラインは価格サイクルの底が近づいていることを示すシグナルとして機能してきた。

オンチェーンデータを利用するトレーダーやアナリストにとって、次の確認ポイントは単により多くのコインが利益状態に戻るかどうかではなく、収益性が広がる一方でLTH-SOPRが持続的に損益分岐点を上回るかどうかだ。これらの条件がそろうまでは、回復はオンチェーンで実現される収益性の再度の後退に対して脆弱なままとなる。

需要面では、シグナルは引き続きまちまちだ。弱い現物市場の関心が続く一方で、機関投資家によるBTC配分の回復が再び見られており、より広範な回復像は不透明なままだ。