ビットコイン(BTC)価格は11月10日、予想を上回る米インフレデータがリスク資産に重くのしかかり、7万3,000ドルへと下落した。CoinGeckoの価格データによると、ビットコインは約7万3,912ドルで取引され、セッション中の24時間安値は約7万3,587ドルだった。この下落は投資家需要の再試験と重なった。米スポットビットコイン上場投資信託(ETF)は直近のセッションで大幅な資金流出を記録しているが、損失を抱えた保有者によるオンチェーンの取引所入金データはそれとは対照的な傾向を示している。

インフレサプライズが利上げ懸念を強める

米労働統計局(BLS)によると、10月の消費者物価指数(CPI)は前月比0.4%上昇し、Reutersが調査したエコノミストの予想0.3%を上回った。9月の前月比上昇率は0.6%だった。コア消費者物価は0.3%上昇し、0.2%の市場予想を超えた。この2つの指標により、12月の米連邦準備制度理事会(FRB)による追加利上げに対する市場の期待が強まった。

FRBは長期的に2%のインフレを目標としており、投資家はこの基準で毎回のCPI発表を読み解く。予想を上回った10月の数値により、次の政策のチェックポイントである中央銀行の12月会合が注目を集めている。Reutersは、インフレデータの発表後、米株式が下落し米国債利回りが上昇したと報じた。ビットコインも他のリスク感応型資産とともに下落したが、このデータだけが下落の唯一の原因であると証明するものではない。同局は10月の年間インフレ率を公表しなかった。2025年10月は連邦政府資金の一時停止により、比較可能な物価データの収集が行われなかったためである。

ビットコインETFからの資金流出が継続

Farside Investorsのデータによると、米スポットビットコインETFは11月9日に2億100万ドルの純流出を記録した。11月2日に始まった6取引日での累計流出額は約14億8,000万ドルに達した。ブラックロックのiSharesビットコイン・トラスト(IBIT)がその純流出額のうち約14億2,000万ドルを占め、6日連続の流出局面の主な要因となっている。

状況が一様に悪いわけではない。11月4日にはETFグループ全体で7,460万ドルの純流入があった。この乖離が重要なのは、単一のファンドの解約が市場全体を代表するものではなく、ファンドの資金フローは投資商品の活動を測るものであり、すべてのビットコインの売買を反映するわけではないからだ。

これらの資金フローが注目されるのは、2024年1月から取引されている米スポットビットコインETFが標準的な証券口座の形式でビットコインを保有しており、各セッションの設定と解約が投資商品の需要の推移を観察者に示すからである。今後のFarsideの毎日の集計により、流出局面が7日目に延長するかどうかが明らかになるだろう。

損失を抱えた取引所流入が減少

CryptoQuantは、11月10日時点での短期保有者のビットコイン平均取得コスト(コストベース)を約7万5,700ドルと推定している。ビットコインがこの水準を下回って取引されているため、このグループは平均して含み損の状態にある。コストベースとは、あるコホートのコインのオンチェーン上の平均取得価格を示すもので、アナリストが直近の買い手が利益を得ているかを判断する基準線である。オンチェーン分析では、短期保有者は通常、おおよそ過去5か月以内に移動したコインと定義される。

別のCryptoQuantの分析は、損失を抱えた短期保有者に由来する取引所への入金を追跡した。それらの保有者は11月6日に約32,695BTCを取引所へ移送しており、CryptoQuantによると短期保有者の取引所流入全体の約89%を占めていた。その後、価格の弱基调が続く中、彼らの入金は11月9日に約9,900BTCへと減少した。この特定の保有者コホートによる損失を抱えた取引所流入は約70%減少したことになる。この数字はすべての取引所入金を測定するものではなく、売り圧力の低下を保証するものでもない。CryptoQuantの今後の更新により、損失を抱えた入金の冷却が持続するかどうかが明らかになるはずだ。

また別に、Blockonomiが報じたところによると、オンチェーン分析企業のSantimentを引用し、10月16日以降、空でないビットコインウォレットの数は約108,700減少したという。ウォレット総数では個別の投資家を正確に数えることはできない。ETFの資金流出、保有者の損失、取引所入金はそれぞれ異なる活動を測るものであり、同等ではなく補完的な指標として読み解くべきである。12月のFRB決定、今後のETF資金フローや入金データを控える中、これらの補完的な指標が需給見通しの変化を判断するための実務的なチェックリストとなる。