Striveの優先株SATAは、6月の安値から約16%回復して約97ドルとなり、Jan3のCEOであるSamson Mow氏は、この反発がStrategyのSTRCを100ドルの額面に向けて押し戻す可能性があると述べた。

Yahoo Financeのデータによると、SATAは83.30ドルから上昇し、現在は追随するよう設計された水準からおよそ3%以内で取引されている。この回復により、優先株が6月下旬に記録した下落の大半が巻き戻された。一方、STRCは米国の主要上場投資信託による同証券へのエクスポージャーが増えているにもかかわらず、なお額面を約13%下回っている。

Mow氏によると、Bitcoinトレジャリー企業がバランスシートを強化し、優先株を支えるために講じた措置は、これらの商品への信頼を再構築し始めている。同氏はCointelegraphに対し、SATAが100ドルに向けて戻る動きは、StriveとStrategyが用いる資金調達構造がなお機能していることを投資家に示し、安心感を与える可能性があると語った。

「Strategyがバランスシートを強化し、STRCを額面に戻すよう促すために実施してきたあらゆる施策も、効果を上げていると思う。」

Mow氏は、投資家がBitcoin連動型優先株について、配当の資金を継続的に賄いながら公称価値に近い水準で取引され続けるかを評価しているため、2つの証券は連動して動くと見ていると述べた。

「しかし、すべてはある意味で連動して機能している。SATAが額面に戻るにつれ、STRCも額面に戻るのを見ることになると思う。なぜなら人々は『分かった、このモデルは壊れていない』と言うからだ。誰もが3年以上の配当支払いに必要な資本を確保している……最初からパニックになる理由はなかった」と同氏は付け加えた。

SATAの回復がBitcoin優先株への信頼を補強

Striveは2025年11月、追加の普通株を発行せずにBitcoin保有を拡大するための資本を調達する目的でSATAを導入した。この変動利率の永久優先株は、100ドルの額面付近での取引を促すことを意図した配当調整を用いている。

優先株は通常、企業の資本構造において普通株と負債の中間に位置し、定められた配当条件を提供しながら市場で取引される。Bitcoinトレジャリー企業にとって、こうした商品が魅力的なのは、普通株式を直ちに追加発行せずに資本を調達できる点にある。ただし、その有用性は、投資家が公称価値付近で買い、保有する意思を持つかどうかにも左右される。

必要に応じて支払率を変更することで、Striveは市場価格の変動に合わせてSATAを投資家にとってより魅力的にも、そうでなくもできる。同社が示すトレジャリー戦略によれば、この構造は普通株主の希薄化を抑えつつ、継続的に資本へアクセスできるよう設計された。

Strategyは2025年、同様のモデルの下でSTRCを開始した。この優先株も、価格を100ドル付近に保つことを意図した変動配当を採用しており、Strategyが「デジタル・クレジット」と呼ぶカテゴリーに位置付けられている。

6月下旬の売り局面では、両商品とも意図された水準を大きく下回った。その後、SATAは約97ドルまで回復した一方、Yahoo Financeのデータによると、STRCは7月24日の取引で2.29%上昇した後、86.89ドルで引けた。その後、時間外取引では87.14ドルで取引された。

Mow氏は、SATAとSTRCの回復差について、STRCの構造が失敗した証拠ではなく一時的なものと見ている。同氏の見通しは、投資家がSATAの反発を、Bitcoinトレジャリー企業が発行する優先株が急落後に回復し得る証拠として受け止めることに依拠している。

Mow氏はまた、企業が資本調達とBitcoin保有の管理方法を改善している点にも言及した。同氏は、7月15日に立ち上げられたLyn Alden氏のOrange Juiceトレジャリー企業を、異なる運営モデルを採用し、より低いBitcoin取得コストで始動した新規参入企業の例として挙げた。

BitcoinTreasuriesは、Strategyを843,775 BTCを保有する最大の企業Bitcoin保有者に位置付けている。Striveは19,921 BTCを保有し、同プラットフォームが追跡する上場企業の中で7位に位置している。

これらの保有量は異なる水準のBitcoinエクスポージャーを生むが、両社はいずれもトレジャリー戦略を支えるために資本市場商品に依存している。StriveにとってSATAは、追加の普通株を売却せずに新たな資金を調達する手段となる。StrategyはSTRCやその他の証券を用いて、さらなるBitcoin購入の資金を賄っている。

ディスカウントにもかかわらずETF需要がSTRCを支える

STRCはなお額面を大きく下回って取引されているものの、機関投資家需要により、すでに米国の主要優先株ETF 3本で最大の組入銘柄となっている。

Strategyの共同創業者兼執行会長であるMichael Saylor氏は7月24日、STRCがBlackRockのiShares Preferred and Income Securities ETF、Virtus InfraCapのU.S. Preferred Stock ETF、VanEckのPreferred Securities ex Financials ETFで現在、最大の組入銘柄になっていると明らかにした。

Saylor氏が共有した数値によると、3本のファンドは合計で7億5,600万ドル相当のSTRCを保有している。それらのポートフォリオには、米国の既存大手企業が発行した優先株も含まれており、ETF投資家は従来型のインカム商品と並んで、StrategyのBitcoin連動型証券への間接的なエクスポージャーを得ている。

Saylor氏はXへの投稿で、ETFの保有状況を、Strategyの「デジタル・クレジット」証券が機関投資家のポートフォリオに入りつつある証拠として示した。保有状況は、資産運用会社がSTRCに相当額の資本を配分していることを示しているが、7月24日の終値はなお100ドルを13.11%下回っていた。

STRCのディスカウントは、Strategyにとって重要な意味を持つ。同社はBitcoin購入の資金を調達するために優先株を売却しているためだ。Strategyが額面付近または額面を上回る価格で株式を発行できれば、より多くの資金をBitcoinに振り向けられる。大きなディスカウントは、新たに発行する1株あたりで調達できる資本額を減少させる。

したがって、STRCが87ドル付近で取引されている間に追加発行すれば、100ドル付近で実施される発行に比べて1株あたりの調達額は少なくなる。ETF需要が維持されているとしても、低い価格はBitcoin蓄積にこの証券を用いる経済性を損なう可能性がある。

そのため、SATAとSTRCの取引上の関係は、上場Bitcoinトレジャリー向けのまだ発展途上にある資金調達モデルに対する投資家の信頼を試すものとなっている。注視すべき主な指標は、優先株の市場価格が100ドルに対してどの水準にあるかだけでなく、配当調整、ETFの配分、発行体のバランスシート対応が需要を支え続けるかどうかでもある。

Mow氏の見方は、SATAの回復と、こうした条件が改善する可能性を結び付けている。投資家がStriveの額面回帰の動きを、変動利率のBitcoin優先株が安定し得る証拠として解釈すれば、同氏はSTRCがディスカウントを縮小し、Strategyにとってより効率的な資金調達経路を回復するのに十分な需要を集める可能性があると見ている。