価格上昇時に利益を得る権利のためにビットコイン・オプション取引勢が資金を投じており、短期コールが支持を集めている。1週間・25デルタの水準では、コールへの需要がプットへの需要を上回っている。Crypto Briefingのレポートによる。

オプション市場が示すもの

コールオプションはビットコインが上昇した場合に利益を生み、プットは下落した場合に利益を生む。「25デルタ」という呼称は、現在価格から中程度の距離にあるオプションを指す。取引参加者は25デルタ・コールのインプライド・ボラティリティを25デルタ・プットと比較し、その差はリスク・リバーサル(スキュー)と呼ばれる。この指標は、ビットコイン・オプション市場における方向性のポジションを測る物差しとして広く注目されている。オプションのポジションはレバレッジを効かせた方向性の賭けではなく支払われたプレミアムを反映するため、アナリストはしばしば先物未決済高や現物市場の資金流動と併せて読み、デリバティブのセンチメントが現物市場の動きと整合しているかを判断する。

プットの方が高い場合は、市場が急落への保険に支払っていることを意味する。コールの方が高い場合は、取引参加者が上昇局面へのエクスポージャーに支払っていることを意味する。

25デルタのスキュー全体は2026年8月20日にプラスに転じた。これは約12か月ぶりの強気の傾きであり、下値保険がプレミアムを要求していた長いプット優位の時期の終わりを示す。

シフトを支える数字

2026年9月中旬までに、コールはビットコイン・オプションの未決済高全体の約61.4%を占め、プットが残る386%を占めた。Deriveのデータによると、コールとプットの合計未決済高は約305,530 BTC。当初の強気シグナル前後の24時間出来高では、コールがプットを上回った。

9月下旬、Derivasysのスナップショットは、1週間・25デルタのリスク・リバーサルが1.07ボラティリティポイント上昇し-0.24となったことを示した。この程度のマイナス値は、プットが依然としてコールに対しわずかにプレミアムを有していることを意味し、数値は明確に下値防衛を優先していた水準から、1回のスナップショットの間にほぼ中立へと移行した。

より先の期限では、取引参加者が12月満期に向けて8万ドル、8万5000ドル、10万ドルの行使価格に大きなコールの未決済高を積み上げている。

現物価格、先物、ETF資金流

スキューがプラスに転じた時点で、ビットコン現物は約7万8000ドルで取引されていた。その後数週間、価格は8万2000ドルから8万5000ドルのレンジでもみ合った。10月上旬には、ビットコイン上場投資信託(ETF)への強い資金流入に支えられ、価格は8万ドルから8万5000ドルの間で推移している。こうした流入は、デリバティブのデータに対する現物市場の裏付けを観察者に提供し、オプションのポジションで支払われた上昇余地が現物商品の実際の買いと一致しているかを確認する手段となる。

スキュー反転の頃合いに、先物未決済高は約526億ドルに達した。

取引参加者・投資家への示唆

8万ドルと8万5000ドルの大きな未決済高は現物が取引されている水準に近く、満期が近づくにつれ、これらの水準が注目を集める可能性がある。こうしたコールを売ったディーラーがエクスポージャーをヘッジする際、人気の行使価格周辺での売買が短期的な価格動向に影響を与えうる。

コールがプットに対して割高になると、上昇エクスポージャーの取得コストが高くなる一方、保険は相対的に安価になる。ヘッジを検討する保有者にとって、コールに傾いた市場では、長く続いたプット優位の時期よりも下値防衛を手頃な価格で確保しやすくなる。

Derivasysの-0.24という数値は、短期的なスキューが強い強気の確信を示すというより、中立水準近辺を推移していたことを想起させる。先物未決済高が約526億ドルに達する中、マクロ環境が悪化すれば、込み合った市場は急激に解消される可能性がある。

12月満期に向けて、注目すべき測定可能な指標は、1週間のリスク・リバーサルがさらにプラス圏へ進むかどうか、8万ドル、8万5000ドル、10万ドルの行使価格でコールの未決済高が積み上がるか解消されるか、そしてETF資金流入が近年のペースで続くかどうかである。これらの数値を総合して、ポジションのシフトが持続するか後退するかが見えてくる。