オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの最新分析によると、ビットコイン(BTC)のオンチェーン取引データは、長期保有者の売却後退を背景に、新たな上昇トレンドの始まりを示唆している。

ビットコインの実現キャップ(すべてのコインをオンチェーンで最後に動いた価格で評価した値)のうち、18ヶ月以上休眠しているコインが占める割合は9月中旬以降おおむね安定しており、26.98%から26.59%へ緩やかに低下した。CryptoQuantの分析によれば、このコイン群のオンチェーン活動の減少が長く続いた時期は、過去のビットコイン強気市場の始まりと重なってきた。また、5年以上前に最後に動いたコインは現在、月間オンチェーン取引量の約34,000 BTCを占めており、2024年に記録された水準の半分である。

旧コインの休眠、「初期段階」にあるビットコイン強気市場を示唆

CryptoQuantのデータによると、18ヶ月以上コインを保有している投資家の活動が低下し始めている。9月16日、18ヶ月超コイン群の実現キャップに占める割合は26.98%に達し、2024年11月中旬以来の高水準を記録した。同社はこのデータを分析し、過去のビットコイン強気市場に先行して現れた歴史的トレンドが再び繰り返されつつあると識別した。この種の指標が広く注目されるのは、長期間休眠しているコインが短期の価格変動に最も反応しにくい保有者の手中にあるためであり、その支出習慣の変化は市場全体の長期的な確信の変化として読み取られるからだ。

「パターンは常に同じだ。ネットワーク全体で18ヶ月以上保有されているビットコインの割合が上昇した後に低下し始めると、強い上昇相場が続く」とCryptoQuantはブログ記事で述べた。公表された内容には、実現キャップへの寄与度に応じたサイズで表示した、未使用トランザクションアウトプット(UTXO)の年齢帯に関するチャートが含まれていた。

長期投資家によるオンチェーン支出の減少は、長期的な収益性を高めるためにBTCエクスポージャーを維持する判断を反映している。このコイン群の寄与度は2025年11月に始まった幅広い上昇トレンドを維持していたが、BTC/USDが現在の史上最高値である126,200ドルからさらに下落するにつれ、利益確定売却の動きが高まっていた。

CryptoQuantは、UTXOトレンドの反転はまだ小幅にとどまっており、市場がより強気の状況のごく始まりだけを目撃していることを示唆すると指摘した。「市場はすでに強気サイクルへ移行したが、我々はまだそのサイクルの初期段階にあるように見え、そのようなシグナルはまだ始まってすらいない」と同社はコメントし、次のように付け加えた。「これは、上昇の潜在力と上昇相場の継続期間の両方について楽観的でいられる局面に見える。」

史上最高値からの下落率は記録上最も浅い水準を維持

長期保有者の中で現在純損失にあるのは18ヶ月〜2年のコイン群のみで、そのコストベースは93,193ドルであり、この水準はそのコイン群のコインがオンチェーンで最後に動いた時点が示唆する平均価格に相当する。ビットコインが2025年の史上最高値を付けて以降、価格はこのコイン群のコストベースを下回った一方、より古いコイン群は全体として利益を維持している。CryptoQuantによれば、したがって2026年は、価格が2〜3年のコイン群のコストベースを上回り続けた初めての弱気市場となる。

先週発表されたレポートの中で、暗号資産投資会社Galaxy Digitalは、現在のサイクルを史上最も「浅い」弱気市場と描写し、史上最高値からの最大下落率は-53%だったと述べた。

一方、5年以上保管されているBTC——Galaxyによれば、126,200ドルで価格の上昇を止めた供給過剰の原因となったコイン——もまた、新たな長期上昇トレンドの根拠を支えている。「5年以上動いていないコインは、2024年に月間6.7万BTC、2025年に4.7万BTC動いた…2024年10月以降の合計は111万BTCに達し、どのサイクルよりも大きな旧コインの分配となり、その大半はスポットETFとBTCデジタルアセット財務(DAT)企業に吸収された」と同社は書いた。米国のスポットビットコインETFは2024年1月に取引を開始したばかりであり、過去のサイクルの旧コイン分配局面には存在しなかった買い手カテゴリーである。

GalaxyのUTXOデータによると、2026年に5年以上のコイン群が供給した量は月間平均34,000 BTCで、2024年の半分にとどまっている。CryptoQuantの年齢帯データとGalaxyの旧コイン供給データはいずれも継続的に公表されているため、今後の更新によってこれらのコイン群の支出後退が続くかどうかが明らかになる。