オンチェーンデータ、ビットコインの強気市場転換を未確認と示唆

ビットコイン[$BTC]は直近の取引セッションで小幅な下落を記録した。同資産の現物ETF資金流入期間——9ヶ月で最長——は7月23日（木）に2億2,510万ドルの流出により途絶えた。現物ETFの資金フローは機関投資家の需要を透明に示す指標として注目されているが、1日の流出だけではトレンドの変化を確認することはできない。

ビットコインは長期的な弱気価格トレンド内での取引が続いた。強気派が$67kの局所的な供給ゾーンを突破できなかったことで、市場の主導権は再び弱気派に戻った。

MVRVレシオが弱気市場の底を示していない

MVRV（Market Value to Realized Value）レシオが1を上回る場合、全体の保有者が依然として利益を得ていることを示す。歴史的に、弱気相場の底はMVRVが1を下回った場合にのみ到達されてきた。

暗号資産アナリストのRei Researcherは、現在のサイクルではこの閾値に達していないと指摘した。市場は強気の過熱状態にも、確認された弱気相場の底にもなかった。

オンチェーンデータは、サイクル的なキャピチュレーションがまだ終了していない可能性を示していた。最近の価格反発は、一部の長期保有者にとって今後のさらなる弱さに備えてエクスポージャーを減らす機会を提供した可能性がある。MVRVは現在の市場時価総額とコインの最後のオンチェーン移動に基づく実現価値を比較するため、短期的なタイミングシグナルというよりもサイクルの位置づけを示すツールとして頻繁に使用される。

利益率にある供給量とLTH SOPR指標が歴史的閾値を下回り続ける

アナリストのThe Chess Onchainは、ビットコインの利益率にある供給量が現在57.5%であることを観察した。長期保有者SOPR（Spent Output Profit Ratio）の30日平均は、弱気トレンドの終了を確実に示すために1.0を回復する必要がある。現在、この指標は0.86にある。

歴史的な前例をベンチマークとして用い、アナリストは過去のサイクル転換点において利益率にある供給量の指標が少なくとも64%であったと指摘した。この指標がこれらの水準を再び上回り、数週間にわたり維持するまで、表面上の価格回復は弱気相場の中で起きていると見なされるべきである。これらの指標の持続的な上昇は、より多くの供給割合が利益に戻り、長期保有者が平均して損失でコインを費やさなくなったことを示すため重要である。

経年供給と取得原価の圧力

価格反発が6月上旬に始まった際、6ヶ月以上経過したBTCは取引所流入の12%〜16%に急増し、その後0.8%に低下した。

1ヶ月から2年前に購入した保有者のグループは、$72k〜$102kの範囲に取得原価を持っている。この供給の売れ残りは、持続的な回復に対するさらなる障害をもたらす。さらなる売り波と、これらの保有者に退出を強いるより深いキャピチュレーションは、トレーダーや投資家が監視すべきリスク要因として残っている。

結論

ビットコインのMVRVレシオは未だ1.0を下回っておらず、この水準は過去のサイクルで弱気相場の底を示す傾向があった。各サイクルは異なる可能性があるが、利益率にある供給量と長期保有者SOPRの指標は同じ結論を指し示している——現在の価格反発は強気転換のシグナルではなく、弱気相場の中で展開している。確認のため、市場参加者はアナリストが引用した歴史的閾値をこれらのオンチェーン指標が回復・維持できるかどうか、そして近くの供給ゾーン周辺の価格動向を注視している。