Fidelity Digital Assetsの最新四半期分析によると、Bitcoinの収益性指標は2026年第3四半期に顕著な回復を見せた。同社は10月28日、第3四半期を通じてBitcoinのNet Unrealized Profit/Loss(NUPL)が0.09から0.36に上昇し、同期間中のBitcoin価格の43%上昇と一致したと報告した。

Fidelityの過去研究は注目すべきデータポイントを示している。NUPLが過去に同程度の水準近くで推移していた際、その後12か月間のBitcoinの中央値リターンは93%だった。

投資家信頼感を測る指標

NUPLは、Bitcoinの供給全体における含み益と含み損の差額を、暗号資産の時価総額に対する比率で表す指標だ。この指標は、Bitcoinの時価総額から実現キャップ(各コインを直近のオンチェーン移動時の価格で評価したもの)を差し引き、時価総額で割ることで算出される。アナリストは投資家センチメントを測り、市場サイクルの転換点を特定するためにこの指標を追跡している。

Fidelityの10月28日のレポートによると、Bitcoinは第3四半期に「Hope-Fear」フェーズを脱し、「Optimism-Anxiety」ゾーンに移行した。この指標で一般的に用いられる5段階のスケール — ゼロ未満がCapitulation、0から0.25がHope-Fear、0.25から0.5がOptimism-Anxiety、0.5から0.75がBelief-Denial、0.75超がEuphoria — では、0.36という数値はBitcoinを新ゾーンの下限近くに位置付けている。この移行は、利益を得ているポジションを持つ投資家の割合が増加しつつあり、市場回復への信頼感が強まる可能性があることを示唆している。

この上昇により、Bitcoinは総取得原価を約45%上回る水準となり、保有者には推定6,270億ドルの含み益が生じている。これは、以前の弱含みの時期を経て、市場の収益性が大きく改善したことを示している。

過去データが示す上振れの可能性

Fidelityの研究では、BitcoinのNUPLが±0.05の変動を許容して0.36付近で推移していた過去の期間を検証した。439件を超える観測データの中で、こうした条件は1年中央値リターン93%、3年の年平均成長率(CAGR)37%と一致した。

同社は、これらの数値は保証された将来のリターンではなく過去の市場動向を反映したものだと指摘している。Bitcoinの第3四半期43%の上昇は、指標に反映されたセンチメント改善をさらに裏付けるものだが、市場環境、投資家の参加構造、金融政策の変化により、過去の相関関係は弱まる可能性がある。

市場リスクは残存

励みになるシグナルはあるものの、Bitcoinにはさらなる上昇を制限しうる複数の障害が存在する。高金利、逼迫した市場流動性、および潜在的な売り圧力は、投資家にとって依然として重要な考慮事項だ。追加の市場調査では、89,600ドルから93,700ドルの間に大量のBitcoin供給が存在し、潜在的な抵抗ゾーンを形成していることが示されている。一方、既存の保有者の活動が活発化し、投資家が利益確定に動けば、ボラティリティが高まる可能性がある。

この指標を追跡する投資家にとって、0.25を下回るとBitcoinは第3四半期に脱したHope-Fearフェーズに戻ることになり、その水準が2つのゾーンの境界線となる。

Fidelityの調査結果は、改善する収益性と強まる投資家センチメントに支えられ、Bitcoinがより建設的な市場フェーズに入ったことを示唆している。それでも、過去の中央値リターン93%は価格予測ではなく参考値として扱うべきだ。