CoinGeckoのデータによると、ビットコインは月曜日に約7万7,800ドルで取引され、週初の安値6万3,387ドルから過去7日間で22%上昇した。広く注目される節目のすぐ下で上昇が一服する中、アナリストは8万ドルを今後の重要なレジスタンス水準と位置づけ、今週のジャクソンホール会合を市場の次の試練とみている。ビットコインはいま「弱気相場の後期段階」にあると指摘する向きもある。

今年のシンポジウムは、ワイオミング州ジャクソンホールで開かれるカンザスシティ連邦準備銀行の年次会合であり、中央銀行関係者、経済学者、金融当局者が集まり、FRB議長の基調講演は政策の考え方の変化を示す場として歴史的に機能してきた。会合は木曜日から土曜日まで開かれ、テーマは「Financial Innovation: Implications for Payments and Policy」だが、市場が注目しているのは金曜日の朝、Kevin WarshがFRB議長として初めて基調講演を行う場面だ。Warshは2006年から2011年までFRB理事を務めた経歴を持ち、5月に就任してJerome Powellの後任となった。彼はFRBのコミュニケーションのあり方を変えることを優先課題に掲げ、そのために5つある内部タスクフォースの1つを割り当てている。9月16日のFRBの利上げ判断を前に、金曜日は市場がその形式への対応を初めて見極める機会となる。

7月のFRB会合後、この講演について問われたWarshは、同会合で政策金利が3.50%から3.75%に据え置かれ、9対3の採決で3人の地区連銀総裁が利上げを支持して反対票を投じたことに触れつつ、「現時点では白紙の状態だ」と述べた。

利上げ期待はここ数週間で大きく変化した。先物価格を追跡するCMEのFedWatchツールでは、利上げ確率は38.4%、据え置きは61.6%で、利下げは織り込まれていない。1か月前はこれらの数字がほぼ逆で、利上げ確率は82%だった。Decryptの親会社Dastanが所有する予測市場Myriadのトレーダーはややハト派寄りで、25ベーシスポイントの引き上げを32%、据え置きを71%と見積もっている。

ビットコインを現在の水準まで押し上げた上昇局面には、複数の材料が同時に重なった。米財務長官Scott Bessentが長期債買い戻しを倍増すると発表し、利回りを押し下げてドル安を招いた。Donald Trump大統領は暗号資産企業の幹部らと会談し、米国のデジタル資産に関する規制枠組みを整え、SECとCFTCの監督権限を分ける法案であるClarity Actについて議会に働きかけた。さらに、2024年1月に承認された米国のスポット版ビットコインETFには、再び大きな買いが戻ってきた。

Algozの戦略・収益責任者Stephen Wundke氏によると、取引所残高は数年ぶりの低水準まで減少し、供給量の80%以上が長期保有者に保有されていた。スポット買いが6万5,000ドル、続いて7万ドルを突破すると、ショートポジションが大規模に解消され、その過程で自動的な市場買いが、すでにコイン不足だった板に流れ込んだ。Bitget WalletのLacie Zhang氏は、2〜3日間で暗号資産のショート総額は40億ドル超に達し、そのうちビットコインのショートだけで初期の踏み上げ局面に約27.5億ドルあったと述べた。

アナリストの見方は分かれる

CoinSharesの調査責任者James Butterfill氏は、これを「暗号資産の話ではなく、マクロの話だ」と表現し、インフレの鈍化と雇用統計の弱さが引き締め継続の根拠を弱めていると述べた。

「短期ゾーンの利回りは低下しており、債券投資家がFRBの追加利上げをもはや予想していない明確なシグナルだ」とButterfill氏は書き、さらに「金融期待の緩和と、政府債務の持続可能性への懸念の高まりが重なる組み合わせは、歴史的にビットコインにとって建設的な環境だった」と付け加えた。

同氏は市場がレンジを維持し、8万ドルが「重要な上値の境界線」になるとみている。クジラと呼ばれる大口保有者は売却を止め、再び積み増しを始めたが、「即時かつ持続的なブレイクアウト」を示す規模にはまだ達していないとし、その水準に今後12か月で達するとは予想していない。

HashKeyのシニアリサーチャーTim Sun氏はDecryptに対し、重要なのは価格水準そのものより、価格を動かしている要因の変化だと語った。徹底的にレバレッジが解消された市場、ドル安、集中したショートの清算、そして戻ってきたETF資金流入が重なり、市場は「底値圏についてコンセンサスを形成しているように見える」と同氏は述べた。

Butterfill氏と同様に、Sun氏も8万ドル近辺に「明確な抵抗」があるとし、そこを突破するには「新たな追加資本と、より決定的なマクロ経済の材料」が必要になると付け加えた。今回のサイクルにおける弱気相場の底は「実質的に形を整えた」と述べ、今後の下落があっても、前回安値を下回る動きというより「底値圏の二次確認」になる可能性が高いとした。なお、同氏はこれを強気相場とは呼ばず、「弱気相場後期のトレンド再選択フェーズ」と表現した。

Wundke氏はDecryptに対し、今週の値動きは「供給の流動性不足と突発的な需要ショックがぶつかった教科書的な例」だと述べた。スポットETFはこの踏み上げを増幅させた。先物と違って、企業が実際のビットコインを購入して保有しなければならず、「すでに希少な取引所の準備高を直接減らす」からだという。国債利回りの緩和、ETF買い、そして規制面のシグナルが「火種」になり、連鎖的な清算が「爆発的な燃料」を提供したと同氏は語った。

現在の水準で多くの保有者が再び含み益に戻っていることから、Wundke氏は弱気相場は終わった可能性があると述べた。「次の主要な壁は8万2,000ドルだ」とし、今週それを突破できれば9万5,000ドルへの道が開ける可能性があり、ビットコインは今後「価格の下落があっても買い場として受け止められるように見える」と語った。

決済企業Oobitの最高マーケティング責任者Bernard Fisher氏は、両者の中間に位置する見方を示した。ETF流入、ドル安、踏み上げに加え、Trump氏の発言もあり、これは「ただの偶発的な急騰以上のものだ」とDecryptに語った。ただし、彼はまだ弱気相場が終わったとは言い切っていない。

「いま本当に重要なのは、話題性が落ち着いた後でもビットコインがこの水準を維持できるかどうかだ」と同氏は述べた。「現時点では慎重に強気だが、まだブルトラップの可能性を排除してはいない。」