ビットコイン採掘企業の人工知能と高性能コンピューティング（HPC）への軸足移動は、各社の事業モデルを変えつつあるが、投資家はもはや新たなインフラ契約に以前ほどの熱意を示していない。これは、AIホスティング戦略が主流へ移るにつれ、市場がより選別的になっていることを示唆する。2024年4月のビットコイン半減でブロック報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに減少し、採掘マージンが圧縮されたことで、この動きは一段と切迫した。事業者は、再現が難しく構築にも時間を要する大規模電力インフラ、送電網接続、専用データセンター施設という最も価値ある資産の収益化を迫られている。

TheEnergyMagのMiner Weeklyに掲載されたBlocksbridge Consultingの新しい分析によると、AIインフラ発表に対する市場の反応は過去2年で大幅に弱まった。2024年6月から2026年8月の間に発表された25件のAIおよびHPCインフラ契約を調査したところ、発表当日の平均株価変動は、初期案件のおよそ24%から直近案件のおよそ10%まで低下した。中央値の上昇率も同期間におよそ半減しており、契約規模と価値が拡大する一方でのことだった。

報告書は、契約済み1メガワット当たりの年率換算収益が時間の経過とともに上昇していることも示した。これは、AIホスティング契約がより収益性を高めていることを示している。しかし、この種の契約が増えるにつれ、投資家は表面的な契約金額よりも、実行力、資金調達、長期的な収益性を重視する傾向を強めている。これは、電力や設備の供給網が逼迫するなかで、野心的な建設計画を実際に遂行できる企業がどこかを巡る、AIインフラ業界全体のより広範な論点とも一致する。

その変化は、主要発表に対する市場の反応にも表れている。Core Scientific's CoreWeaveとの最初のホスティング契約では株価が40%以上上昇した一方、Applied Digitalの最初のCoreWeaveリースは約49%上昇し、TeraWulfの最初のFluidstack案件は約60%急騰した。

より最近の大型契約への反応は、はるかに控えめだった。TeraWulfのAnthropicとの401メガワットのリースでは株価は約5%上昇し、CleanSparkの66億ドルのAIホスティング契約は約9%上昇した。Bitdeerの新しいTydal契約は株価を一時約12%押し上げたが、その上昇分は取引終了時までに消失した。

ビットコイン採掘株はAI熱の冷却を反映

AIおよびHPCのワークロードを取り込んだビットコイン採掘株の値動きも、市場のAI熱が冷めつつあることを示している。

TheEnergyMagのTEM AI Infrastructure Growth Indexは、AIデータセンターおよびデジタルインフラ事業を開発する上場企業を追跡する指数だが、6月の高値から約28.5%下落している。AIインフラ需要が依然として強いにもかかわらず、投資家がより慎重になっていることを示唆する。

TEM AI Infrastructure Growth Indexは過去1年間では依然として大幅高だが、直近数カ月の勢いは鈍化している。

この減速はAIインフラ株全般の反落とも一致しており、Philadelphia Semiconductor Indexは7月の高値から約17%下落した。ビットコイン採掘企業にとって投資家が直面しているのは、初期のAIホスティング契約が持続的で高利益率の収益源になるのか、それとも、AIワークロード向けに特化した大規模データセンター運営企業との競争と施設改修の資本コストにより、既存の電力インフラへのアクセスがもたらしていた優位性が薄れるのか、という点だ。