Bitwise CIO、ビットコインの次なる需要を牽引するのは企業買い手ではなく機関投資家資本だと指摘
重要ポイント
- •Hougan氏は、世界の機関投資家が100兆ドルから200兆ドルの資産を保有しており、ビットコインへの1%の配分で1兆ドルから2兆ドルの資金流入が生じうると推計している。
- •機関投資家によるビットコイン導入への移行には10年以上かかるとの見方を示した。
- •Hougan氏の2035年の目標価格約130万ドルは、年率約13%で成長し続ける拡大した価値保存市場の25%をビットコインが獲得することを前提としている。
- •ファイナンシャルアドバイザーやファミリーオフィスが初期の動き手となり、続いて年金基金、保険会社、ソブリン・ウェルス・ファンド、中央銀行などの機関投資家が追随すると予想している。
- •Strategyは引き続きビットコインを購入すると予想されるが、ペースは鈍化し、以前ほど限界的な需要への影響力はなくなると述べた。
暗号通貨がポートフォリオにおける主要資産としての地位を確固たるものにする中、機関投資家は今後10年間で数兆ドル規模の資金をビットコインに向かわせる可能性があると、暗号資産に特化した資産運用会社であり2024年1月に米国スポットビットコインETFを立ち上げた企業の一つであるBitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は述べた。Hougan氏は、世界最大規模の資金プールからのわずかな配分でも市場を根本から変えるのに十分だと主張している。
Hougan氏の推計では、世界中の機関投資家が保有する資産は合わせて100兆ドルから200兆ドルに上る。そのうち1%がビットコインに配分されれば、1兆ドルから2兆ドルの資金流入につながる。
Hougan氏が提示する計算式は以下のとおりである：
- 世界の機関投資家資産：100兆ドル〜200兆ドル
- ビットコイン想定配分比率：1%
- ビットコインへの潜在的な資金流入：1兆ドル〜2兆ドル
比較のために述べておくと、ビットコインの時価総額は現在2兆ドル未満にとどまっており、Hougan氏が述べる資金流入規模は暗号通貨全体の現在の評価額を凌駕することになる。Hougan氏は、この規模の機関投資家による需要が自身の長期的なビットコイン論拠を支えるものだと指摘しつつ、移行には10年以上かかると予想している。
「10年以上かかるプロセスです」とHougan氏は述べた。
価値保存の計算に基づく130万ドルの目標価格
Hougan氏による2035年のビットコイン目標価格130万ドルは、別の価値保存の枠組みに基づいている。同氏は、ビットコインが金やその他の富を維持するために使われる資産とますます競合するようになると主張し、世界の価値保存市場が年率約13%という過去のペースで拡大し続けると推計している。
Hougan氏によると、金ETFが上場した2004年に約2兆ドルだった金の時価総額は、現在では約30兆ドルにまで成長した。この市場が今後10年間、年率13%で成長し続ければ、その価値は大幅に上昇する。Hougan氏のモデルでは、拡大した価値保存市場の25%をビットコインが獲得した場合、2035年までに1ビットコインあたりの価格は約130万ドルになるという。
参考までに、金の数十年にわたる成長軌道は、ETFの導入によって一般投資家が金にアクセスしやすくなったことが一つの推進力となった。これは、スポットビットコインETFが現在デジタル資産に対して同様の参入ルートを提供しているという、Hougan氏が暗に示す類似点である。
次のフェーズを牽引するのは企業ではなく機関投資家である理由
Hougan氏の枠組みはまた、企業の買い手ではなく機関投資家の資本がビットコイン需要の次の主要な推進力になると同氏が予想する理由を説明している。ファイナンシャルアドバイザーやファミリーオフィスが配分を増やす最初のプロフェッショナル投資家層になると予想されており、続いて財団、捐赠基金、年金基金、保険会社、ソブリン・ウェルス・ファンド、そして最終的には中央銀行が追随するとされている。
この移行の兆候はすでに確認されている。Hougan氏は、規制当局の提出書類にスポットビットコインETFへのエクスポージャーが示されていると指摘した。これらの規制された投資手段は、2024年1月にSECが承認したことで、機関投資家に直接的な保管という運用上の負担なしにビットコインへのエクスポージャーを得るためのなじみのある手段を提供した。Morgan StanleyやWells Fargoを含む主要なウェルスマネジメント企業が、顧客に対するビットコイン関連商品のアクセスを拡大している。
「機関投資家が世界の資金の大部分を握っています」とHougan氏は述べた。「暗号通貨は小口投資家の中で育ち、0ドルから2兆ドルへと成長しました。しかし、2兆ドルから20兆ドルへと成長しようとするのであれば、それを牽引するのは機関投資家の資本になります。」
Strategyの限界買い手としての役割は縮小へ
Hougan氏はまた、ビットコインの最大級の企業保有者の一つであるStrategyが、今後の限界的な需要の源泉として重要性を低下させると予想している。Strategy（旧MicroStrategyという名称で知られていたソフトウェア企業）は、保有するビットコインの価値に対してプレミアム価格で株式を発行し、転換社債や優先株の発行を通じて追加資金を調達することでポジションを構築してきた。
しかし、スポットビットコインETFの登場により、公開市場でビットコインへのエクスポージャーを得る手段としてのStrategy株の希少価値は低下した。同時に、同社の追加的な借入能力もより制約されるようになっている。
「蓄積への容易な道はすでに使い果たされました」とHougan氏は述べた。
Strategyは引き続きビットコインを購入するとHougan氏は付言したが、そのペースは鈍化し、購入は暗号通貨の価格サイクルにより密接に連動するようになるという。
Hougan氏にとって、ビットコイン投資家が直面する中心的な問いは、市場の長期的な機関投資家による導入サイクルが依然として初期段階にあるのかどうかであり、単に価格が短期的な底に達したかどうかではない。