Bitcoin（BTC）は、ベア市場からの回復が重要局面に達するなか、8月最終週を5月中旬以来の高値圏で始める。

主要ポイント:

• Bitcoinは、2025年11月以来初めて週足で50週指数移動平均線（EMA）を上回って引けた。
• ほぼ10年ぶりの8月としては最も強い上昇を受け、BTC/USDは複数の投資家層を再び含み益に戻し、新規資金の損益分岐点は73,000ドルとなった。
• ジャクソンホール会合を前に、Fed議長Kevin Warshが注目されている。
• 米国PCE統計は水曜日に発表予定で、市場は先週の米財務省による債券買い戻しの影響を引き続き消化している。
• Bitcoin ETFの純流入が先週19億ドルに達し、資金は再び上場投資商品へ戻っている。

Bitcoinは主要な抵抗線を上抜けて週足を終える

Bitcoinは先週、5日間の上昇で最大27%上昇し、5月初旬以来の高値となる79,550ドルに到達した。TradingViewのデータによると、BTC/USDはBitstampで先週77,727ドルで引けた。この週足終値は、現在77,752ドル付近にある主要な抵抗トレンドラインである50週指数移動平均線（EMA）を回復したことを示した。

トレーダーは、Bitcoinのベア市場では50週EMAに注目することが多い。ここを週足で上回ることはモメンタムの変化を示す一方、維持に失敗し続けると再び下落余地が生まれるためだ。直近でこの水準を上回って引けた週足は2025年11月上旬だった。過去のベア市場では、Bitcoinは最終的なマクロ安値に向かう前に50週EMAを再テストしてきたため、今回の強い上昇をなお懐疑的に見る市場参加者もいる。

BTC/USD 週足チャート、50 EMA付き。出典: Cointelegraph/ TradingView

週足終値の前に、暗号資産トレーダー兼アナリストのRekt Capitalは、50週EMAだけでなく80,000ドル近辺の広い領域全体が、強気派が上抜けるべき抵抗帯だと警告していた。価格はこれまでのところ、その水準より下で頭打ちとなっている。

「これまでの各ベア市場のリリーフラリーは、強いブレイクアウト上昇の翌週に急速に戻されてきた」と彼は継続中のXでの分析で述べた。

「次の数週間が重要になる。しかし、もしかすると来週にはBitcoinがこの高値を維持できるかどうかが分かるかもしれない。」

それに添えられたチャートは、Rekt Capitalが後に「マクロ的な切り下がり高値の連続」と表現したもので、最近の強さにもかかわらず、ベア市場構造がなお維持されている可能性を示した。

BTC/USD 週足チャート。出典: Rekt Capital on X.com

Cointelegraphは以前、2026年が過去のベア市場と同様の展開になるとみるトレーダーの見方を報じており、時期的には2022年が最も近い比較対象とされていた。

「歴史が繰り返すなら、Bitcoinは2027年に約93,000ドルへできるだけ近づこうとするだろう。しかしまず、Bitcoinはベア市場の底を完全に確認し、マクロ下降トレンドのブレイクを完全に確認する必要がある」とRekt Capitalは付け加えた。

Bitcoinは9年で最高の8月に向かう

Bitcoinは週末にかけて保ち合いとなり、執筆時点では約77,500ドル近辺で推移したが、月初来ではなお22%上昇している。CoinGlassのデータによると、これは2017年以来で最も好調な8月となる軌道に乗っている。

BTC/USD 月次リターン（スクリーンショット）。出典: CoinGlass

この上昇で週足は、155日未満のUTXOを保有するウォレットである短期保有者（STH）の総コストベース68,700ドルを含む、いくつかの重要な価格帯を再び上回った。CryptoQuantは、その結果、STHの純利益率は11%強になったと算出した。

「同時に、長期保有者の収益性はおよそ損益分岐点から+18.5%へ改善し、新規資金の収益性は-1.4%から+12.7%へ上昇した」と同社は月曜日に報告した。

UTXO全体のコストベースを見ると、CryptoQuantは「新規資金」の損益分岐点が73,000ドルで、これはSTHとLTHの両方のコストベースを上回ると指摘した。そのため、BTC/USDが反落して下方の新たな支持線を探す展開になった場合、下値保護の余地はより小さくなる。

「そのため、68K～73Kの領域が注視すべき重要ゾーンになる。ここを維持できれば、収益性のリセットが構造的に持続可能になっていることを示す。ここを失えば、直近の買い手の大部分がすぐに再び含み損に陥る」と同社は付け加えた。

BitcoinのUTXO分布、コホート年齢別（スクリーンショット）。出典: CryptoQuant

Jackson HoleでWarshが注目の的に

毎年恒例のJackson Hole経済シンポジウムが始まるなか、今週は連邦準備制度理事会（Fed）とKevin Warsh議長に注目が集まっている。

このイベントには70カ国超の中央銀行関係者が参加し、WarshにとってはFed議長として初の基調講演であり、7月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合後の記者会見以来、初の公の場での発言となる。

Warshは金融政策、特に将来の金利変更について慎重な姿勢を維持してきた。これは、暗号資産やその他のリスク資産にとって非常に敏感なテーマである。直近のインフレ指標は、今後の政策緩和を支持しているが、米国とイランの戦争による原油価格急騰の脅威はなお市場を警戒させている。

CME GroupのFedWatch Toolの最新データでは、9月FOMC会合後も金利が現行の3.50～3.75%に据え置かれる確率は63.1%となっている。

9月FOMC会合におけるFed政策金利確率比較（スクリーンショット）。出典: CME Group

先週CNBCで語ったMacquarie Groupのグローバル外為・金利ストラテジスト、Thierry Wizman氏は、Warshが財務省の影響力と、Fedの市場関与を減らすという自身の方針との両立を迫られていると警告した。

Wizman氏は同ネットワークで、「Warshが無期限にハト派を維持することを示唆すれば、それは彼自身と財務省にとって逆効果になり得る。インフレ期待がさらに上昇し、[財務長官] Scott Bessent氏が実現しようとしている名目長期金利の安定を損なう可能性があるためだ」と述べた。

Barchartなどが引用したBank of Americaのファンドマネジャー調査では、11月の米中間選挙前に利上げが行われない確率が72%となった。政策面では、今後12カ月について、景気後退を回避しつつ成長と低失業率が続く「ノーランディング」シナリオが主流になっている。

米財務省の動きでイールドカーブ・コントロール議論が再燃

地政学を超えて、先週の市場で最大の材料となったのは、米財務省が債券買い戻しの規模を1回あたり少なくとも倍増し、40億ドルに引き上げたことだった。

この発表を受けてBitcoinのショートスクイーズが発生し、2日間で過去最多となる31億ドルの暗号資産ショートポジションが消し飛んだ。

この反応の大きさから、各国政府の債務調達コスト上昇のなかで、Bitcoinが再び世界的な流動性環境の変化を織り込み始めているとの見方が出た。

「この介入は、金やBitcoinを含む流動性見通しに敏感な資産の上昇を引き起こした。これは、金利を抑えるために量的緩和のような措置が再導入された場合、通貨価値の希薄化に対する市場の懸念を示唆している」と、トレーディングリソースのMosaic Asset Companyは最新のニュースレター『The Market Mosaic』で述べた。

Mosaicは、今回の対応は単なる流動性供給ではなく、追加の買い戻し費用を賄うために短期債が発行される形のイールドカーブ・コントロール（YCC）だと主張した。暗号資産の論者は長年、政府の破綻回避にはYCCがほぼ不可避だとみている。

「YCCが最終局面だ。それが暗黙または明示のいずれかで宣言された時、USDに対する金、そして何よりBitcoinの価値は終わる」と、暗号資産取引所BitMEXの元CEOであるArthur Hayes氏は2022年のブログ投稿で予測した。

「YCCこそが、Bitcoinを100万ドル、金を1万ドルから2万ドルへ導く道だ。」

一方、Warsh氏の登場の前日には、市場心理を左右し得る重要な米国マクロ統計が控えている。

水曜日に発表予定の個人消費支出（PCE）指数の7月分は、Fedが「最も重視する」インフレ指標として知られている。6月には2020年以来初の前月比低下を記録した。

今回の市場予想は前月比0.1%上昇で、前年比上昇率は6月の3.7%から3.6%へさらに鈍化する見通しだ。

PCE指数の1カ月変化率（スクリーンショット）。出典: 米経済分析局

Bitcoin ETF、10カ月ぶりの強い資金流入

暗号資産ファンドへの資金流入は価格変動に非常に敏感なままで、先週の米スポットBitcoin上場投資信託（ETF）への流入は記録を更新した。

英国拠点の投資会社Farside Investorsのデータによると、ETF群は週5取引日で19億ドルを集め、Bitcoinが最新の史上最高値126,200ドルに達した2025年10月以来で最も強い週次流入となった。

木曜日は特に強く、BTC/USDが70,000ドル超へ上昇を広げるなか、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）には5億ドル超の純流入が入った。

「先週は取引日すべてで純流入があり、Bitcoinへの投資家需要が再び高まっていることを示している」と、暗号資産取引所OKX SGのGracie Lin CEOはBloombergに語った。

「今の焦点は、この勢いが続くかどうかだ。Bitcoinがこれほど強く動いた後では、利益確定が出ても不思議ではない。」

米スポットBitcoin ETFの純流入（スクリーンショット）。出典: Farside Investors

この数字は2カ月前の状況と大きく対照的だ。6月には前例のない45億ドル超の純流出が発生していた。先週末時点で、8月の流入総額は23.8億ドルに達し、年初来の新記録となった。