米国の現物ビットコインおよびイーサリアム上場投資信託(ETF)は、プラスとなったセッションが1つもないまま、1週間の取引で合計12.2億ドルの資金流出を記録し、両商品カテゴリーから同時に資金が継続的に流出したことを示しています。

1週間を通じて上昇セッションゼロ

米国の現物暗号資産ETFは、1週間の取引でプラスのセッションがゼロのまま、12.2億ドルの純流出を記録しました。Farside InvestorsのBTC ETF資金流動トラッカーのデータによると、市場のうちビットコイン側が合計流出額の過半を占めました。1日も上昇日がなかったことは、期間中のすべての取引セッションで解約(償還)が設定を上回ったことを意味します。

今年初めには毎日数億ドル規模の資金流入を定期的に集めていた商品にとって、1週間を通じて純流入プラスのセッションが1つもなかったことは注目に値します。このような複数セッションにわたる解約の継続は、こうした商品に流入する新規資金のプールを縮小させ、機関投資家のポジショニング変化を示唆するものです。

この資金流出の連鎖がどの程度の重みを持つかは文脈が重要です。米国の現物ビットコインETFは2024年1月に取引を開始し、イーサリアム版はその年7月に続きました。以来、両商品は伝統的金融のトレーディング部門が現物暗号資産エクスポージャーを保有する主要な規制済み手段の一つとなっています。Farsideのような資金流動トラッカーは発行者が報告したデータからセッションごとの数値を集計しているため、この長さの資金流出の連鎖は進行の過程で市場に可視化されます。

DeFiネイティブの参加者にとって、ETFの資金流れは機関の需要圧力を示す先行指標として機能します。指定参加者(AP)が継続的に新規設定ではなく解約を行うと、保管機関が保有する裏付けのBTCとETHが現物市場に売却され、限界的な売り圧力が加わります。この力学が1週間続くことは、オンチェーン流動性の深度にとってのあるシグナルです。

ビットコインとイーサリアム基金が損失のほぼすべてを占める

ビットコインETFは今週、6億8670万ドルの純流出を計上し、合計12.2億ドルの約56%を占めました。このBTC寄りの偏りは、ビットコイン商品がより大きな運用資産残高(AUM)を抱えているため、両資産クラスで解約率が同程度であっても、絶対的な資金流動額が大きくなることと整合的です。

イーサリアムETFは5億410万ドルの純流出を記録し、週間合計の残り44%を構成しました。BTCとETHの流出額は四捨五入すると報告された12.2億ドルの合計と一致し、見出しの数字が両商品カテゴリーを網羅し、他の資産クラスが含まれていないことを確認できます。

これらは資金流動の数値であり、現物市場の取引高とは異なります。指定参加者による純設定・解約活動を反映するものであり、二次市場の価格変動を直接反映するものではありません。

ETHの流出額は、イーサリアムの価格環境と、BTC基金と比較したETH現物商品の相対的に若いAUM基盤を考慮すると特に重要です。イーサリアム商品はビットコイン商品より約6ヶ月遅れて開始しており、資産を積み上げる期間が短かったのです。5億410万ドルの週間流出は、イーサリアムETF全体のAUMに占める割合が相対的に大きく、ETH側の解約圧力が相対的により深刻であることを示しています。

継続的な資金流出が流動性に示すもの

1週間の全セッションにわたる持続的な解約は、流通するETF株式の実効的なフロートを圧縮します。APがバスケットを解約するにつれ、保管機関は現物のBTCとETHを放出し、運用資産総額が縮小し、今後の機関の需要を大きな価格影響なしに吸収する商品の能力が低下します。このメカニズムは、注文板を通じてではなく、設定/解約のアービトラージ層を通じて機能します。

ただし、ETFの資金流れは決定論的な価格シグナルではありません。これらのラッパーから流出する資本が、弱気の価格結果と一対一で対応するわけではありません。機関の参加者は、ETFエクスポージャーとオンチェーンやデリバティブでのポジショニングの間でローテーションを行います。より正確な読み解きはセンチメントの方向性です。この期間、指定参加者とその機関顧客はETFエクスポージャーの純売り手でした。

注目すべき重要な指標は、資金流出の連鎖が2週連続に延長するかどうか、そしてBTC/ETHの内訳が、マクロ主因ではなく資産固有の解約を示す形で乖離するかどうかです。Farsideのトラッカーは毎米国取引日後に発行者別・セッション別の数値を公表しており、今後の各発表は解約圧力が持続しているか和らいでいるかを即座に確認できる公開の場となります。