米国の現物BitcoinおよびEthereum上場投資信託（ETF）は、7月23日に資金フローの乖離拡大を示した。元の報告で引用されたSoSoValueのデータによると、Bitcoin ETFは2億2500万ドルの純流出を記録した一方、Etherファンドには2632万ドルの純流入があった。この数字は、機関投資家の一部の動きが、最大の暗号資産とその最大のアルトコインとの間でシフトしているとの見方を強めた。

ETFの資金フローは、暗号資産を直接保有する代わりに多くのプロ投資家が利用する規制対象商品の設定と償還を反映するため、注目されている。日次の流入が必ずしも長期的な確信を示すわけではないが、競合する暗号資産エクスポージャー商品間で追加的な需要がどこに生じているかを示す場合がある。

Bitcoin側では、Morgan StanleyのMSBTが501万ドルの流入で首位となったが、その増加分は同カテゴリーの他ファンドからの償還によって相殺された。Ether商品では、FidelityのFETHが1493万ドルで最大の流入を占め、米国の現物Ether ETF市場で競争がある中でもグループをリードした。したがって同じ取引日には、Bitcoinファンドで9桁規模の純流出、Etherファンドで7桁規模の純流入が発生した。

ETF資金フローの乖離

現物Bitcoin ETFからの純流出は、過去の保ち合い局面でも発生してきたが、2億2500万ドルの流出は2週間超で最大の日次償還となった。この流出は、Bitcoinが重要なテクニカル水準の維持に苦戦する中で起きた。これに対し、Etherファンドは蓄積局面を延長しており、Bitcoin投資商品で見られるような利益確定の圧力には同程度には直面していない。

FidelityのFETHはローンチ以降、Ether ETFの資金フローランキングで上位に入ることが多く、7月23日もその傾向に沿った。引用データによると、同ファンドの1493万ドルの流入は、この日のEther商品の中で最大だった。

Morgan StanleyのMSBTも、Bitcoin ETF内の動きが一様ではなかったことを示した。同ファンドは、Bitcoin ETFカテゴリー全体が大幅な純償還を記録する中でも501万ドルの流入を集めた。この分化は、一部の機関投資家の配分が選別されたBitcoin商品に残る一方で、他の投資家が同カテゴリー内の別商品でエクスポージャーを減らしたことを示唆している。混在した資金フローは、この日の償還がすべてのBitcoin ETFからの広範な撤退ではなく、ファンド固有のポジショニング、好調だった第2四半期後の利益確定の可能性、そしてマクロ経済または規制関連イベントを前にした調整の組み合わせであったことを示している。

シフトの背景要因

市場参加者が挙げる説明の一つは、Ethereumのオンチェーン活動と、トークン化資産の機関投資家による利用拡大である。EtherファンドはETH価格変動へのエクスポージャーを得るための手段であるだけでなく、ステーキング利回り、レイヤー2ネットワークの成長、実世界資産のトークン化を含む、より広範なEthereumエコシステムとも結び付いている。Bitcoinは引き続きデジタルゴールド資産として広く説明されている一方、Ethereumには一部の機関投資家に訴求するユーティリティと利回りに関連したナラティブもある。

同時に、ETF資金フローの1日分のデータには限界がある。Bitcoin ETFの運用資産残高はEther ETFを大きく上回っており、日次のファンドフローは不均一になり得る。Bitcoinファンドは1週間前に強い流入を記録しており、アナリストはしばしば、1日の流出だけで持続的なトレンドが成立するわけではないと警告している。この乖離は、短期的な規制不透明感に反応したトレーダーによる戦術的なポジショニングを反映している可能性がある。

情報源はまた、大手銀行による強いロビー活動の対象となっている主要な暗号資産法案について、上院での採決が予定されていることにも言及した。このイベントは、Bitcoinがマクロ経済および規制関連のヘッドラインにより敏感なことが多いため、Bitcoinファンドにより大きな影響を及ぼしている可能性がある。

現物ETFを超えた機関投資家の動き

暗号資産市場への機関投資家の参加は、現在では現物ETF商品にとどまらない。実世界資産のトークン化は今年拡大しており、プライベートクレジット、米国債、株式がブロックチェーン上に移行する動きが増えている。最近のトークン化のまとめで説明されているように、主な動きにはBullishによるEquinitiの42億ドルでの買収や、OndoとJPMorganの決済が含まれる。

こうした動きはスマートコントラクトプラットフォームへの関心を高めており、多くのトークン化の取り組みにおいてEthereumが中心的な役割を占めている。この活動は、日々のETF資金フローの数字とは別に、資産としてのEtherに対する機関投資家向けの根拠を間接的に強めている。

現時点で、7月23日の資金フローデータは、Bitcoinが多くの機関投資家にとって主要な入口であり続ける一方、Ethereumも独自の機関投資家基盤を構築し続けている市場を反映している。この乖離が続くかどうかは、今後の現物Ether ETFの承認、ステーキング統合、より広範なマクロ経済環境、そして今後の規制動向に左右される。市場参加者は、7月23日の分化が一時的なものだったのか、より持続的な配分変更の一部だったのかを見極めるため、週内残りのETF資金フローデータを注視するとみられる。