米現物ビットコイン上場投資信託（ETF）は、第3四半期に63億4,000万ドルの純流入を記録し、第2四半期に約50億ドルが流出した弱势な四半期から反転、機関投資家の需要を回復させた。ビットコインは10月2日に約85,967ドルで取引され、10月の初めに日次ETFフローがマイナスに転じたにもかかわらず、8万5,000ドルを維持した。このことは、価格が強含みであるにもかかわらず新規の需要が依然として不安定であることを示している。以下の数値は、Farside Investors、Benzinga、CoinMarketCap、TradingView、およびシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のデータに基づいている。

第2四半期の解約を経て、四半期ベースの資金流は110億ドル超の変動に

Benzingaのデータ集計によると、第3四半期のビットコインETF流入額は63億4,000万ドルとなり、約50億ドルが流出した第2四半期を反転させた。両四半期間の変動は110億ドルを超え、先行する機関投資家による解約がもたらした圧力を和らげた。2024年1月に取引を開始したこれらの商品はビットコインを直接保有し、一般的な証券口座を通じて伝統的な投資家にエクスポージャーを提供しており、この構造により日次の設定・解約が機関投資家の需要を測る重要な指標となっている。

四半期の数値は改善傾向を示したものの、日々のファンド動向は不安定なままだった。Farside Investorsの記録では、9月の下旬に流入が加速する前に、月の前半に複数のマイナスのッションがあった。これは、四半期の合計値が大幅な日次ボラティリティを覆い隠す可能性があり、第4四半期に入る機関投資家の需要回復感を和らげることを思い起こさせる。

10月取引開始とともに日次の資金流出が再燃

Farside Investorsのデータによると、9月末にかけ米現物ビットコインETFの資金流は急速に弱まった。9月30日には1億4,870万ドルの純流出を記録し、その圧力は10月1日にも続き、この日の純流出合計は9,290万ドルに達した。

10月1日のセッションでは、フィデリティのFBTCが6,070万ドル、グレイスケールのGBTCが3,140万ドルの流出となった。一方、モルガン・スタンレーのMSBTは700万ドル、グレイスケールの低費用ビットコイン商品は1,460万ドルの流入を記録したが、これらの流入は複数の大型ファンドの解約を相殺するには至らなかった。

これら2つのマイナスのセッションは、9月21日に9億9,900万ドル、9月22日に7億1,470万ドルの流入を記録した9月下旬の大幅な流入期とは対照的である。

BTC価格、重要な参照水準の上で推移

CoinMarketCapのデータによると、ビットコインは10月2日に約85,967ドルで取引された。24時間で約2%上昇し、取引高は約381億ドルであり、9月の大半で見られた水準をすでに上回っていた。

TradingViewのデータによると、ビットコインは9月下旬に82,000ドル付近の水準を繰り返し試した。このゾーンは現在、現物価格を下回っており、短期的な重要な参照水準であり続けている。これを下回れば、直近の回復構造は弱まることになる。

現物市場の強さは、上場投資商品の評価額も支えている。ブラックロックのiShares Bitcoin Trustは9月30日時点で純資産670億6,000万ドルを報告し、同日、ブラックロックはIBITの終値を47.34ドルと公表した。同ファンドはビットコインを保有し、主要ビットコイン取引所の現物取引から算出されるベンチマークであるCME CF Bitcoin Reference Rateを追跡している。

ブラックロックのファンドは、資産規模で米現物ビットコインETFの中で最大の商品であり続けている。その規模ゆえに小幅なパーセンテージの変動が大きなドル建てフローに転換され得るため、その設定・解約がETF全体の需要を左右する可能性がある。

ただし、Farsideは10月1日のIBITのフローを報告していない。そのため、この日の集計結果はフィデリティとグレイスケールの解約が主導した。この乖離は、ETF全体の合計値がファンド単位の違いを覆い隠す可能性がある理由を示している。

ETFフローと先物ポジションの対比

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のデータによると、9月28日時点で10月物のビットコイン先物は約83,930ドルであり、直近の現物BTC価格を下回っていた。このギャップは、先物のスナップショット以降に現物ビットコインが上したことを示しており、トレーダーがETF需要とデリバティブ価格を比較する理由を浮き彫りにしている。

CMEの10月限は10月30日まで取引が活発に続く。これは月末に向けたポジション構築の新たなベンチマークをトレーダーに提供し、先物価格が現物市場の動きを裏付けているかを示す可能性がある。

ETFフローは上場商品全体の純設定・解約を測定する。一方、先物市場はレバレッジを効かせたポジション、ヘッジ需要、決済見通しを反映しており、これらのシグナルは複数の取引セッションにわたって乖離する可能性がある。したがって、四半期ベースの強いETF流入が中断のない日次の買いを保証するわけではない。

直近のフローのパターンはこの区別を裏付けている。第3四半期には機関投資家の需要が改善したが、第4四半期の幕開けは2日連続の流出セッションとなり、短期的な見通しは四半期の数字が示すほど一様ではない。

フローが混迷する中、8万2,000ドルのゾーンに注目

ビットコインの次の試練は、直近のTradingViewデータで特定された82,000ドル付近の水準にある。このゾーンは直近の上昇前には抵抗線として機能していた。

ETFフローデータがさらなる日次の確認材料となる。Farsideは各取引セッション後に米現物ビットコインETFの設定・解約を更新している。BTC価格が先行する抵抗線を上回り維持したままフローがプラスに転じれば、機関投資家の需要は現物の勢いと一致することになる。流出が続けば、四半期ベースの反発は保たれるものの、短期的な構図は弱まるだろう。

出典：The Market Periodical