DWF Labsの新たな調査によると、米国の現物ビットコイン上場投資信託(ETF)の日次資金流出入は、ビットコイン(BTC)の次の動きを占う信頼できる指標ではなく、投資家は上昇局面を追い、下落局面で売却する傾向がある。

木曜日に公表された報告書でDWF Labsは、ビットコイン価格が15%以上下落した8回のうち7回で投資家が資金を引き揚げた一方、同規模の上昇は9回すべて純流入を記録したと明らかにした。この分析は、2024年1月に現物ビットコインETFが米国で初めて上場して以来の694取引日を対象とした。

「ETFの資金フローは値動きを裏付けるものであり、予測するものではない」とDWF Labsは報告書で述べた。「データが示しているのは、投資家が主に価格に反応しているのであって、価格を動かしているわけではないということだ」

ETFの日次フローレポートを需要の指標として注視している読者にとって、この調査が示すのは、こうした数値は投資家が価格にどう反応してきたかの記録として扱うべきものであり、今後の動きを占うタイミングのシグナルではない、ということだ。

フローは先行せず、遅行する

投資家は価格上昇後にビットコインETFへ資金を投入し、下落後に引き揚げる傾向があった。その結果、日次フローからは、その後5日間でビットコインが上昇するか下落するかをほとんど読み取ることができなかった。

各日のETFフローは、直前の5取引日におけるビットコインの価格変動と0.54の中程度の相関を示した。ゼロが相関なしを意味する尺度で、その後5日間との相関はわずか0.03だった。

ETFの流出だけ売り主は分からない

最も大きな引き揚げは、直近2回の急落局面で発生した。投資家は2025年10月から2026年2月にかけて純69億ドルを引き揚げ、続く5〜6月の下落局面ではさらに82億ドルが流出した。

これらの数値は、売りを主導したのが機関投資家なのか個人投資家なのかを明らかにしていない。DWF Labsの分析では両者を分けていない。「ETFの正確な買い手/売り手の内訳は明確には分からない」とDWF Labsの広報担当者はCointelegraphに語った。

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ETFの一部の動きは、投資家がファンド株を買いながらCME先物でビットコインの売りポジションを築き、両ポジションの価格差を収益化するものもある。DWF Labsは、フローの約5分の1がこのようにヘッジされていた可能性があると推定したが、そのデータだけでは同じ投資家が両側のポジションを保有していたことを確認できなかった。もし実際にそうであれば、フローの全体数値は、ビットコインへの純粋な方向性の賭けを示すETF資金の規模を過大に表している可能性がある。

6月に公表された別のCoinSharesの分析では、プロ投資家が2026年第1四半期にビットコインETFのエクスポージャーを17%削減したことが明らかになっている。削減の約96%はヘッジファンドと証券会社によるもので、一方で銀行は保有を増やした。

ビットコインの急落は減少傾向に

報告書はまた、ETF上場以降、ビットコインは年3回程度の15%以上の急落を経験しており、2022〜2023年の年約4回、2021年の8回と比べて減少していることも明らかにした。

下落のスピードも緩やかになっているが、損失の規模は依然として同程度だ。急落の中央値は21.3%の下落で、2022〜2023年の19.4%を上回る。

「こうした変化はETFだけが原因ではない」と広報担当者は述べ、2024年のファンド上場以前からボラティリティと急落の頻度はすでに低下していたと指摘した。データだけではこの沈静化傾向の要因を断定できず、今後の下落のペースと、その形成におけるETFの役割の有無は、依然として未解決の問題として残されている。

本記事はCointelegraphの報道に基づくものである。