ビットコインの暗号資産市場に対する支配力が緩みつつある。ビットコインの暗号資産総時価総額に占める割合を示すBTCドミナンスは、心理的に重要な60%の水準を維持できず、9月26日時点で58.5%まで下落した。

オンチェーン指標は上方向、価格動向は低調

アナリティクス企業Glassnodeのデータによると、アルトコインの優位性に有利な市場環境を0から100のスケールで測定するアルトコインサイクルシグナルは、9月22日に81.25に達し、レンジの上限近くに位置している。ビットコインを除くアルトコインの時価総額は9月下旬に約1.17兆〜1.19兆ドルへ上昇し、8月中旬から33%の増加となった。

ビットコイン自体は8万6,000〜8万7,000ドルのレンジに一時接近した後、現在は約8万4,000ドルで取引されており、暗号資産市場全体の時価総額は3兆ドルを回復した。

しかし、価格パフォーマンスはより慎重な見通しを示している。アルトコインがビットコインを広くアウトパフォームしているかを追跡する別の指標であるAltcoin Season Indexは、中立からビットコイン主導のゾーンにとどまっている。直近の数値は45〜53の間に位置しており、本格的なアルトコインシーズンを確認する75の水準を大きく下回っている。

今回のサイクルが異なる理由

2017年と2021年には、BTCドミナンスの下落がアルトコインの爆発的な上昇の発砲台となった。これらのサイクルでは、資金がアルトコインに流入する中で、BTCドミナンスは60%〜70%超から40%〜50%のレンジまで下落した。

2026年の環境は構造的に異なる。上場投資信託(ETFであるビットコインETFは、従来の取引所で取引されビットコインを直接保有する投資商品であり、投資家は通常の証券口座を通じてエクスポージャーを得ることができる。2024年1月に米国で登場して以来、暗号資産の資金配分における支配的な存在となり、機関資金をビットコインへ直接誘導している。ETFを通じてビットコインを購入する機関投資家は、分散型取引所で小型アルトコインに動く投資家とは通常、異なる参加者層である。

乖離の読み解き

Glassnodeのシグナルとより広範なAltcoin Season Indexとの間の乖離は、方法論の違いを反映している。Glassnodeの指標はオンチェーンの状況に着目し、暗号資産市場の仕組みがアルトコインへの資金流入に適した状態にあるかを測定する。一方、Altcoin Season Indexはビットコインに対する実際の価格パフォーマンスを追跡する。

この状況を注視するトレーダーにとって、60%のドミナンス水準は一線を画すラインである。ビットコインがその水準を回復して維持できない状況が繰り返されていることは、売り手がそのゾーンで売り圧をかけていることを示唆する。ドミナンスが50%半ばへさらに低下し続ければ、アルトコイン全体の強さを裏付ける根拠が強まるだろう。

8月中旬以降のアルトコイン時価総額の33%の上昇は重要だが、多くのアルトコインは過去のサイクルでの史上最高値からは依然として大きく下方に位置している。深く落ち込んだ水準からの33%の上昇は、回復であって熱狂ではない。

次の暗号資産採用の波が主にビットコインETF商品を通じて続く場合、アルトコインの上昇に回れる資金は、ETF主導の資金流が存在しなかった過去のサイクルと比べて構造的に少なくなる可能性がある。