ビットコインは、米上院でのClarity Act採決の失敗と連邦準備制度理事会（FRB）による3年ぶりの利上げという、相次ぐ二つの逆風を受け、2取引日で約7万5,000米ドルの安値まで下落した。

Clarity Actは、証券規制当局であるSECと先物規制当局であるCFTCの責任を分離し、業界に拘束力のある法的枠組みを与えることを目的としている。一方、中央銀行による利上げは信用コストを高め、ドル建て残高の利回りを引き上げるため、ビットコインのような利回りを生まない資産は相対的に魅力を失う。

しかし9月15日、上院は必要な60票に届かず49対50で否決された。同院の規則では、多くの法案は審議終了と採決に移るために60票を必要とするため、過半数の賛成だけでは成立は保証されない。トム・ティリス上院員は再審議を申請したが、これは再採決の選択肢を残す手続き上の措置であり、法案は2026年については事実上廃案となった。翌日、FOMCはフェデラルファンド金利を全会一致で25ベーシスポイント引き上げ、3.75〜4.0％の目標レンジとした。

採決前、ビットコインは約7万7,200米ドルで取引されていた。価格はまず7万4,910〜7万5,038米ドルのレンジまで下落し、FRBの決定後、翌日には7万4,985米ドルの安値を付けた。採決当日、CoinbaseとCircleは二桁の下落率を記録した。

売りはビットコインと暗号資産関連株の双方を直撃

Coinbaseは米国最大の暗号資産取引所を運営し、CircleはステーブルコインUSDCを発行している。両社のビジネスモデルは、ワシントンがデジタル資産をどう分類するかに直接依存している。

Coinbaseは採決当日、一時168.07米ドルまで下落した後、前日比10.10％安（1株あたり19.34米ドル安）の172.11米ドルで取引を終えた。Circleも同様に11.41％安となり、84.80米ドルの安値を付けた後、86.30米ドルで引けた。2取引日での下落率は、BloombergによるとCoinbaseで約16％、Circleで約20％に達した。

売りはこの2銘柄にとどまらなかった。Robinhood Marketsは3.39％安の110.45米ドル、Galaxy Digitalは約8％安となった。ビットコインを法人準備資産として保有するMicroStrategyは約5.36％安の129.60米ドルまで下落した。マイナーも売り圧力にさらされ、Riot、MARA、CleanSpark、Core Scientificといった収益がビットコイン価格に依存する企業は3〜6％下落した。Ark Investはその直前に、約2,080万米ドル相当のCoinbaseとCircleの株式を売却していた。

2026年は廃案となった法案

民主党側は、大統領や政府高官が暗号資産規制から個人的に利益を得ることを禁じる執行可能な禁止条項を賛成の条件としていた。最終的に合意には至らなかった。長年のロビー活動を経て、Clarity Actは業界にとって規制的な追い風への中心的な希望だったため、その失敗はから予想されていた支援を取り去る結果となった。

政治的イベントの結果に賭ける予測市場のPolymarketは、この結果を早くから織り込んでいた。週初、2026年中の法案署名の確率は29.5〜34％だったが、その後6〜7％まで低下した。したがって失望の一部は、上院が採決する前にすでに価格に織り込まれていた。

FRB利上げ前後でのビットコインの弱い実績

金利決定は、FOMCの全投票メンバーによる12対0の全会一致だった。フェデラルファンド金利は米国の銀行が翌日物で互いに資金を貸し借る際の金利であり、新たな目標レンジは3.75〜4.0％となった。今回の措置以前、中央銀行は3年以上利上げを行っていなかった。1ベーシスポイントは1％の100分の1に相当する。

FRBは金利決定に関する声明の中で、依然として高水準にあるインフレに言及し、今回の措置が2％目標へのより迅速な復帰を支援すると述べた。中央銀行によると、経済は着実に拡大し、労働市場は安定を保っている。ただし声明では、地政学的な動向なども背景に、不確実性は依然として高水準にあるとしている。一方、FRBは内需について堅調だと説明している。

決定後、ビットコインは最大1.2％安となり、7万4,985米ドルまで下落した。ビットコインにとって、金利の動向は脇的な存在ではない。過去10回のFRB利上げのうち、1か月後に仮想通貨が高値で取引されていたのはわずか2回だと、Bloombergの集計データが示している。サンプルは小さいが、パターンは一方的だ。

さらに先を見ると、FOMCのドットチャートは各メンバーの金利見通しを示している。全体として18人中16人が今年さらに少なくとも1回の利上げを予想しており、そのうち4人は2回の利上げを見込んでいる。短期金利の上昇は、続的な利回りを生まない資産の機会費用を高める。したがって、さらなる利上げは、利付きのドル資産とビットコインの選択を再び揺るがすことになる。

真の弱さはきっかけよりも深いところにある

この二重の打撃は、需要がすでに薄れていた市場を襲った。Glassnodeは、同時に機能しなくなっている複数の需要チャネルを挙げている。米国のスポット・ビットコインETFは9月8日から14日の週に約3億3,400万米ドルの純流出を記録した一方、月初には同じ商品が約10億米ドルを吸収していた。これらの商品はビットコインを上場投資型のラッパーに包み、規制された投資家にアクセス手段を提供している。そのため、この逆転は機関資本が市場に流入するまさにその経路を直撃することになる。同時に、オンチェーン面でも流れが変わり、27日連続で続いていた流入増加が終わった。

Glassnodeの最新の週次分析によると、全ステーブルコインの時価総額は約3,010億米ドル。ステーブルコインは暗号資産取引所における主要な決済手段であり、その供給量は利用可能な買い資金の指標とみなされる。しかし、この数字は週を通じて動かなかった。また、2026年4月の高値を約4％下回っており、5か月間新高値が出ていない。この供給が増えなければ、取引所には購買力がなく、新規資本はほとんど市場に届かない。

取引所の残高は、30日ベースで依然として純流出を示している。つまりコインは取引所から流出し続けており、これまで買い支えてきた資本は停止状態にある。ビットコインはまた、アクティブ投資家の平均取得価格である7万6,700米ドルのTrue Market Meanを下回って取引されている。そのラインを下回ると、典型的な市場参加者は含み損を抱えることになり、最終的に追加買いの意欲を削ぐ。小口投資家の関心は、採決前にすで冷めていた。

株式市場は暗号資産よりも利上げをうまく消化

FRBの決定当日、S&P 500は0.4％高、ナスダックは0.8％高となった。株式市場はこの引き締めを堅調な経済の裏付けとして受け止めたようだが、暗号資産関連株は下落を拡大した。暗号資産市場は同時に二つの面で打撃を受けた。規制は停滞した法案をもたらし、金融政策は利上げを上乗せした。したがって、この弱含みは市場全体を覆う広範なリスクオフの動きには属さず、金融政策だけではビットコインの下落を説明できない。

翌日までに、ビットコインは24時間で0.87％高の7万6,417米ドルで持ち直した。価格は依然としてTrue Market Meanをわずかに下回っている。市場は目先のショックを吸収したものの、その根底にある需要の弱さは吸収していない。米国の立法プロセスでは、法案が両院を通過して初めて大統領の机に届くため、上院での否決は下院の行動だけでは修復できない。さらに、下院が11月の中間選挙前に再び動くことは unlikely である。したがって業界は今年、法的枠組みを持たないまま、FOMCはさらなる利上げを示唆している。減速を示したのと同じ指標──週次のETF資金流出入とステーブルコインの供給量──が、今後、需要の回復を測る尺度となる。