ビットコインにとって9月は長らく最も過酷な月とされてきたが、このパターンは今年も崩れた。資産は4年連続で9月を上昇させて終えた。
CoinGlassのデータによると、ビットコインは9月に6.33%上昇し、2023年の3.91%上昇、2024年の7.29%上昇、2025年の5.16%上昇に続く連続上昇を記録した。2017年から2022年まで6年連続で下落していた後、4年連続で9月が上昇となった。CoinGlassのデータによれば、2013年以降、9月は平均で約2.4%下落していた。

この動きは業界全体で注目を集めた。DeFiアプリはXへの投稿でこれを取り上げた。「長年、『Red September』は暗号資産市場の鉄則だった」と同社は書き、市場は現在「伝承ではなく、ファンダメンタルズ、収益、実際の利用に基づいて取引されている」と付け加えた。

この主張は2つの疑問を投げかける。ビットコインの長年のルールのうち、どれが崩壊しつつあるのか。そして、市場参加者は代わりに何を注視すべきなのか。

9月だけの問題ではない

10月は確実に上昇するという見方である「Uptober」も、昨年は裏切られた。10月は2018年以来初めて下落に転じ、その後第4四半期は23.07%下落した。過去データでは第4四半期の平均リターンは77%超だったにもかかわらずである。

別の季節性ルールもまた崩れた。2026年以前、2013年に遡るCoinGlassのデータでは、8月が上昇した年はすべて9月が下落していた。しかし今年は、8月の24.95%の急昇に続き、9月もさらに6.33%上昇した。7月、8月、9月の3カ月すべてが上昇で終わったのはこのデータセットで初めてであり、第3四半期は42.71%の上昇となった。

これらの動きは季節性トレンドが消滅したことを意味しない。しかし、歴史的な平均に基づき前向きなファンダメンタルズとは無関係に引かれたカレンダー由来のパターンが、単独のシグナルとして使うのが難しくなっている理由を示している。

4年周期は死んだのか

より大きな試練は4年周期の半減サイクル、すなわちビットコインが半減イベント(新規ビットコインのマイニング報酬が半分に減る時期)を中心に約4年の周期で動くという考え方に関するものである。

現在のサイクルは異なる動きを見せている。ビットコインは2024年4月の半減から約18カ月後にあたる2025年10月にピークを打ち、初期サイクルのタイミングと一致したが、その後の下落は過去のサイクルよりも浅かった。

旧来のサイクルは崩壊したとみるアナリストもいる。トレーディング企業Wintermuteは2026年の暗号資産見通しで「4年周期は死んだ」と宣言し、上場投資信託(ETF)、デジタルアセット・トレジャリー(バランスシートでビットコインを保有する企業)、資金の流れといった構造的要因がタイミングよりも重要になっていると主張した。

Bitwiseの最高投資責任者(CIO)Matt Houganも同様の議論を展開し、半減、金利サイクル、レバレッジといったサイクルの背後にある力が弱まっていると述べている。

異論を唱える向きもある。Galaxy Researchは6月、変動は縮小しつつも、各サイクルごとにピークからボトムまでの下落幅が小さくなっているものの、サイクルはデータ上依然として見受けられると主張した。

議論の中心は、ビットコインが変化したか否かというよりも、旧来のサイクルがどの程度まで説明力を持つかにある。代わりに多くの観察者が注目しているのは、資金がどこへ向かっているのか、そして金融環境がどう変化しているのかである。

米現物ビットコインETFは9月29日までの9営業日連続で約30億8000万ドルの資金流入を記録した。この流れは翌日、約1億4869万ドルの流出により途切れた。これらの製品は資金フローを毎日報告するため、この数値は機関投資家の需要を測る最も注目される指標の一つとなっている。

Bernsteinのアナリストは所有構造の変化を指摘。同社は6月、ETFと企業トレジャリーからの資金流入により、2026年に入ってから約120億ドルの純新規資金がビットコインに流入したと述べ、2025年通年の約600億ドルと対比させた。さらに8月には、8万ドルに向けてのビットコインの反発を、流動性の改善、ETF需要の回復、米財務省による長期債購入の拡大に結び付けた。

この関係は再び試されている。米国の借入コストの指標であり金融環境の注目度の高いバロメーターである10年物国債利回りは、9月24日に2007年6月以来となる5.223%に達し、9月25日には2007年以来の高水準となる5.23%をつけた。10月1日には10年物利回りは2002年以来の高水準となる5.34%に上昇した。

カレンダー由来のルールが効力を失う中、毎日発表されるETF資金フローと国債利回りの動きが、アナリストが最も挙げる2つの力、すなわち資金の流れと金融環境の変化を最も直接的かつ定期的に読み取る窓口となっている。