Bitcoinは$68,500と$75,800を回復する必要があり、ブルトラップのリスクに直面しているとGlassnodeデータが示す

Bitcoinは、ラリーが買い手を再び市場に呼び戻した後に反転し、回復を無効化するブルトラップのリスクにさらされている。これは、複数の重要な市場指標が、暗号資産が持続的なトレンド反転に入ったことをまだ確認していないためだ。

オンチェーン分析企業 Glassnode によると、同社の週次レポートはBitcoin投資家のコスト基準と実現損益の動向を追跡しており、現在の反発をより確かな回復とみなすには、Bitcoinは $68,500 と $75,800 という2つの重要な価格水準を回復し、その上で維持する必要がある。

BTCは、米ドル安という通常であればリスク感応型資産を下支えする環境にもかかわらず、$60,000 から $65,000 のレンジ付近にとどまっている。しかし、米国債利回りの上昇がその潜在的な追い風を抑え、Bitcoinのような利回りを生まない資産への圧力を継続している。

米国10年債利回りは4.7%に近づいており、金利収入を伴う資産と比べたBitcoin保有の機会費用が高まっている。一方、金は$4,400近辺で推移し、原油は$80台半ばまで回復した。こうした要因の組み合わせにより、需要が強まらなければBitcoinの回復は再び売りにさらされやすい状況となっている。

2つの重要な回復水準

Glassnodeは、$68,500 をBitcoinの回復における最も重要な水準の1つとして特定している。この価格は Short-Term Holder Cost Basis を表し、最近のBitcoin買い手の平均取得価格を示す。Glassnodeの枠組みでは、およそ過去155日以内に取得されたコインが対象となる。この水準を回復すれば、新しい投資家のかなりの部分が再び含み益圏に入ることで市場構造が改善する可能性があり、$68,500 を持続的に上回れば買い手が主導権を取り戻しつつある早期の兆候となる。

Bitcoinには、なお $75,800 というより重要な試練が残る。Glassnodeはこの水準を True Market Mean と定義し、Bitcoinのアクティブな投資家基盤全体における平均コスト基準を示す。BTCは2026年2月上旬以降、両方の水準を下回ったままであり、より広い市場は最近の下落局面に伴う条件をまだ完全には脱していない。

$75,800 を回復できれば、Bitcoinが現在の投げ売り局面の枠組みを抜け出したことを示す、はるかに強い証拠となる。それまでは、トレーダーはこの反発を慎重に扱い続ける可能性がある。

損失は過去の投げ売り局面よりもまだ小さい

Bitcoinの市場構造が弱いにもかかわらず、Glassnodeのデータは、現在の投資家の損失は過去の主要な投げ売り局面で記録されたほど深刻ではないことを示している。

Relative Unrealized Loss は約25%付近でピークを付けた。これは、指標が60%を超えた過去の深刻な市場急落時の水準を大きく下回っている。

この差が重要なのは、歴史的に、極端な含み損は、投資家が価格に関係なく売却しやすくなる局面に伴ってきたためだ。現在の市場はまだその条件に達していない。

これは、Bitcoinが大きなサイクルの底に典型的に伴う広範な投資家ストレスを回避している可能性を示す一方で、歴史的に大きな反転局面の周辺で見られたより強いシグナルの1つもまだ得ていないことを意味する。

売り手の疲弊を示すシグナルはまだ見られない

別の指標も、Bitcoinの回復の強さに関する疑問を投げかけ続けている。

Glassnodeの Realized Profit/Loss Ratio は現在約0.75で、歴史的な疲弊の閾値である0.5を上回っている。

Source: Glassnode

過去のBitcoin市場サイクルでは、より確かな市場底を形成する前に、この比率は一般的に0.5を下回っていた。こうした数値は、実現損失が実現利益に対して十分優勢になり、売り手の確信が尽きかけている可能性を示す。この条件は現在の回復局面ではまだ現れていない。

その結果、最近の反発は、確定した長期的反転の始まりではなく、安堵による戻りを示しているだけかもしれない。投資家は、売り圧力がついに疲弊に近づいている証拠を示すかどうか、この指標を引き続き注視するだろう。

デリバティブ市場はより前向きに

すべての指標が弱気というわけではない。Bitcoinのデリバティブ取引はより前向きになっており、30日 Perpetual Market Directional Premium は再びプラス圏に戻った。この動きは、Bitcoinが直近の弱さから回復しようとする中で、無期限先物トレーダーのセンチメントが改善していることを示している。

しかし、デリバティブでのポジショニング改善は、米国スポット需要の強さには結びついていない。Coinbase Premium は依然としてマイナスで、米国のスポット市場参加者からの需要がまだ比較的弱いことを示している。これは、デリバティブのポジショニングと基礎となるスポット市場の間に重要な乖離があることを意味する。

Bitcoinがより強い回復を築くには、デリバティブ市場の楽観が持続的なスポット買いを伴う必要がある。その確認がなければ、現在の上昇は再び反転しやすい。

Bitcoin ETFフローはまちまちのシグナル

機関投資家の動きも改善の兆しを見せているが、全体像はなお不透明だ。

米国のスポットBitcoin ETF からの売り圧力は和らぎ、ETFフローは繰り返しプラス圏に戻っている。これらのファンドは2024年1月に開始され、機関投資家が規制下でBitcoinにエクスポージャーを持つ主要な手段の1つとなっているため、そのフローはスポット需要の源泉として注視されている。8月上旬にも注目すべき積み増しの急増が見られ、機関投資家がある時点でBitcoinへの関心を再び強めていることを示唆した。

ただし、継続的な機関需要はまだ現れていない。この違いは重要で、ETFへの持続的な資金流入は、Bitcoin回復局面でより信頼性の高いスポット需要となり得る一方、断続的な流入だけでは長期的な価格上昇を支えきれない可能性がある。

そのため投資家は、機関投資家による積み増しがより一貫したものになっているかを示す今後のETFフローデータを注意深く見守るだろう。

オプション市場は両方向のポジショニング

Bitcoinオプション市場の動きも、強い強気確信というより不確実性を示している。

予想される将来の価格変動を示すオプション市場の指標であるインプライド・ボラティリティは30台半ばまで低下し、2年間のレンジの下側に近づいている。ボラティリティの低下は、極端な市場ストレスの時期と比べ、オプショントレーダーが近い将来の値動きを比較的限定的と見ていることを示す。

同時に、$65,000 周辺のオプション・ポジショニングは、市場の両側にエクスポージャーがあることを示している。コールの動きは $68,000 と $130,000 付近で見られる一方、下方ヘッジは $45,000 近辺に集中している。

このポジショニングは、トレーダーが一方向に強く賭けるのではなく、複数の可能な結果に備えていることを示している。この不確実性は、Glassnodeが特定した重要水準をBitcoinが回復することの重要性を改めて強調する。

確認された反転に必要なもの

Bitcoinの次の大きな値動きは、デリバティブのセンチメント改善とスポット需要の強さを組み合わせられるかどうかに左右される可能性がある。

$68,500 を上回る動きは、最初の大きなテクニカルおよびオンチェーン上の障壁となる。Short-Term Holder Cost Basis を回復すれば、回復構造が強まり、投資家心理の改善につながる可能性がある。

より重要な確認は $75,800 を上回ったところで得られる。True Market Mean を持続的に回復すれば、Bitcoinが最近の投げ売り局面に関連する市場環境を抜け出したことを、より強く示すことになる。

両方の水準を回復するまでは、投資家は現在の回復を未確認のものとして扱い続ける可能性がある。市場には、売り手の疲弊を示すより強い証拠、改善する米国スポット需要、そしてより一貫した機関投資家の買いも必要だ。

結論

Bitcoinは、いくつかの重要指標が持続的な市場反転をまだ確認していないため、ブルトラップに対して脆弱な状態にある。

Glassnodeは $68,500 と $75,800 を重要な回復水準として特定しており、前者は Short-Term Holder Cost Basis、後者は True Market Mean を示す。BTCは2026年2月上旬以降、両水準を下回ったままだ。

一方で、Relative Unrealized Loss は約25%付近でピークを付けており、過去の深刻な下落局面で記録された60%超の水準を大きく下回っている。Realized Profit/Loss Ratio も約0.75で、歴史的な売り手疲弊の閾値である0.5未満を上回っている。

デリバティブのセンチメントは改善したが、マイナスの Coinbase Premium は米国スポット需要が依然弱いことを示している。Bitcoin ETFフローも断続的に改善している一方で、オプションのポジショニングはなお不確実性を示している。

現時点で、Bitcoinの回復はまだ進行中だ。$68,500 の回復が最初の意味ある確認となり、$75,800 を上回れば、暗号資産が持続可能な市場反転に入ったことをはるかに強く示す可能性がある。