ビットコインの次の大きな値動きは、過去のような10倍の急騰ではなく、サイクルの安値から3〜5倍の上昇となる公算が高い—。オンチェーン分析プラットフォームCryptoQuantの創設者、Ki Young Ju氏はこう述べ、ビットコインの強気相場はすでに始まっているとの見方を示した。

Bitcoin Magazineが公開したインタビューの中で、Ju氏はより控えめな倍率見通しの理由として機関投資家の存在拡大を挙げた。現物ETFとカストディ(保管)フローは、従来の市場サイクルでは経験しなかった形でボラティリティを低下させていると同氏は主張する。その背景として、米国の現物ビットコインETFが2024年1月に取引を開始したことで、機関投資家は初めて規制された投資経路をこの資産に確保し、過去のすべてのサイクルとは異なる構造的変化が生じたことが挙げられる。

Ju氏はまた、弱気相場が今年夏に終わったと考える理由と、現在のオンチェーンデータが示す内容についても説明した。同氏が言及した指標には以下が含まれる:クジラの売却が止まり新規資金が市場に流入していること。PNLインデックスとETFがサイクルの流動性チャネルとして機能しており、この役割によりETFフローレポートが市場参加者が注視するデータセットの一つとなっていること。そして8万ドル前半〜中盤にあるETF平均取得単価を、同氏は機関投資家の強弱分岐線と表現している。この取得単価は、ETF経由で保有されるコインが直近で取得された平均価格を反映しており、当該投資家層が全体として含み益か含み損かを示す。

対談ではさらに、機関投資家の参加がカストディウォレットやアキュムレーションウォレットを通じてンチェーン分析をどう変えたか、またCoinbaseのウォレットフローを読み解くことで誰が買い進んでいるかを特定する方法も検証された。Ju氏は、直近のオンチェーン移動時の価格で各ビットコインを評価し、資産に埋め込まれた資本の指標とみなされる実現キャップ(実現時価総額)が約7,000億ドルに達したと指摘し、次のサイクルでは数兆ドルもあり得ると述べた。さらに、最重要シグナルは価格水準ではなく行動面にあるとし、4年サイクル論が無効化されたのかについても言及、マイナー(採掘者)コストと価格への示唆についても解説した。この4年という枠組み自体はビットコインの半減期スケジュールに由来し、アナリストが市場サイクルを区分する際の歴史的な基準となってきた。

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この記事は最初にBitcoin Magazineに掲載され、Patrick Greenによって執筆されました。