Grayscaleの調査責任者であるZach Pandl氏によると、米連邦準備制度理事会（FRB）がこれ以上金利を引き上げなければ、Bitcoinはすでに市場の底を付けた可能性がある。

Pandl氏は、FRBによる今後の金融政策判断が、従来の暗号資産市場サイクルモデルよりもBitcoinにとって重要になる可能性があると述べた。デジタル資産の現状について語るなかで、同氏は、FRBが追加利上げを控えれば、Bitcoinは一部アナリストがなお予想するより深い安値に戻らない可能性があると主張した。

同氏の発言は、暗号資産市場で最もよく知られた枠組みの一つである4年サイクル理論に疑問を投げかけるものだ。この理論では、Bitcoinは持続的な強気相場に入る前に、しばしばもう一度大きな調整を経験するとされる。この発言はCointelegraphがXで取り上げた: https://x.com/Cointelegraph/status/2080135993089257700

Pandl氏の評価は、マクロ経済環境がデジタル資産市場でより大きな役割を果たしつつあるなかで示されたものだ。これは、Bitcoinの進路が過去の価格パターンの繰り返しよりも、より広範な金融・財政環境に左右される可能性があるという、一部機関投資家の見方を反映している。

Bitcoin市場サイクルに対する異なる見方

10年以上にわたり、多くの暗号資産投資家はBitcoinの長期的な価格変動を解釈するために4年サイクルを用いてきた。この理論は、約4年ごとに新規コイン発行ペースを低下させるBitcoinの半減期と密接に結び付いている。

歴史的に、これらの半減期の後には大規模な強気相場が続き、その後に長期的な調整が発生してきた。過去のサイクルが似たパターンを示したため、一部アナリストは今も、Bitcoinが次の大きな拡大局面に入る前に、9月または10月ごろにもう一段の重要な安値を付けると予想している。

しかしPandl氏は、現在の環境は過去のサイクルとは実質的に異なると述べている。同氏の見方では、Bitcoinは現在、以前の時代よりも世界的な流動性、機関投資家の参加、中央銀行政策に大きく左右される市場で取引されている。

FRBの政策が重要な理由

Pandl氏によれば、マクロ経済政策はデジタル資産価格に影響を与える主要な要因の一つになっている。FRBの金利判断は、借入コスト、金融流動性、投資家のリスク選好、世界市場における資本配分に影響する。

一般に金利上昇は流動性を低下させ、投資家が低リスクの金融資産を選好する方向に促す。一方、金利が安定または低下する局面では、テクノロジー株や暗号資産を含む成長志向の投資にとって環境が改善し得る。

FRBが追加利上げを停止すれば、Pandl氏はBitcoinが金融環境の改善から恩恵を受ける可能性があるとみている。この見方は、Bitcoinがすでにサイクル上の安値を付けたのか、それともさらなる下落がなお起こり得るのかをめぐる議論の中心にFRB政策を位置付けるものだ。

FRBは、インフレ、雇用、より広範な金融環境を評価する連邦公開市場委員会（FOMC）を通じて金利政策を決定する。そのため、政策が引き締め的なまま維持されるのか、緩和に向かい始めるのかを見極めようとする投資家にとって、今後発表される経済データやFRBの発信は重要な参照点となる。

機関投資家の参加がBitcoinの市場構造を変えた

Pandl氏は、Bitcoinは現在、過去の市場サイクル時とは大きく異なる金融環境で機能していると主張している。近年、機関投資家の参加は急速に拡大している。

資産運用会社、ヘッジファンド、年金基金、保険会社、ファミリーオフィス、銀行、上場企業、上場投資信託（ETF）は、いまや暗号資産市場活動のより大きな割合を占めている。これらの投資家は、暗号資産固有の取引パターンではなく、マクロ経済トレンドに基づいて資産配分を判断することが多い。

その結果、従来のサイクルモデルだけではBitcoinの価格行動を十分に説明できなくなっている可能性がある。Pandl氏の見方は、Bitcoinの過去のパターンを全面的に否定するものではないが、過去のサイクルが同じ形で繰り返されると想定することへの注意を促している。

4年サイクルの枠組みへの異議

4年サイクルは、暗号資産市場で最も広く議論されているモデルの一つであり続けている。支持者は、Bitcoinの固定された供給スケジュールが、蓄積、拡大、分配、調整という反復的な局面を生み出すと主張する。

一方で批判的な見方をする人々は、より広範な金融環境の影響力がいまや高まっていると主張している。各市場サイクルは異なる経済環境のもとで形成されるものであり、現在の環境には、機関投資家による採用、現物Bitcoin上場投資信託、規制の明確化の進展、企業参加の拡大、世界金融市場とのより深い統合が含まれている。

これらの展開は、歴史的な価格ダイナミクスを変える可能性がある。そのためPandl氏は、投資家は古いサイクルの前提だけに依拠するのではなく、金融政策、機関投資家の資金フロー、世界的なマクロ経済環境を組み合わせた視点から現在のBitcoin市場を評価すべきだとしている。

機関投資家の信頼とマクロ感応度

機関投資家による投資は、Bitcoinをニッチなデジタル実験から、より広く認識される金融資産へと押し上げる一助となってきた。大手投資会社は現在、Bitcoin関連の金融商品を提供しており、銀行はデジタル資産サービスの拡充を続け、上場企業は企業財務資産の一部をBitcoinに配分する動きを強めている。

同時に、主要経済圏では規制の枠組みが進化し続けている。このような機関投資家の参加は、過去のサイクルではほとんど存在しなかった需要源を生み出し、Bitcoinを世界的に取引されるマクロ資産に近い挙動へと変化させている。

金融市場は、リスク感応度の高い資産にとって金融政策が重要であることを繰り返し示してきた。中央銀行の緩和的な政策局面は、流動性が改善するにつれて、テクノロジー株、ベンチャーキャピタル投資、新興国市場、暗号資産のパフォーマンス向上と重なることが多い。

FRBがさらなる利上げを実施せず金利を据え置けば、投資家はより高成長のセクターへ資本を配分しやすくなる可能性がある。Bitcoinはその変化から恩恵を受ける可能性がある。ただし、エコノミストは、金融政策は引き続きインフレ、雇用統計、より広範な経済状況に左右されると注意を促している。

アナリストの見方は分かれる

すべての市場参加者が、Bitcoinがすでに最安値を付けたことに同意しているわけではない。一部のテクニカルアナリストは、持続的な回復が形成される前に追加的なボラティリティがあると今も予想している。インフレが予想外に加速したり、世界的な金融環境が悪化したりすれば、マクロ経済の不確実性がデジタル資産に引き続き圧力をかける可能性があると考える向きもある。

見方の幅広さは、今日の暗号資産市場の複雑さを反映している。以前の時代とは異なり、Bitcoinは現在、ブロックチェーン固有の動向、機関投資家の資本フロー、地政学的イベント、金融政策判断、より広範な金融市場のセンチメントに同時に反応している。

大手資産運用会社の上級調査幹部によるコメントが注目を集めるのは、機関投資家の分析が暗号資産市場全体でより大きな影響力を持つようになっているためだ。Grayscaleは、機関投資家および個人投資家に暗号資産へのエクスポージャーを提供する商品を運用する、世界最大級のデジタル資産運用会社の一つであり続けている。

その規模の企業による調査は、市場の方向性、投資戦略、長期的な採用をめぐるより広範な議論にしばしば寄与する。したがってPandl氏の評価は、短期的な価格見通しを超えた意味を持つ。これは、暗号資産投資に関する機関投資家の考え方が、マクロ経済環境とますます結び付いていることを示している。

今後の見通し

FRBが追加利上げを回避すればBitcoinはすでに市場の底に達した可能性があるというPandl氏の見方は、従来の4年サイクル分析に代わる視点を提示している。同氏は、過去のパターンだけに依拠するのではなく、現在の市場は機関投資家の参加、金融政策、世界的な金融環境を通じて評価されるべきだと主張している。

Bitcoinが最終的に新高値に到達するのか、それともさらなるボラティリティに直面するのかにかかわらず、デジタル資産をめぐる議論は、より広範な金融ファンダメンタルズへと移行し続けている。機関投資家による採用が拡大し、暗号資産が世界の資本市場とより統合されるにつれて、マクロ経済の動向は将来の市場サイクル形成において、より大きな役割を果たす可能性がある。

今後数カ月で、FRBの政策判断とBitcoinの歴史的なサイクル枠組みのどちらが、暗号資産市場の次の局面を動かすうえでより大きな影響力を持つのかを示す材料が得られる可能性がある。投資家やアナリストは、これら競合する枠組みが市場行動にどのように反映されているかを見極めるため、FRB会合、インフレ指標、雇用統計、機関投資家の資金フローを注視するとみられる。