Base上のビットコイン保有者は現在、Morphoを通じて自分の保有コインを担保に、米ドルにペッグされたステーブルコインUSDCを約16億ドル借り入れています。これはCoinbaseのイーサリアムレイヤー2ネットワークにおける分散型レンディングプロトコルとしての記録です。注目すべきは、誰が借りているかという点です。活動の多くは、DeFiを利用していることにまったく気づいていない可能性のあるCoinbase顧客によるものです。

借入ブームを支える数字

2026年10月中旬時点で、Morphoの主要市場においてcbBTCを担保とするUSDCローンの残高は約16億ドルに達しました。cbBTCはビットコインのラップ版であり、基となるコインをオンチェーンアプリケーション内で利用できるようにするトークンです。

MorphoのBase市場全体でのビットコイン担保の借入は年初来55%増加しています。主力のcbBTC/USDC市場がその活動の最大の割合を占め、記録的な借入もここに集中しています。2026年10月19日時点で、同市場は15.9億ドルの借入に対して32.6億ドルの担保を預かっており、同じ日の利用率は90.2%でした。

借入コストは低下しています。貸出量が増加する中で、金利は昨年の約7.5%から5%近くまで下落しました。

CoinbaseがDeFiをバックエンドサービスに変えた方法

この成長を牽引しているのがCoinbaseです。同取引所は2025年1月、Morphoを基盤とする変動金利のUSDCローンを開始し、レンディング提供の中にプロトコルを直接組み込みました。

この仕組みにより、顧客はDeFiのフロントエンドを操作したり、ウォレットを接続したり、プロトコルのドキュメントを読んだりすることなく、ビットコインを担保れてUSDCを受け取ることができます。Coinbaseがインターフェースを担当し、Morphoがその下でレンディングのロジックを実行します。他のDeFiレンディングプロトコルと同様に、Morphoは中央集権的な仲介者ではなく、スマートコントラクト(ブロックチェーン上で自己実行されるコード)を通じて運用されています。

2026年9月までに、Coinbaseの変動金利ローンは約30億ドルの担保を背景に、活動中の借入残高が14億ドルを超えました。同社はその後、2つ目の選択肢を追加しました。2026年9月22日、Morpho Midnightを通じて固定金利ローンを導入したのです。固定金利はローン期間中の借入コストを確定させ、変動金利オプションは市場状況に応じて調整されます。

ユーザーがビットコインを担保として利用するためにcbBTCへ変換するにつれ、需要は拡大しています。各変換が市場に供給され、より多くのビットコインをオンチェーンのクレジット基盤へと引き込んでいます。

BaseがMorphoの主舞台に

この急増により、BaseはMorphoのレンディング事業の主要な舞台となりました。2026年の前半にはBase上のMorpho預入額が50億ドルを超え、Coinbase発の借入が全体のかなりの割合を占めています。Baseのようなレイヤー2ネットワークはイーサリアムの上で稼働し、メインチェーンより低コストでトランザクションを処理するよう設計されています。

借り手、貸し手、プロトコルにとっての意味

ビットコイン保有者にとって魅力は明白です。コインを売らずにドル流動性へアクセスでき、そのコストは約7.5%から5%近くまで低下しています。

USDCを供給する貸し手にとって、90%近い利用率は資金が有効活用されていることを示しています。高い利用率は一般的に、供給者が預け入れた資金の大部分を遊ばせることなく運用していることを意味します。一方で、非常に高い利用率は利用可能な流動性を逼迫させる可能性があります。プールの大部分が貸し出されている場合、一括で引き出したい貸し手の余地は少なくなります。

Morphoにとって、この成長はCoinbaseのフロントエンドと密接に結びついており、Base上でのプロトコルの明暗は、Coinbaseが今後どのように構築を続けるかにかかっています。

注目すべきポイントとして、固定金利のMorpho Midnight製品が変動金利オプションと比べてどう推移するか、また、借入金利が5%近くに保たれる中で利用率が90%近くで維持されるかどうかが挙げられます。この組み合わせが続けば、貸し手の供給がCoinbase主導の需要に追いついていることを示唆します。