ビットコインは10月の約126,080ドルの記録的高値から下落し、直近では低60,000ドル台で取引されており、ほぼ50%の下落が市場センチメントを揺るがしている。しかし、資産運用会社VanEckとブロックチェーン分析企業CryptoQuantの分析によれば、今回の下落は過去の市場サイクルで見られたパターンと一致する可能性がある。

VanEckは木曜日のレポートで、ビットコインの現在の下落は同資産の歴史的な4年周期の減半サイクルに沿っていると指摘した。このメカニズムはビットコインのプロトコルに組み込まれており、約4年ごとにマイニング報酬が半減し、市場に新規供給される速度が引き締められる。直近の減半は2024年4月に発生した。VanEckは今回の下落をビットコインの市場構造からの逸脱ではなく、繰り返し現れる特徴として位置づけている。

VanEckのGEOフレームワークは、グローバル流動性、エコシステムレバレッジ、オンチェーンアクティビティの3つの要素を監視しており、現在は3つのシグナルのうち2つが中立圏内にあり、エコシステムレバレッジシグナルは建設的と評価されている。同社はこの組み合わせがボトム形成の初期兆候を示していると述べ、ポジションの段階的構築を始める時期にある可能性を示唆した。

CryptoQuantによる別の研究も同様の方向性を示している。同社のアナリストはオンチェーンデータを強調し、一般的に市場で最も安定した損失耐性の高い層とされるビットコインの長期保有者が現在、調整後純未実現損益（NUPL）データに基づき、市場全体よりも深い未実現損失を抱えていることを示した。NUPLは、すべてのコインの最終移動価格に対する集合的な未実現損益を測定し、市場全体のセンチメントと保有者の行動に関する洞察を提供する、広く使用されるオンチェーン指標である。

CryptoQuantのアナリストMorenoDVは今週、長期保有者が市場平均よりも大きな損失を被るというこの特定の動態が、過去のすべての主要なサイクルボトムで出現していると指摘した。

ただし、CryptoQuantはボトムを早まって宣言することに対して注意を促した。過去のサイクルでは、真の底値に達する前に、同じ長期保有者指標がはるかに深いネガティブな極値まで下落しており、過去のベアマーケットではビットコインがピークからボトムまで70%〜80%の規模で下落していた。現在の指標はまだその水準に達しておらず、ビットコインはさらなる急激なキャピチュレーションの局面に直面する可能性が残されている。ただし、より強力な機関投資家の需要とより抵抗力のある保有者基盤があれば、現在のサイクルは過去よりも損害を少なくボトムアウトする可能性がある。2024年半ばに米国のビットコイン現物ETFが上場したことで、機関投資家の同資産へのアクセスが拡大した。これは過去のサイクルとは異なる構造的変化であり、一部の市場参加者は下落と回復の軌道を変える可能性があると主張している。

総合すると、2つのレポートは歴史的基準から見てストレス状況にあると見られるが、過去のサイクルの床値を特徴づけた極値にはまだ達していない市場を描写している。

この記事はBitcoin Magazineに最初に掲載され、Mathew Di Salvoが執筆した。