TetherがKPMGから初の完全なビッグフォー監査を取得、準備金に対する長年の精査を受けて
重要ポイント
- •KPMGはTether Internationalの2025年完全財務諸表に対して無限定意見を表明し、負債を68億1,400万ドル上回る超過準備金を報告した。
- •監査範囲はTetherの従来の四半期証明よりも広範であり、年次財務諸表、システム、所有権記録、評価、取引先を網羅し、保有するすべての金塊の現物検査も含まれていた。
- •署名済みの完全な監査報告書および監査済み財務諸表は公開されておらず、資産分類、評価方法、関連当事者の詳細に関する外部の精査が制限されている。
- •KPMGの適正意見は、EUの暗号資産市場規則などの制度下での個別の規制義務には対応しておらず、ステーブルコインの準備金構成や発行体の認可は独立して規制される。
- •この監査により、Tetherが完全な年次財務監査を完了したことがないという長年の批判が除去された。これは2021年のCFTCの執行処分でも指摘されていた点である。
Tetherは8月13日、KPMG U.S.が2025年12月31日を会計年度末とするTether International, S.A. de C.V.の監査を行い、無限定意見を表明したことを発表した。監査済み勘定では、準備金が負債を68億1,400万ドル上回っていた。KPMGは貸借対照表、損益計算書、キャッシュフロー計算書、純資産変動計算書、およびこれらを裏付ける基礎となる記録を調査した。
この節目は、単なる定例の会計処理以上の重みを持つ。Tetherは米国債へのエクスポージャーが1,400億ドルを超える、世界最大級の米国政府債務保有者の1つに成長しており、USDTは取引所、決済、新興市場、分散型金融プロトコルで利用されるステーブルコイン市場の中心に位置している。Tetherの貸借対照表は現在、米国債、金、Bitcoin、担保付ローン、その他の投資に及んでおり、これらの資産の総額とともに品質と流動性がますます重要になっている。また、この監査は、ステーブルコイン発行体間で透明性が競争上の差別化要因となる中で実施された。Circleなどの競合企業は、機関投資家と規制当局からの信頼を獲得するため、独自の証明とコンプライアンス慣行を強調してきた。
KPMGの監査範囲は従来の準備金レビューを超越
Tetherは長年にわたりBDOを通じて四半期準備金証明を公表しており、さらにDeloitteは2026年前半にTetherに関連するUSA₮の裏付けとなる準備金について個別にレビューを行った。これらの業務は特定された準備金情報に焦点を当てたものであった。一方KPMGは、取引、システム、所有権記録、評価、および事業全体の取引先を含むTether Internationalの年次財務諸表を監査した。
Tetherによると、KPMGは保有する個々の金塊をすべて物理的に計数・検査し、各金塊に付された識別情報も確認した。内部元帳や保管機関の証明書のみに依存するのではなく、現物検査により、帳簿に記録された金が実際に存在することの独立的な検証が提供された。
無限定意見の対象範囲
KPMGはTetherの2025年財務諸表に対して無限定意見を表明し、限定事項を必要とする重大な問題は発見されなかった。Tetherによると、勘定は米国GAAPに準拠して作成され、監査はAICPA監査基準に従って実施された。PCAOB監査と呼ぶネット上の記述は、Tetherが開示した内容を超えている。
この意見は2025年12月31日を期末とする財務諸表を対象としている。USDTが常にペグを維持することを保証するものではなく、同日以降に保有する資産の市場リスクや流動性リスクを排除するものでもない。
Tetherの超過準備金は損失を吸収する余地を提供するが、その保護の強度は背後にあるポートフォリオに依存する。短期国債は、Bitcoinや金、担保付貸付とは全く異なる流動性とボラティリティの特性を持つ。Tetherがより幅広い投資ポートフォリオを管理するようになるにつれ、これらの保有資産の構成、満期、流動性が貸借対照表の表向きの規模とともに重要になる。
長年にわたる規制上の精査
ビッグフォーの意見はTetherにとって特別な意義を持つ。なぜなら、裏付けの開示の品質と正確性に対する疑問が長年にわたり同社に付きまとってきたからである。2021年、米国商品先物取引委員会（CFTC）はUSDTの裏付けに関する表明を理由にTetherに$41 millionの罰金の支払いを命じた。規制当局は、Tetherが実際には一貫していなかった期間にもかかわらず、USDTが対応する法定通貨準備金によって完全に裏付けられていると表示していたことを発見した。CFTCはまた、Tetherが専門的な監査を完了していなかった時期の監査に関する以前の表明も指摘した。
KPMGの意見はその期間に起きたことを変えるものではない。ただし、長年にわたる批判を1つ除去する。Tetherはもはや「完全な年次財務監査を一度も完了したことがない」と正確に表現することはできなくなった。
完全な報告書は未公表
Tetherの発表ではKPMGの意見と業務の範囲が説明されているが、署名済みの完全な監査報告書および監査済み財務諸表は添付されていない。これらの文書は、資産分類、評価方法、会計方針、関連当事者エクスポージャー、および経営者の判断が必要とされた領域についてより詳細な情報を提供する。それらが公表されるまで、外部の読者はKPMGの意見の背景にある完全な注記を自ら検証することはできない。
Tetherはまた、同社の製品が6億5,000万人を超える人々に利用されていると述べている。この数字は同社によるものであり、KPMGによって独立して検証されたユーザー数として提示されるべきではない。
規制上の疑問は継続
適正な財務監査は、USDTを巡る個別の規制上の問題を解決するものではない。準備金要件、許容資産、外国ステーブルコイン発行体に対する規則は、KPMGの意見とは独立して引き続き適用される。欧州連合では、暗号資産市場規則が2024年以降ステーブルコイン発行体に準備金構成、開示、認可の要件を課しており、同様の枠組みが他の管轄区域でも進展している。したがって、米国のステーブルコイン規則は、より強力な財務報告があってもUSDTに影響を与える可能性がある。
次の指標は、Tetherが完全な監査済み財務諸表を公表し、監査プロセスを毎年繰り返すかどうかである。ビッグフォーによる年次監査が例外的なものではなく定常的なものになれば、Tetherは自社の準備金に対する長年の批判に応えた以上のことを成し遂げることになる。すべての主要なステーブルコイン発行体が次第に評価される基準となる透明性の水準を引き上げることになるのだ。
