Bank of Americaのアナリストは、8月は米国株にとって厳しい時期になる可能性があると警告し、投資家が季節的な弱さやより広範な市場環境を見極める中で、米ドルや金などの伝統的なディフェンシブ資産を選好している。

この見通しは、暗号資産市場にとって重要な問いを浮上させている。すなわち、株式が調整する局面でBitcoinが高成長テクノロジー株のように取引されるのか、それとも金のデジタル版のように振る舞うのかという点だ。答えは、市場下落を引き起こす具体的な要因に左右される可能性があり、売りの規模と同じくらい、その発生源が重要になる。

リスクオフ環境はBitcoinの重しとなる可能性

過去を振り返ると、金利上昇、世界的なショック、または広範なリスクオフ環境によって投資家が慎重姿勢を強めた局面では、Bitcoinは他の投機的資産や高リスク資産と同じ方向に動くことが多かった。

以前の市場サイクルとの大きな違いは、Bitcoin市場における機関投資家の役割が拡大していることだ。ETF、ヘッジファンド、上場企業、資産運用会社、その他のプロ投資家は、過去数年に比べてはるかに大きな割合のBTCを保有している。こうした投資家がリスクエクスポージャーを削減する際には、暗号資産を含む幅広い保有資産を同時に売却する可能性がある。

8月の弱さが投資家全般によるリスク削減によって生じる場合、Bitcoinは株式とともに下落する可能性がある。同様のパターンは、2022年のFederal Reserveによる利上げサイクルや、2024年8月の世界的なキャリートレード巻き戻しの際にも見られた。これらのケースでは、Bitcoinはいったん下落した後に回復した。

この力学が重要なのは、現物Bitcoin ETFと企業財務での保有が、Bitcoinを従来型ポートフォリオの意思決定とより密接に結びつけているためだ。プロの資産配分担当者によって動く市場は、特に複数の資産クラスにまたがってファンドがエクスポージャーを再調整する局面では、個人投資家が主導する市場とは異なる反応を示し得る。

法定通貨への信認懸念が別の見方を支える可能性

一方で、政府債務への懸念、法定通貨への信認低下、追加的な中央銀行の刺激策への期待、または新たな流動性供給を理由に株式が下落する場合、異なる展開も考えられる。そのような状況では、Bitcoinは安全資産、または希少性に基づく資産として扱われる可能性がある。

近年、大口投資家の間ではBitcoinを「デジタルゴールド」と表現する動きが増えている。この見方が強まると、資本は金やBitcoinのような希少資産へ向かい、場合によっては米国債にも流入する可能性がある。

どちらのシナリオが展開するにせよ、Bitcoinは以前のサイクルほど個人投資家に依存していない。より多くの企業がBitcoinを企業財務準備金に組み入れており、市場の保有構成が変化している。

Coinglassのデータによると、上場企業は約1.25 million BTCを保有しており、これはBitcoin総供給量の6%強に相当する。ETF提供会社も投資家に代わって数十万BTCを保有しており、BlackRockのiShares Bitcoin Trust (IBIT)が約735,800 Bitcoinで首位となっている。

株式とBitcoinの関係を追う投資家にとって、重要なシグナルは、市場ストレスがリスク削減に結びついているのか、それとも通貨や流動性を巡る懸念に結びついているのかになりそうだ。前者は歴史的にBTCの重しとなってきた一方、後者は一部の機関投資家の間ですでに存在するデジタルゴールドという見方を強める可能性がある。