オーダーブックの流動性がビットコインの8月の8万ドル超え上昇を裏付け

ビットコイン $BTC $78,535.13 は先週、約25%上昇して8万ドルを突破し、3年あまりで最良の週間パフォーマンスを記録した。この上昇は、強力なETF資金流入や米財務省による債券買入れの発表など、複数の材料に支えられた。

この動きには、あまり注目されていない別の要因も文脈を与えている。それがオーダーブック（板）の流動性、いわゆる「マーケットデプス（市場の厚み）」だ。マーケットデプスは、価格を急激に変動させることなく大口注文がどの程度容易に約定できるかを測る指標である。流動性が高い中で上昇が起きている場合、実際の資本が大規模に市場へ流入していることを示唆する。一方、流動性が薄い場合には、少数の大口注文が価格を不釣り合いに動かすことで上昇が生じうる。

ビットコインの場合、CoinDesk Researchが追跡する主要取引所のデータによると、最近の上昇は流動性が高まった環境を背景に起きた。これは重要な点である。厚みのあるオーダーブックは、極端な価格ギャップを強いることなく需要を吸収する助けとなるためで、この特性は多くの市場で取引が通常薄くなる時期に特に意味を持つ。

主要スポット取引所の平均0.5%マーケットデプス（現在価格から上下0.5%の範囲に提示された買い注文と売り注文の合計額）は、上昇が約6万4,000ドルから始まった8月18日時点で、$BTC建てで約960万ドルだった。この水準は、$BTCが約8万8,000ドルで取引されていた1月1日の900万ドルという記録に近く、$BTCが12万ドル超の史上最高値をつけた10月に記録された800万ドルも上回っていた。

$BTCが8万ドルに達した8月25日までに、同じ0.5%デプスはわずかに緩んで870万ドルとなったが、通常の変動範囲内にとどまった。1%および2%のマーケットデプスも概ね同じ傾向を示した。

「ドル建てで見ると、上昇局面を通じて板の上位部分の流動性は概ね安定していた。25日にはわずかに軟化したものの、通常のスナップショットの変動範囲内に十分収まっており、中央値から0.5%以内の範囲で上昇の前後を通じて意味のある薄まりは見られなかった」とCoinDesk Researchは述べた。「したがって、8万ドルへの約24%の上昇は、突然の低流動性によるエアポケットというより、本物の需要が吸収されたことと整合的しているように見える」

この知見は注目に値する。北半球の夏の間にトレーディングデスクが活動を縮小するため、8月は通常、暗号資産と伝統的な金融市場の両方で流動性が最も薄い月となるからだ。ビットコインが約25%上昇する中でこの期間を通じてデプスが安定していた事実は、買いが空洞化した市場で起きたのではなく、大規模に吸収されたという見方を裏付けている。

イーサリアムとソラナもそれぞれのオーダーブックで同様のパターンを示しており、0.5%デプスは8月25日時点で10月を上回っていた。これらのデータを総合すると、最近の動きはビットコインに限定されたものではなく、主要暗号資産全体のスポット市場流動性が幅広く改善したことの一部であることを示唆している。