国際決済銀行（BIS）の総支配人パブロ・エルナンデス・デ・コス氏は、ステーブルコインは大規模な決済手段として信頼できるものにはならない可能性が高いと述べ、トークン化された銀行預金こそが、トークン化を日常の取引に浸透させるためのより効果的な基盤になり得ると主張した。

この発言は、路透社を引用して@WuBlockchainがX上で共有した情報として報じられた。ジャクソンホール経済政策シンポジウムで講演したデ・コス氏は、ステーブルコインとトークン化預金は共存可能だが、金融システム内では異なる機能を担うべきだと述べた。同氏は、トークン化預金が日常的な決済の大部分を支えるべきであり、ステーブルコインはより専門的な用途に活用され得るとの見方を示した。カンザスシティ連邦準備銀行が毎年主催するジャクソンホール・シンポジウムは、主要な金融政策のテーマが提示される場であり、デ・コス氏の発言は、民間デジタルマネーの役割をめぐる活発化する政策議論にBISの見解を加えるものとなった。

BIS、ステーブルコイン普及への懸念を表明

ステーブルコインは、米ドルなどの参照資産に対して安定した価値を維持するよう設計されたデジタル資産である。その利用は暗号資産市場や一部の国・地域で拡大しており、金融当局は銀行システムや金融政策への潜在的な影響を検討している。米国ではステーブルコイン関連法案が議会を通過しつつあり、EUの暗号資産市場規制（MiCA）は発行体に準備資産や認可に関する要件を導入しており、規制当局がすでにこうしたトークンの金融システム内での位置づけを定義しようと動いていることがうかがえる。

デ・コス氏は、ステーブルコインが大規模な決済メカニズムとして機能する上で制約となり得るいくつかの限界を指摘した。その中には、異なるシステム間の相互運用性の低さや、マネーロンダリング対策を一貫して適用することの難しさが含まれる。

こうした問題は、ステーブルコインが暗号資産関連の取引を超えて拡大し、決済にますます使われるようになるにつれ、深刻化する可能性がある。異なる決済ネットワークが効果的に通信できるようにしつつ、一貫した規制基準を維持することは、デジタル形態の通貨にとって依然として重要な課題となっている。

BISの幹部はまた、一部の国・地域で米ドルペッグのステーブルコインの採用が進めば、通貨主権に影響を及ぼす可能性があると警告した。外貨建てステーブルコインの広範な利用は、決済における自国通貨の役割を縮小させ、国内の金融政策の有効性を弱める恐れがある。この懸念は、決済システムのドル化が歴史的に中央銀行の政策手段を制限してきた新興国経済にとって特に重要である。

トークン化預金という代替策

デ・コス氏は、トークン化預金を、金融システムにトークン化を適用する上でより有力なアプローチとして提示した。従来の預金枠組みの外で発行されるステーブルコインとは異なり、トークン化預金は銀行預金をデジタルでプログラム可能な形で表したものである。BISは、中央銀行と民間銀行を集めてトークン化された卸決済を検証するプロジェクト・アゴラを通じてこの方向性を推進しており、同機関はトークン化を将来の金融インフラに関する「統合台帳」構想の中核要素として繰り返し位置づけてきた。

デ・コス氏が示したモデルでは、トークン化預金は通常の決済に利用され、ステーブルコインはより専門的な目的に引き続き利用可能だ。したがって、この2つのデジタルマネーは必ずしも直接競合するものではなく、並存して機能し得る。

ただし、トークン化預金も広く展開する前には障害がある。デ・コス氏は、相互運用性、ガバナンス、法的課題を対処すべき領域として挙げた。

相互運用性が特に重要なのは、複数の銀行や金融プラットフォームが関わる決済システムでは、基盤となるネットワークが連携して動く必要があるためだ。ガバナンスと法の枠組みについても、トークン化預金がどのように発行、移転、規制されるかを明確にする必要がある。

ステーブルコインは銀行の調達コストに影響する可能性

デ・コス氏はまた、消費者や企業が従来の銀行預金からステーブルコインへ多額の資金を移した場合の銀行部門への影響についても言及した。

ステーブルコインの発行体は、米ドルペッグのトークンを支える準備資産を保有するため、米国債の需要を高める可能性がある。デ・コス氏は、これにより米国債への追加需要が生まれ、政府の借入コストが低下する可能性があると述べた。

一方で、銀行預金からの資金流出は金融機関の調達コストを上昇させる可能性がある。銀行は従来の預金基盤の一部を失えば借入コストが上昇し、一般顧客が支払う借入金利に影響が及ぶ可能性がある。

今回の発言は、既存の通貨・銀行システムを損なうことなくトークン化をどう発展させるかをめぐる中央銀行と金融機関のより広範な議論を反映している。デジタル資産は新たな決済形態や金融インフラをもたらし得る一方、政策当局は規制、金融の安定、金融政策への影響を引き続き評価している。BISの姿勢が主要国で策定中のステーブルコイン規則の方向性や、トークン化預金をめぐる実証実験が検証段階から実運用へ移行する速度に影響を与えるかどうかが注目される。