国際決済銀行（BIS）のトップは、ステーブルコインは大規模な場面では通貨としての資格を欠くと主張するかもしれないが、世界の最大手銀行は金融決済と日常的な取引を公開されたブロックチェーンへ移行させる取り組みを進めている。

8月28日のジャクソンホール経済シンポジウムでの講演で、BIS総支配人（ジェネラルマネージャー）のパブロ・エルナンデス・デ・コスは、トークン化預金を基盤とする枠組みの方がステーブルコインよりも「有望に見える」と述べた。BISの関係者は、銀行が業務をブロックチェーンに移行する中で、トークン化預金が現代のデジタル決済システムの背骨を担うべきだと強調してきた。「中央銀行のための中央銀行」とも評されるBISは、加盟中央銀行とのイニシアチブを通じてトークン化決済に関する研究を調整するなど、この論争における重要な標準設定者としての地位を確立している。

銀行にとってのジレンマは明快だ。今すぐブロックチェーンを採用するか、規制当局がより技術的に高度なバージョンを承認するのを待つかである。

デ・コスが指摘するステーブルコインの欠落

デ・コスは、通貨が備えるべき3つの特性——単一性、相互運用性、金融の完全性——を軸に議論を組み立てた。これらの基準は、支払いシステムに関する長年の原則、すなわち通貨として使われる請求権はどこでも等価で交換可能であり、最終的に決済されるべきだという原則に沿うものだ。

単一性については、シンプルな例を挙げた。テザー（Tether）のUSDTを保有する人が、CircleのUSDCしか受け付けない受取人に送金したい場合、まずUSDTを売却してUSDCを購入しなければならない。これらのコインの市場価格は変動しうるため、送金の最終価値は1米ドルと等しくならない可能性がある。このシステムは、2つのステーブルコインが一対一で交換可能であることを何ら保証していない。

相互運用性もまた別の問題を生む。ほとんどの法定通貨ペグ型ステーブルコインは、分断されたパブリックでパーミッションレスなブロックチェーンおよびスケーリングレイヤー上で機能している。複数のブロックチェーンで発行された同一のステーブルコインであっても、あるチェーンから別のチェーンへ移動するには、複雑で——時に費用のかかる——手続きが必要となる。

対照的に、デ・コスによれば、トークン化預金の決済は中央銀行の口座に依存しており、これにより当該預金の等価償還と決済の最終性が保たれる。

BISが繰り返し指摘する完全性の問題

3つ目の懸念は金融の完全性だ。デ・コスによれば、入手可能な情報によると、現在ほとんどのステーブルコインはセルフカストディのウォレットで保有されており、取引のうちウォレット間でのブロックチェーン上の移転が、いかなるプラットフォームによるKYC（顧客身分確認）チェックもなしに行われる割合が増加している。これは、最も匿名性の低い通貨形態である銀行預金が支配的な伝統的金融とは対照的である。

BISは6月23日に発表した年次経済報告でも同様の見解を示した。ステーブルコインに関する章では、既存のステーブルコインの設計は「通貨の基礎的属性を満たさず、金融の完全性を脅かす」と結論づけた。また報告書は、新興国経済における「ステーブルコイン・ドル化」の概念についても懸念を示し、外国ステーブルコインへの需要が資本移動に影響を与え、通貨主権を損なう可能性があると指摘した。

決済データが示すもの

規模をめぐる論争には、相当な数字が裏付けにある。ボストン・コンサルティング・グループ（BCG）とブロックチェーンデータ企業Alliumが2026年1月に発表したホワイトペーパーによると、パブリックブロックチェーンは1年間で62兆米ドル超のステーブルコイン取引を処理した。しかしそのうち実経済における支払いは約4.2兆米ドル（全体の約7%）にとどまった。表面的な取引量と実際の支払いの間のギャップは、ステーブルコイン推進派と、この技術の実社会での利用を評価する規制当局との間で繰り返し争点となっている。

BCGは、2025年の観察可能な商品・サービスの双辺支払いを3,500億米ドルから5,500億米ドルと推定し、この数字を下限と位置づけた。さらに同ペーパーは、ステーブルコインの時価総額が2025年12月に3,070億米ドルに上昇したと指摘した。

それでも銀行が動く理由

こうした警告にもかかわらず、銀行のオンチェーンへの移行は止まっていない。

Forkastの8月28日の報道によると、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、サンタンデール、シティ、ゴールドマン・サックス、UBSなど世界の12行を超える銀行による連合が、テザー（Tether）やCircleに市場を譲るのではなく、パブリックブロックチェーン上で独自のステーブルコインを発行する準備を進めている。

2025年7月18日に施行されたGENIUS法は、OCC（通貨監督庁）の承認を受けた子会社を通じて銀行に連邦レベルでの参入経路を開いたが、発行者が保有者に利子を支払うことを禁じている。この法律により、米国は決済用ステーブルコインに対する包括的な連邦枠組みを持つ最初の主要国の一つとなった。欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）のように、他の規制当局もそれぞれ独自のライセンスおよび準備金要件でこの分野に対応している。

バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは、ステーブルコイン発行者に利回りの提供が認められれば、最大6兆米ドルの預金が銀行から流出する可能性があると警告した上で、「もし合法化されるなら、我々はその事業に参入するだろう」と述べた。

中小の貸し手も動いている。Cryptopolitanが以前報じたように、39の州銀行協会がBankChain Allianceを結成し、2027年の開始を目指している。この取り組みは、コミュニティバンクに、暗号資産ネイティブのプラットフォームに依存せずにトークン化預金とステーブルコインへの共通の参入ルートを提供することを目的としている。

探索から共同ステーブルコインへ？

ソウル経済新聞（Seoul Economic Daily）の報道によると、主要銀行グループは当初ドルペグのトークンを検討しており、その後G7通貨への拡大を視野に入れている。また同報道は戦略的な動機も指摘している。すなわち、銀行はステーブルコインが伝統的な金融機関から預金を奪うことを恐れているのだ。

中央銀行はオンチェーン経済の中心にトークン化預金と中央銀行通貨を据えることを望んでいる一方、商業銀行は自らもステーブルコインを必要とすると結論づけつつある。JPMorganについては、現時点でステーブルコインを発行する計画はないとの立場を維持している。規制当局が、BISのトークン化預金優先の考えとGENIUS法によるステーブルコインの経路をどう折り合わせるかが、銀行が最終的にどのモデルを大規模に採用するかを左右するだろう。