国際決済銀行(BIS)のワーキングペーパーは、釣り銭(お釣り)出力の処理方法によって、ビットコインネットワーク上の送金額の推計が最大6倍異なり得ることを明らかにした。論文"Hidden by complexity? Measuring stablecoins, crypto and decentralised finance ecosystems"は、トークンのティッカーが発行者を示す信頼できる指標ではない理由や、USDTがイーサリアムとTronで実質的に異なる機能を果たしている状況についても記録している。オンチェーン統計を比較する読者にとって、指標の背後にある定義が数字そのものと同じくらい重要であり得ることを示す知見となっている。

研究者らは、Mercuriusを通じて収集されたデータを分析し、調査対象の3つのネットワーク全体のアクティビティをカバーした。データセットの合計にはトランザクションやアドレスなどの参照データが含まれ、一部の情報は処理パイプラインの複数の段階で保存されている。そのため、この合計は1,000億件の個別のトランザクションやブロックチェーンイベントを表すものではない。

ビットコインの釣り銭が測定される送金額を水膨れさせる可能性

ビットコインは、ユーザーが単に金額を差し引く銀行口座のようには機能しない。代わりに、ウォレットはUTXO(未使用トランザクション出力)と呼ばれる個々のビットコインの断片を使用する。

1 BTCのUTXOを1つ管理するウォレットが別の人に0.2 BTC送るとする。トランザクションは入力全体を使用し、受取人に0.2 BTCを送り、送金者が管理する新しいアドレスに0.8 BTCよりやや少ない額を返す。差額はネットワーク手数料として支払われる。

ブロックチェーンはどの出力が釣り銭かを示さない。アナリストはトランザクション構造やアドレスのパターンから推測する必要があり、手法が異なれば同じアクティビティを異なる分類にすることがある。BIS論文によれば、ビットコインの送金額推計は手法によって最大6倍の差が生じた。

調整されていない計算でも、ビットコインの出力を通じて移動する価値を測定することはできる。ただし、手法が釣り銭を考慮していない限り、それを異なるユーザー間で支払われた金額として提示すべきではない。

USDTのティッカーはTether発行の証明にならない

研究者らは「USDT」というシンボルを使用する6,867件のイーサリアムトークンコントラクトを特定した。トークンのデプロイ時に開発者は馴染みのある名前やティッカーを選べるため、ウォレットに表示されるラベルは発行者を確定するものではない。

この知見は、シンボルを再利用するすべてのコントラクトが詐欺的または無価値であることを意味するわけではない。資産をティッカーだけで信頼性を持って分類できない理由を示すものだ。ユーザーは本物のUSDTとして扱う前に、トークンのコントラクトアドレスとネットワークを、発行者または他の信頼できるレジストリが公開する情報と照合すべきである。

同じ区別は会計においても重要だ。ステーブルコインの提案された会計処理に関するCoindooの関連分析で説明しているように、発行者、準備金構造、保有者の引き出し権利は、ティッカーとウォレット残高では得られない情報を提供する。

USDTのアクティビティはネットワークごとに意味が異なる

論文はまた、USDTがイーサリアムとTronで異なる機能を果たしていることも明らかにした。スマートコントラクトは時にイーサリアム上のUSDTの20%以上を保有していたが、Tronでは約1%だった。この差は、流動性プールや担保アレンジメントを含め、イーサリアムベースのUSDTが分散型金融でより多く使用されていることを示している。

一方Tronでは、より多くのUSDTが通常のアドレスや取引所関連のウォレットに保有されており、送金、取引、残量保管における役割がより強いことを示している。したがって、両ネットワークのアクティビティを1つの数字にまとめると、同じステーブルインの経済的に異なる用途が混在し得る。

分析プラットフォームの数字が異なる理由

ブロックチェーンデータプロバイダーは同じ公開台帳から始めても、その記録を指標に変換する際に異なる判断を下すことがある。ビットコイン分析には釣り銭を特定するためのルールが必要だ。トークン分析には検証済みのコントラクトリストが必要であり、クロスチェーン比較では同じ資産が各ネットワークでどう使用されているかを考慮しなければならない。

TVL(Total Value Locked)は別の測定問題を引き起こす。プロバイダーは異なるコントラクトを含めたり、異なるトークン価格を使用したり、プロトコルの複数のレイヤーを移動する資産を再びカウントしたりすることがある。そのため、2つのTVLの数字は、どちらも単純な計算ミスではなくとも異なり得る。

オンチェーン指標を引用する前に確認すべきこと

公開ブロックチェーンはオンチェーン指標の背後にある記録を公開しているが、それらの記録が何を表すかを定義していない。ビットコインの釣り銭、再利用されたトークンシンボル、クロスチェーンの差異、TVLの計算は、いずれも分析的な選択を必要とする。ある数字はある定義の下では正確であっても、読者が念頭に置いている質問とは別の問いに答えている場合がある。手法は技術的な脚注ではなく、指標の意味を決定するものである。

したがって、オンチェーンの数字を引用する際には、何がカウントされているか、エンティティや資産がどう分類されているか、どのネットワークが含まれているか、そして手法が変更されていないかを確認すべきである。これらの詳細によって、一見類似した2つの数字を意味のある形で比較できるかどうかが決まる。

この記事は情報提供のみを目的としており、金融、投資、または法的な助言を構成するものではない。