Alphabet、Amazon、Nvidia、Microsoftの4社は、2026年第2四半期に、民間AI企業への出資持分の評価額上昇のみを要因として、合計1,600億ドル超の未実現利益を計上しました。この総額は前四半期の約690億ドルから倍増以上となりました。

これらの利益は財務諸表上「その他の収益」として分類され、現行の会計基準では技術的に実在するものですが、現金ではなく紙上の富を表しています。こうした利益は本業の営業活動の外に位置するため、アナリストや投資家は、広告、クラウド、半導体事業の実態を判断する際に「その他の収益」を除外する行を長らけ慣例としてきました。

（紙上の）資金の源泉

Alphabetが2026年6月30日終了四半期に計上したその他の収益は979億ドルで、グループ内で最高でした。この額は前四半期から倍増以上となり、AI分野で支援した企業の評価額急騰が要因です。Alphabetの持分には、2015年にFidelityとともに行った出資にさかのぼるSpaceXへの長期的なポジションも含まれます。

Amazonのその他の収益は534億ドルに達し、前四半期の数字の3倍以上となりました。Amazonの最も価値のあるベンチャー持分は、複数の資金調達ラウンドで支援してきたAI開発企業Anthropicへの少数株主持分であると広く報じられています。

最大の個別要因は、2026年6月に1.77兆ドルの市場評価額で株式公開したSpaceXとみられます。Nvidiaは6月30日時点でSpaceX株を約1億2,300万株保有しており、このIPOは同社の貸借対照表に巨額の時価評価益を確定させることになりました。

同じ期間に、Anthropicの評価額は約9,650億ドルに上昇したと報じられています。

会計基準とAIバブルの交錯

現行の米国会計基準では、他社の株式を保有する企業は公正価値の変動を損益計算書で認識しなければなりません。非上場企業がより高い評価額で新しい資金調達ラウンドを実施したり、プレミアム付きで株式公開したりすると、投資家はその差額を利益として計上できます。

その結果、これらの企業の経常利益には、クラウドサービス、広告、半導体の販売とは無関係な重要な構成要素が含まれるようになっています。Alphabetが四半期で約980億ドルの「その他の収益」を報告するということは、従来の営業指標が時価評価会計の山の下に埋もれてしまう四半期だということです。

AI評価額の循環経済

ビッグテック企業はAIスタートアップに数十億ドルを投資します。そのスタートアップはその資金を使って、ビッグテック企業からクラウドコンピューティングサービスや半導体を購入します。スタートアップの評価額が上昇するとビッグテックの報告利益が膨らみ、それが株価上昇を支え、次のAI投資ラウンドに投入できる資本を増やします。この力学は規制当局や会計専門家から注目を集めており、この種のベンダーファイナンス的な仕組みは報告されるAI需要の独立した測定を難しくしていると指摘されています。

AnthropicとOpenAIの双方が株式公開を追求すると見込まれるなか、民間市場で約9,650億ドルの評価を受けているAnthropicが公開後にその水準を下回って取引されれば、同社株を保有するすべての企業が当該持分の減損処理を迫られることになります。上昇局面で利益を膨らませた同じ未実現利益のメカニズムが、下落局面では利益を圧縮することになります。

前四半期の合計690億ドルと今四半期の1,600億ドル超という差は、これらの数字がタイミングにどれほど敏感であるかを示しています。単一のIPOや資金調達ラウンドだけで、報告利益を数百億ドル単位で変動させうるのです。予定されているAnthropicとOpenAIの株式公開は、今後の最も明確な試金石です。両社のIPO後の取引水準が、これらの紙上の利益が維持されるか反転するかを決定します。