米財務長官スコット・ベッセントは、連邦準備制度理事会（FRB）が、市場のボラティリティが高まる時期に円の安定化を支援するために設計された主要な緊急流動性供給枠の容量拡大を検討できると示唆した。

対象となるのはFRBの外国・国際通貨当局（FIMA）レポ供給枠であり、外国の中央銀行や国際通貨当局が保有する米国債を米ドルと交換することを可能にする。この仕組みはバックストップとしての流動性供給ツールであり、外国の中央銀行が公開市場で国債を直接売却することなくドル資金を調達できるようにすることで、世界金融市場を混乱させる恐れのある無秩序な売却を防ぐ役割を果たす。

ベッセントは、FIMA枠が最初に設立されて以来、世界の債券市場が大幅に拡大したと指摘し、市場規模と取引量の成長を踏まえれば、現在の枠のパラメータを見直す必要があることを示唆した。同枠は現在、2020年の創設時に設定された取引先あたり600億ドルの上限で運用されている。

FIMAレポ供給枠は、COVID-19パンデミックの最中にあたる2020年3月にFRBによって創設され、世界市場における深刻なドル不足に対処するために設けられた。当時、急激な世界的なドル需要の高まりにより、特に米国債の準備高を多く保有する外国の中央銀行に大きな圧力がかかっていた。この枠は、適格な外国の中央銀行がレポ取引を通じて米国債保有分を一時的にドルと交換できるようにするもので、レポの満期時に米国債は返還される。

外国の中央銀行に信頼できるドル流動性を提供することで、FIMA枠は海外から発生する金融ストレスから米国経済を保護するよう設計されている。外国の中央銀行がこの枠を通じてドル資金にアクセスできれば、大量の米国債を清算する必要性が低下し、それが米国の借入コストを上昇させ、米国政府債市場を不安定化させるリスクを軽減する。

円はボラティリティが高まるエピソードを経験しており、FIMA枠のような緊急流動性メカニズムが国境を越える金融波及効果を緩和する上で果たす役割に注目が集まっている。日本銀行が長期にわたるマイナス金利の時代を終了させたばかりであるのに対し、FRBが積極的に利上げを行っていたため、円への圧力は米国と日本の間の大きな金利差によって複合的に強まっている。日本は1兆ドル超の米国債を保有しており、最大の海外保有国であることから、通貨の安定性を管理する日本当局にとってFIMA枠は特に重要な意味を持つ。日本の財務省は近年、円安に対抗するために複数回にわたり為替市場介入を実施しており、これはドル流動性の枠組みの実用上の重要性を裏付けている。ベッセントの発言は、世界の債券市場の現在の規模をより適切に反映させるため、同枠の容量の調整を検討する米財務省内の意欲を示唆している。

出典：Economic Times Markets