Bernstein、Circleに対するOutperformを再確認 CLARITY Actが不成立でも59%の上昇余地と判断
重要ポイント
- •BernsteinはCircleに対するOutperform評価と140ドルの目標株価を維持し、直近終値87.98ドルから約59%の上昇余地を見込んだ。なお、これは従来の190ドル目標を下回る。
- •Bernsteinは、Circleの成長は9月のCLARITY Act成立に依存しないとし、ステーブルコイン発行者はすでにGENIUS Actに基づく準備資産、償還、監督要件の下で運営されていると指摘した。
- •Circleの第2四半期売上高は前年同期比7%増の7億1,000万ドルで予想をやや下回った一方、純利益4,800万ドルとEPS 0.18ドルは予想を上回った。
- •USDC供給量はほぼ6か月ぶりに1週間で約17億ドル増加し、Circleは7月に国法信託銀行Circle National Trustの設立についてOCC承認を得た。
- •Mizuhoは7月にCircleをUnderperformへ引き下げ、目標株価を50ドルとした。Open USDのコンソーシアムモデルによる利益率圧力を理由とし、CircleのHeath Tarbert社長はこれに異議を唱えた。
Bernsteinは、USDCステーブルコインの発行元であるCircle Internet Group（CRCL）株に対するOutperform評価と140ドルの目標株価を再確認し、9月に米議会が暗号資産の市場構造法案を成立させなくても、同社の成長サイクルはそれに依存しないと主張した。Circleは2025年6月の新規株式公開以来、ニューヨーク証券取引所で公開取引されている。目標株価は、Circleの直近終値87.98ドルから約59%の上昇余地を示す。執筆時点でCRCLは89.20ドルで取引されており、約1.4%高だった。CLARITY Actを巡る不透明感が残る中でも、同評価は維持された。
8月24日に公表され、アナリストのGautam Chhugani氏が率いたこのリサーチノートは、9月15日に予定されている同法案の採決を前に、Circleの成長が9月に米国の暗号資産市場構造法案であるCLARITY Actを議会が可決することに左右されないと論じている。この法案は2025年7月に下院を通過した。一方で、ステーブルコイン発行者はすでに専用の連邦制度の下で運営されている。2025年7月に成立したGENIUS Actは、決済用ステーブルコインに対する準備資産、償還、監督要件を定めており、CLARITY Actはより広範なデジタル資産市場とSECおよびCFTCの権限分担を扱う。
Circleの第2四半期売上高は7億1,000万ドルで、前年同期比7%増となったが、数値はアナリスト予想をやや下回った。四半期純利益は4,800万ドル、1株当たり利益は0.18ドルで、予想を上回った。Circleの収益は主にUSDCを裏付ける準備資産から得られる利息によって生み出されており、これにより利息収入は流通しているUSDCの量に連動する。
USDC供給量が再び成長へ
ほぼ6か月にわたる横ばいの後、USDCの供給量は1週間で約17億ドル増加した。Bernsteinは、これを採用が再び進んでいる兆候とみており、USDCが分散型取引所の取引および金融関連の取引量の約80%を処理していると推定している。USDCは流通量ベースでTetherのUSDTに次ぐ2番目に大きいドル建てステーブルコインである。
ボットや高頻度取引を除いた調整後のステーブルコイン取引量は、2025年に約11兆ドルに達し、2026年7月までの年率換算では17兆ドルペースで推移していた。これは前年同期比で約60%の増加だという。
機関向けインフラも拡充が続いている。7月、Circleは通貨監督局（Office of the Comptroller of the Currency）から、連邦監督下の国法信託銀行であるCircle National Trustの設立承認を受けた。この動きにより、将来的にUSDCの準備資産管理が連邦規制の枠組み下に入る可能性がある。
Standard Charteredは、機関投資家向けにUSDCの直接ミントと償還を追加した。さらにFireblocksとの別の統合により、機関はUSDC残高を管理し、CircleのPayments Networkを通じて支払いを現地通貨にルーティングできる。このネットワークの年率換算取引高は第2四半期末時点で147億ドルに達した。
エージェント決済がUSDCの新たな成長経路に
Bernsteinは、機械間決済もUSDCストーリーの拡大分野として指摘した。Circleは5月にAgent Stackを立ち上げ、ソフトウェアエージェントに資産保有とプログラム可能な支払いを行うためのツールを提供した。
第2四半期までに、900以上の有料サービスがAgent Stackを利用しており、x402のエージェント決済量の99.3%がUSDCで決済されていた。x402は、インターネットネイティブな機械間取引用に設計されたオープンな決済プロトコルである。別のKeyrockのレポートでは、AIエージェントが12か月で1億7,600万件の取引にわたり7,300万ドルを決済し、その98.6%がUSDCで処理されたとされている。
規制面についてBernsteinは、9月15日のCLARITY Act採決が否決された場合でも、Circleの進展が停滞するより先にSECとCFTCが指針を示す可能性が高いと述べた。
競争面では、Mizuhoが7月にCircleをUnderperformへ引き下げ、目標株価を50ドルとした。理由として、Open USDのコンソーシアムモデルによる利益率への圧力を挙げた。これに対し、CircleのHeath Tarbert社長は、USDCの流動性と既存の統合を挙げて反論した。
Circleは引き続き提携先を拡大している。日本のJCBとの提携は、法人財務および加盟店決済でのUSDC利用の可能性を対象としている。KakaoおよびTossとの提携では、韓国におけるステーブルコイン利用を検討している。USDCは6月にBNYのDigital Asset Custodyプラットフォームにも加わった。
Bernsteinの従来のCircle目標株価は190ドルだった。
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