ウォーレン・バフェット氏は長年にわたり、航空会社は保有すべきではない事業だと繰り返し述べてきた。同氏は業界を「capital trap（資本の罠）」と呼び、燃料費や運賃競争によって利益が一夜にして消えかねないと指摘していた。Covidが発生すると、バークシャー・ハサウェイは2020年に航空株のポートフォリオをすべて売却し、デルタ航空を含む当時の米大手4社への保有を手放して、大きな損失を確定させた。「航空業界は変わった」とバフェット氏は当時述べた。

そのため、バークシャー（BRK.A）が現在は逆の動きを見せていることは示唆的だ。同社は世界最大の航空会社であるデルタ航空（DAL）への保有を着実に積み増しており、最新の数字は強い確信を示している。

バークシャー、デルタ航空株の保有を拡大

最近の13F提出書類によると、バークシャーのデルタ航空株保有は2026年第2四半期に44%増加し、5730万株に達した。この保有の6月末時点の評価額は約54億ドルだった。これらの開示は、米国株式で1億ドル超を運用する投資マネージャーが四半期末から45日以内に証券取引委員会へ提出する必要があり、6月30日時点での保有状況を示す。つまり、実際の買い付けは春の間に行われたことになる。

5月に報じた通り、バークシャーはすでに2026年3月末時点で約26億ドル相当のデルタ航空株を保有していた。その初回取得は、1月にバフェット氏から最高経営責任者を引き継いだグレッグ・エイベル氏がバークシャーを率いて最初の四半期に行われたものだった。エイベル氏は長年にわたりバークシャーの保険以外の事業を監督しており、2021年にはバフェット氏の後継者として公表されていたため、デルタ株の積み上げは就任後最初期の大きなポートフォリオ判断の1つとなった。

エイベル氏は2月に株主向けの方針を示した。バークシャーには売却しない「core」保有がある一方、それ以外では規律を保ち、集中投資を維持する方針だと記している。デルタ株の取得、そしてその1四半期後にほぼ倍増させた判断は、この説明に非常によく合致する。

なぜ今のデルタは以前と違うのか

デルタの業績は、この魅力を説明する手がかりとなる。同社は第2四半期に177億ドルの過去最高売上高を計上し、供給座席数が約1%の増加にとどまったにもかかわらず、前年同期比14%増となった。四半期の単位収益成長率は12.4%だった。

税引前利益は14億ドル、1株利益は1.56ドル、営業利益率は9%で、いずれも四半期開始時点でデルタが示したガイダンスを上回った。投下資本利益率は11%で、同社の資本コストを十分に上回っている。

デルタはまた、以前ほど運賃収入に依存していない。プレミアム座席、ロイヤルティ・プログラム、貨物、整備業務などの多様な収益源が、四半期総収益の61%を占めた。プレミアム収益とロイヤルティ収益はいずれも約20%増加。貨物収益は39%増え、第三者向け整備事業は30%以上拡大した。

American Expressとの提携は、この変化の大きな要素だ。カード利用額は7四半期連続で2桁成長しており、デルタは今年Amexから90億ドルを受け取る見込みで、2025年比10%増となる。

「当社のDelta Amex co-brand cardは引き続き業界をリードしており、最近のポートフォリオ改善は、既存および将来のカード保有者の双方に対する価値提案を強化している」とデルタのエド・バスティアンCEOは述べた。

デルタのバランスシート重視

デルタの株主資本は着実に増加しており、2024年末の153億ドルから2025年末には209億ドルへ、現在は218億ドルとなっている。一方、長期借入金は逆方向に動き、2024年末の140億ドルから2025年末には125億ドルへ、さらに第2四半期末には105億ドルまで減少した。

デルタは6月四半期末時点で調整後純負債を136億ドルとし、年初から減少した。航空業界の多くが追加資本を調達する中でも同様だ。会社は総レバレッジを年末までに2倍へ引き下げ、長期目標の1倍に向けて進める見通しを示している。主要3社の信用格付け機関はいずれも、デルタを投資適格に格付けしている。

キャッシュ創出もこれを裏づける。同社は直近12カ月ベースで81億ドルの営業キャッシュフローと34億ドルのフリーキャッシュフローを生み出した。新型機材やラウンジなどの設備投資47億ドルを行った後でも同様だ。

今後のデルタ株に対する示唆

デルタは見通しを引き下げていない。同社は通期1株利益を6.50～7.50ドルと見込んでおり、前年から20%の成長に相当する。フリーキャッシュフローは30億～40億ドルを予想している。経営陣はさらに、中期的な目標として営業利益率を10%台半ば、投下資本利益率の向上を挙げた。

バスティアン氏は7月の決算説明会で、業界自体が同社に有利な方向へ変化したと述べた。値引き余地の縮小、ロイヤルティ支出の増加、収益の多様化を挙げ、燃料価格が和らいでも現在の勢いは続くとの見方を示した。

一度は航空株から撤退したバークシャーが、1四半期でデルタ保有を倍増させたことは、エイベル氏とそのチームがこの保有を短期的な反発ではなく、持続性のあるものと見ていることを示唆する。次回の四半期開示は、9月四半期末から45日以内に提出される予定で、バークシャーが買い増しを続けたのか、保有を維持したのか、あるいは削減に転じたのかが分かる。

この記事は元々2026年8月16日にTheStreetで公開され、最初にInvesting欄に掲載されたもので、Yahoo Finance経由で配信されている。